CBO-Analyse zeigt: Trumps Steuerreformgesetz erhöht Defizit um 2,8 Billionen US-Dollar
CBO-Paukenschlag: Trumps „Wundervolles Gesetz“ könnte 2,8 Billionen Dollar aus den Staatskassen abziehen
Fiskalische Alarmglocken läuten, während Defizitprognosen Wachstumsversprechen zunichtemachen
In einer scharfen Einschätzung, die heute die Anleihenmärkte erschütterte, prognostizierte das Congressional Budget Office (CBO), dass Präsident Donald Trumps umfassende Steuerreform und Haushaltsgesetzgebung das Bundesdefizit in den nächsten zehn Jahren um 2,8 Billionen Dollar anschwellen lassen würde, selbst unter Berücksichtigung des durch den Plan angeregten Wirtschaftswachstums.
Die am Dienstag von Washingtons überparteilicher Haushaltsbehörde veröffentlichte Analyse widerlegt Behauptungen, dass der „One Big, Beautiful Bill Act“ sich durch beschleunigtes Wirtschaftswachstum selbst finanzieren würde. Stattdessen kam das CBO zu dem Schluss, dass das Gesetz zwar das reale BIP um durchschnittlich 0,5 % pro Jahr steigern würde, dieses bescheidene Wachstum die massiven Einnahmeverluste aus Steuersenkungen und strukturellen Programmänderungen jedoch bei weitem nicht ausgleichen kann.
Wussten Sie schon? Das Congressional Budget Office (CBO) ist eine überparteiliche Behörde, die dem US-Kongress hilft, fundierte Entscheidungen zu treffen, indem sie unabhängige Analysen zu Wirtschafts- und Haushaltsfragen bereitstellt. Das 1974 gegründete CBO schätzt die Kosten vorgeschlagener Gesetze, prognostiziert Bundesausgaben und -einnahmen und bewertet die langfristigen Auswirkungen der Fiskalpolitik – all das ohne eine politische Agenda zu verfolgen.
Fiskalische Abrechnung: Tiefer als die Schlagzeilenzahlen
Die Ergebnisse des CBO offenbaren ein finanzielles Bild, das unter der Oberfläche noch beunruhigender ist. Das Gesetz würde die Zinssätze in die Höhe treiben und in diesem Jahrzehnt zusätzliche 441 Milliarden Dollar an Schuldendienstkosten verursachen – eine Zahl, die einige Marktanalysten als erhebliche Unterschätzung der tatsächlichen Belastung ansehen.
„Das CBO geht von einem Anstieg der langfristigen Realzinsen um lediglich 20 Basispunkte aus, aber wir sehen bereits, dass die Terminprämien höher ausfallen“, bemerkte ein leitender Strategist für festverzinsliche Wertpapiere bei einem großen Wall-Street-Unternehmen. „Jede zusätzlichen 25 Basispunkte erhöhen die Zinskosten über zehn Jahre um etwa 170 Milliarden Dollar. Ein realistischerer Defiziteffekt könnte 3,3-3,5 Billionen Dollar erreichen.“
Eine Anfang des Monats veröffentlichte statische Analyse zeichnete ein gleichermaßen besorgniserregendes Bild für die Krankenversicherung, indem sie prognostizierte, dass etwa 10,9 Millionen Amerikaner ihre Krankenversicherung verlieren würden, hauptsächlich aufgrund vorgeschlagener Kürzungen bei Medicaid und Änderungen an den Subventionen des Affordable Care Act.
Kampf der Haushaltsmodelle: Konkurrierende Expertenanalysen
Während das Weiße Haus die CBO-Prognosen als übermäßig pessimistisch abgetan hat, deuten die meisten unabhängigen Analysen tatsächlich darauf hin, dass die Schätzungen der Behörde eher konservativ sein könnten.
Das Penn Wharton Budget Model prognostiziert, dass die Version des Repräsentantenhauses das Defizit über ein Jahrzehnt um 3,2 Billionen Dollar erhöhen würde, mit einem potenziellen Anstieg auf 5-6 Billionen Dollar, falls befristete Steuerbestimmungen dauerhaft gemacht werden. Die Senatsversion, die die Sonderabschreibungen ausweitet und die Schuldengrenze um weitere 1 Billion Dollar erhöht, könnte diese Zahlen noch weiter in die Höhe treiben.
Andere angesehene Prognostiker stimmen weitgehend mit diesen ernüchternden Einschätzungen überein. Das Committee for a Responsible Federal Budget schätzt einen Anstieg um 3,3 Billionen Dollar bis 2034, während das Bipartisan Policy Center und der Joint Committee on Taxation Defizitsteigerungen von 3,8-4 Billionen Dollar prognostizieren, abhängig von den Umsetzungsdetails.
