USA schaffen im April 177.000 Arbeitsplätze während die Märkte steigen, aber staatliche Kürzungen und Zölle bergen neue Risiken

Amerikas Wirtschaft mit zwei Seiten: Starke Jobs, schrumpfender Staat und der Schatten der Zölle

WASHINGTON – Die US-Wirtschaft hat im April 177.000 Arbeitsplätze geschaffen, was die Erwartungen übertraf und Optimismus an den Finanzmärkten auslöste. Doch hinter den positiven Beschäftigungszahlen verbirgt sich ein komplexeres Bild: sinkende Beschäftigung im Staatsdienst, ein Rückgang des Bruttoinlandsprodukts (BIP), steigende Langzeitarbeitslosigkeit und eine Zollpolitik, die die Konsumnachfrage, die Unternehmensmargen und die globalen Handelsbeziehungen verändern könnte.

Ein widerstandsfähiger Arbeitsmarkt verbirgt zugrunde liegende Spannungen

Der heute vom Bureau of Labor Statistics veröffentlichte Arbeitsmarktbericht für April schien auf den ersten Blick die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft zu bestätigen. Prognosen hatten lediglich einen bescheideneren Zuwachs von 135.000 Arbeitsplätzen erwartet, aber die 177.000 neuen Stellen waren eine willkommene Überraschung für Investoren, die die S&P 500-Futures vor Handelsbeginn um 0,8 % nach oben trieben. Die Arbeitslosenquote blieb mit 4,2 % unverändert gegenüber dem Vormonat.

Analysten bemerkten jedoch schnell, dass die Zahl für März um 43.000 auf 185.000 Arbeitsplätze nach unten korrigiert wurde. In den letzten zwei Monaten haben Korrekturen nach unten insgesamt 58.000 Arbeitsplätze aus früheren Schätzungen gestrichen. Dieser Abschwächungstrend, zusammen mit einem separaten Bericht, der eine BIP-Schrumpfung von 0,3 % im ersten Quartal zeigte – der erste Rückgang seit drei Jahren –, ließ Analysten vorsichtig bleiben.

„Die Arbeitsplätze halten sich vorerst, aber es baut sich Druck im System auf“, sagte ein Marktstratege. „Wir haben starke Nominallöhne und einen soliden Dienstleistungssektor, aber Unternehmensinvestitionen und vom Handel abhängige Branchen sind zunehmend anfällig.“

Verkleinerung des Staatsapparates und der „DOGE-Effekt“

Die größte Quelle für Arbeitsplatzverluste im April war der Bund, der 9.000 Stellen abbaute. Seit Januar ist diese Zahl auf 26.000 angestiegen. Die treibende Kraft hinter dem Stellenabbau ist das vom Elon Musk geführte Department of Government Efficiency der Trump-Regierung – im Volksmund als „DOGE“ bekannt. Die Behörde hat weitreichende Kürzungen in Bundesbehörden eingeleitet und zehntausende Beamte in eine neu definierte Kategorie „schedule policy/career“ umklassifiziert, was sie effektiv zu Angestellten ohne Kündigungsschutz macht.

Die Umstrukturierung hat seit Januar 2025 bereits zur Entlassung, Frühverrentung oder Abfindung von über 260.000 Staatsbediensteten geführt. Das ist der größte Rückgang der Bundesbediensteten, seit Aufzeichnungen begonnen wurden. Die langfristigen Auswirkungen auf das institutionelle Wissen, die Erbringung öffentlicher Dienstleistungen und die Immobilienmärkte im Raum Washington D.C. beginnen sich zu zeigen.

„Das sind nicht nur Arbeitsplatzverluste. Es werden Systeme ausgehöhlt“, sagte ein Politikexperte nahe dem Capitol Hill. „Wir betreten administratives Neuland.“

Zölle gestalten den Handel neu, führen zu Lagerbestandsanstiegen

Gleichzeitig hat Präsident Trumps aggressive Zollstrategie begonnen, die Lieferketten zu stören. Im April erhöhte die Regierung die Zölle auf chinesische Importe auf 145 %, was zu einem Ansturm auf Importe vor Inkrafttreten führte. Dieser Importanstieg verzerrte die BIP-Zahlen und wird sich voraussichtlich im nächsten Quartal wieder auflösen.

Während die Inlandsnachfrage stark blieb – gestützt durch Reallohngewinne und hohes Verbrauchervertrauen –, rüstet sich der Unternehmenssektor für eine Abschwächung in der zweiten Jahreshälfte. Unternehmen bauten Lagerbestände auf, um teuere zukünftige Importe zu vermeiden, aber diese Strategie macht sie anfällig für Margendruck, sobald diese Lagerbestände abgebaut werden.

„Inputkosten steigen, besonders für Hersteller und Bekleidungsunternehmen. Was wir sehen, ist ein vorübergehender Zuckerrausch, bevor der bittere Teil der Politik eintritt“, sagte ein Handelsökonom.

Einzelhändler, Logistikunternehmen und Industriegroßhändler könnten eine deutliche Verlangsamung der Aktivität erleben, sobald die durch Zölle bedingte Lagerflut abgebaut ist. Bereits jetzt könnte das Stellenwachstum im Transport- und Lagerwesen – Sektoren, die vorübergehend vom Vorab-Einlagern profitierten – in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 auf Engpässe stoßen.

Finanzmärkte reagieren: Rallye mit Vorsicht

Händler am Futures-Markt reduzierten ihre Wetten auf Zinssenkungen der US-Notenbank nach dem Arbeitsmarktbericht. Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen sprang um 0,04 Prozentpunkte auf 3,74 % an, ein klares Zeichen, dass die Märkte länger eine straffere Geldpolitik erwarten. Während Investoren immer noch drei bis vier Zinssenkungen in diesem Jahr erwarten, könnte der Zeitplan nun weiter nach hinten verschoben werden, wobei Juli oder September als früheste realistische Startpunkte angesehen werden.

„Die Fed hat Spielraum abzuwarten. Das Inflationsrisiko durch Zölle, kombiniert mit einem starken Arbeitsmarkt, könnte begrenzen, wie weit sie gehen können“, sagte ein Fixed-Income-Stratege bei einem großen Vermögensverwalter.

Die Aktienmärkte haben bereits ein relativ optimistisches Szenario eingepreist. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für die Zukunft von fast 20x beim S&P 500 könnte jede Einbuße bei den erwarteten Zinssenkungen der Fed beginnen, auf die Bewertungen zu drücken. Analysten warnen, dass die zollbedingte Inflation, wenn sie an die Verbraucherpreise weitergegeben wird, einen Wechsel von Wachstumsaktien zu defensiven Werten und cash-generierenden Basiskonsumgütern bewirken könnte.

Langzeitarbeitslosigkeit und Erwerbsbeteiligungstrends signalisieren Fragilität

Während die Gesamtarbeitslosenzahlen beeindruckten, bestehen strukturelle Probleme fort. Die Zahl der Langzeitarbeitslosen – Personen, die 27 Wochen oder länger arbeitslos sind – stieg um 179.000 auf 1,7 Millionen. Das entspricht nun 23,5 % aller Arbeitslosen. Die Erwerbsbeteiligungsquote blieb mit 62,6 % unverändert, während die Erwerbstätigenquote im Verhältnis zur Bevölkerung bei 60,0 % verharrte.

Diese unveränderten Kennzahlen, zusammen mit einem steigenden Anteil entmutigter Arbeitnehmer, deuten darauf hin, dass die Arbeitsmarkterholung ungleichmäßig ist. Sektoren wie das Gesundheits- und Sozialwesen treiben weiterhin das Wachstum an, aber handelsabhängige und kapitalintensive Branchen wie das verarbeitende Gewerbe und das Baugewerbe bleiben stagnierend, mit einem jährlichen Stellenwachstum von unter 2 %.

„Die Menschen verlassen nicht den Arbeitsmarkt – aber sie stecken fest. Das schleichende Ansteigen der Langzeitarbeitslosigkeit ist ein Warnsignal“, sagte ein Arbeitsmarktökonom.

Regionale Unterschiede und Schwäche im privaten Sektor

Daten regionaler Indikatoren zeigen auseinandergehende wirtschaftliche Entwicklungen in den USA. Staaten wie Texas, Florida und Georgia verzeichnen solides Stellenwachstum dank ihrer diversifizierten Wirtschaft und unternehmensfreundlichen Politik. Im Gegensatz dazu hinken Kalifornien und New York aufgrund von Rückgängen in den Tech- und Finanzsektoren hinterher.