„Das Muster bei praktisch allen unabhängigen Analysen ist bemerkenswert konsistent“, bemerkte ein Ökonom einer Washingtoner Denkfabrik. „Trotz methodischer Unterschiede besteht weitgehende Übereinstimmung darüber, dass dieses Gesetz eine der größten Defizitausweitungen in Friedenszeiten in der modernen amerikanischen Geschichte darstellt.“
Tabelle: Zusammenfassung der wichtigsten Expertenschätzungen zur Defizitauswirkung der Trump-Steuerreform und des Haushaltsgesetzes (2025)
| Quelle/Modell | Defizitauswirkung über 10 Jahre | Wichtige Anmerkungen |
|---|---|---|
| Congressional Budget Office (CBO) | 2,4–2,8 Billionen Dollar | Offizielle Regierungsschätzung; dynamische/statische Bewertung |
| Penn Wharton Budget Model (PWBM) | 3,2–5 Billionen Dollar | Höher, wenn Steuersenkungen dauerhaft werden |
| Tax Foundation | 4 Billionen Dollar (1,7 Billionen dynamisch) | Dynamische Schätzung berücksichtigt Wachstumseffekte |
| Moody’s Analytics | 1,7 Billionen Dollar (netto) | Beinhaltet Ausgleich durch Zolleinnahmen |
| Bipartisan Policy Center/JCT | 3,8–4 Billionen Dollar | Basierend auf Verlängerung der Steuersenkungen |
| Committee for Responsible Budget | 3,3 Billionen Dollar | Bis 2034 |
| Brookings Institution | 2,5 Billionen Dollar | Bescheidene Wirtschaftswachstumseffekte enthalten |
Erschütterungen im Finanzministerium: Marktfolgen treten ein
Die Finanzmärkte haben die fiskalische Verschlechterung bereits eingepreist, wobei sich die Renditekurve von Staatsanleihen versteilte und die Inflationserwartungen stiegen. Die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen hat im Mai zweimal die 5 %-Marke überschritten – eine Schwelle, die seit 2007 nicht mehr erreicht wurde –, während sich der 5s30s-Spread seit Jahresbeginn um 43 Basispunkte ausgeweitet hat.
Ratingagenturen haben dies zur Kenntnis genommen. Moody's hat die US-Schulden im letzten Monat auf Aa1 herabgestuft, und die Verabschiedung des Gesetzes des Repräsentantenhauses würde wahrscheinlich weitere Herabstufungen auslösen, sofern sie nicht von glaubwürdigen Fiskalreformen begleitet wird. S&P und Fitch bewerten US-Schulden bereits mit AA+, eine Stufe unter ihrer höchsten Bewertung.
„Die Angebots-Nachfrage-Dynamik für Staatsanleihen sieht zunehmend problematisch aus“, sagte ein Spezialist für Staatsschulden. „Das Finanzministerium prognostiziert für das Geschäftsjahr 2026 Nettoemissionen von über 2 Billionen Dollar, selbst ohne Berücksichtigung des OBBBA. Würde es umgesetzt, würde das Nettoangebot die Spitzenwerte nach COVID übertreffen, gerade wenn Japan und die Federal Reserve ihre Bestände reduzieren.“
Anlagestrategien: Positionierung angesichts politischer Entwicklungen
Für Anleger, die sich in dieser sich verschiebenden fiskalischen Landschaft bewegen, reichen die Auswirkungen über alle Anlageklassen und Sektoren hinweg.
Anleihenstrategen bevorzugen zunehmend steilere Renditekurven von Staatsanleihen, insbesondere in den Segmenten 5s30s oder 2s10s, da sich der Angebotsdruck auf längere Laufzeiten konzentriert. TIPS (inflationsgeschützte US-Staatsanleihen) haben Rekordzuflüsse verzeichnet, da Anleger sich gegen potenzielle Inflationsauswirkungen aus fiskalischer Expansion und Zöllen absichern.
Die Aktienmärkte zeigen klare sektorale Gewinner und Verlierer. Rüstungsunternehmen werden von erhöhten Militärausgaben profitieren, während Gesundheitsdienstleister – insbesondere solche mit erheblicher Medicaid-Abhängigkeit – mit Margendruck konfrontiert sind. Die Beibehaltung der SALT-Abzugsobergrenze (Staats- und Lokalsteuern) durch das Gesetz schafft regionalen Druck für steuerintensive Bundesstaaten und deren Kommunalobligationenmärkte.
„Der Fiskalmix schafft eine klare Reihe von Chancen“, erklärte ein Portfoliomanager einer globalen Vermögensverwaltungsgesellschaft. „Wir sehen eine rationale Rotation hin zu führenden Rüstungsunternehmen und weg von Medicaid-lastigen Krankenhausketten. Die Beibehaltung der SALT-Obergrenze macht Kommunalobligationen in Bundesstaaten mit hohen Steuern anfällig, insbesondere in New York, New Jersey und Illinois.“
Gesetzgebungs-Endspiel: Wahrscheinlichkeitseinschätzung
Während das Gesetz in den Senat gelangt, wo Änderungen erwartet werden, messen Marktteilnehmer einem Ergebnis, das die Defizite über das Jahrzehnt um mindestens 3 Billionen Dollar erhöht, eine Wahrscheinlichkeit von etwa 60 % bei. Die weitgehend intakte Verabschiedung der Repräsentantenhaus-Version hat eine Wahrscheinlichkeit von 35 %, während eine expansivere Senatsversion bei 25 % liegt. Bescheidenere Ergebnisse oder ein komplettes Scheitern bleiben zwar durchaus möglich, sind aber weniger wahrscheinlich.
Was auch immer aus dem Gesetzgebungsprozess hervorgeht, eine Realität scheint zunehmend gewiss: Amerikas fiskalische Entwicklung verschiebt sich dramatisch, mit tiefgreifenden Auswirkungen für Investoren, Steuerzahler und Empfänger staatlicher Programme gleichermaßen. Die Frage ist nicht mehr, ob die Defizite steigen werden, sondern um wie viel – und wer letztendlich die Kosten tragen wird.
Haftungsausschluss: Diese Analyse stellt eine fundierte Einschätzung auf der Grundlage aktueller Marktdaten und Wirtschaftsindikatoren dar. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Leser sollten sich für eine personalisierte Anlageberatung an Finanzberater wenden.