Daten aus dem privaten Sektor bieten weitere Einblicke in den Abkühlungstrend. ADP meldete im April nur 62.000 neu geschaffene Stellen im privaten Sektor – die schwächste Zahl seit Juli 2024 – deutlich unter der Prognose von 120.000. Challenger Gray & Christmas meldete 603.000 angekündigte Entlassungen in den ersten fünf Monaten des Jahres, ein Anstieg um 87 % im Vergleich zum Vorjahr.

„Das ist eine Geschichte von zwei Wirtschaften“, bemerkte ein Beschäftigungsanalyst. „Wir sehen Stärke im Dienstleistungssektor und im Sunbelt, Schwäche im verarbeitenden Gewerbe, Finanzwesen und Staatsdienst.“

Ausblick: Szenarien für die zweite Hälfte 2025

Mit Blick nach vorn sehen sich Investoren und politische Entscheidungsträger einer Reihe möglicher Ergebnisse gegenüber. Goldman Sachs prognostiziert einen Anstieg der Arbeitslosigkeit auf 4,7 % bis Jahresende, da die Zollbelastung beginnt, sich auf die Arbeitsplätze auszuwirken. Die Konsumausgaben könnten unter Druck geraten, wenn der Verbraucherpreisindex beginnt, die neuen Zölle widerzuspiegeln. Einige Schätzungen deuten darauf hin, dass Zölle 0,8 Prozentpunkte vom BIP in der zweiten Hälfte 2025 abziehen könnten.

Wichtige Indikatoren, die es zu beobachten gilt, sind:

• VPI-Bericht für Mai (12. Juni): Werden Zölle die Verbraucherpreise in die Höhe treiben?
• ISM-Index für Auftragseingänge (2. Juni): Erholt sich die Nachfrage im verarbeitenden Gewerbe oder stagniert sie?
• Challenger-Entlassungen: Bestätigung einer Abschwächung in der zweiten Jahreshälfte.
• Jedes Zeichen eines Dialogs zwischen den USA und China: Eine einzelne positive Schlagzeile könnte die Renditen von Staatsanleihen stark nach oben verschieben.

Anlageimplikationen: Positionierung für einen gespaltenen Ausblick

In diesem sich entwickelnden makroökonomischen Umfeld kalibrieren professionelle Investoren neu.

• Aktien: Kurzfristiges Aufwärtspotenzial könnte für inländische Dienstleistungssektoren und defensive Werte mit Preissetzungsmacht bestehen bleiben. Margensensitive Sektoren (Einzelhandel, Industrie, Bekleidung) könnten jedoch schlechter abschneiden, da sich die Weitergabe der Zolltarife beschleunigt.
• Kreditmärkte: Spreads bei Hochzinsanleihen bleiben eng, sind aber anfällig für eine politikbedingte Abschwächung. Kreditpapiere mit kurzer Laufzeit bleiben attraktiv, da Zinssenkungen der Fed verzögert werden.
• Zinsen: Bear Steepering der Renditekurve bei Staatsanleihen ist der dominante Handel, da die Fed vorsichtig bleibt.
• Immobilien: REITs mit Fokus auf Washington D.C. sehen sich Risiken durch die sinkende Anzahl von Bundesbediensteten gegenüber. Mehrfamilienhäuser im Sunbelt bleiben ein relativer sicherer Hafen.
• Devisen und Rohstoffe: Ein stärkerer Dollar stellt Herausforderungen für Schwellenländer mit Schulden in US-Dollar dar, während die transportbedingte Ölnachfrage nach der Lagerbestandsanpassung nachlassen könnte.

Zuckerrausch mit bitterem Nachgeschmack?

Die positive Überraschung am Freitag bietet den Märkten eine vorübergehende Erholung, aber die strukturellen Widersprüche sind zu offensichtlich, um ignoriert zu werden. Ein wachsender Mangel im Staatsdienst, Zollverzerrungen und schleichende Arbeitslosigkeitsrisiken deuten auf einen fragileren Ausblick hin, als die Gesamtzahlen vermuten lassen.

Vorerst mögen risikoreiche Anlagen auf der Illusion der Ruhe weiter zulegen. Doch da die verzögerten Kosten der Deglobalisierung, politischer Übergriffe und des Schrumpfens des öffentlichen Sektors sich bemerkbar machen, war die Notwendigkeit einer differenzierten Positionierung – über Sektoren, Regionen und Anlageklassen hinweg – selten größer.

In dieser Wirtschaft mögen die Arbeitsmarktzahlen noch steigen, aber der Boden darunter verschiebt sich bereits.