Das Scheitern eines Deals – Sequa Petroleums letzte Tage signalisieren tiefere Probleme auf den Öl-Frontiermärkten
Ende eines Deals: Die letzten Tage von Sequa Petroleum signalisieren tiefere Probleme in Grenzölmärkten
Das letzte Aufbäumen eines einst vielversprechenden Explorationsunternehmens
In der rauen Welt der Erschließung neuer Ölfelder ist die Grenze zwischen Durchbruch und Zusammenbruch hauchdünn. Für Sequa Petroleum N.V. wurde diese Grenze gestern endgültig überschritten, als das in Paris gelistete unabhängige Unternehmen ankündigte, ein formelles Auflösungsverfahren eingeleitet zu haben, nachdem eine wegweisende angolanische Akquisition im Wert von 450 Millionen US-Dollar gescheitert war.
„Wir haben begonnen, unsere verbleibenden finanziellen Verbindlichkeiten zu reduzieren, um die Schließung des Unternehmens in Übereinstimmung mit den gesetzlichen Bestimmungen zur Auflösung zu verfolgen“, erklärte Sequa in ihrer knappen Mitteilung. Dies markiert das Ende einer verzweifelten vierwöchigen Suche nach Rettung, nachdem die geplante Übernahme von Beteiligungen an Angolas Blöcken 15/06, 23 und 27 von Sonangol P&P im Mai ins Stocken geraten war.
Der Untergang des Unternehmens – obwohl scheinbar plötzlich – offenbart viel über die prekäre Lage kleiner Energieunternehmen, die im Jahr 2025 zwischen volatilen Rohstoffmärkten, staatlicher Politik und dem unerbittlichen Kalkül der Kapitalmärkte gefangen sind.
Wenn Politik Öl übertrumpft
Die Saat für Sequas Auflösung wurde nicht in Vorstandsetagen, sondern in Präsidentenpalästen gesät. Laut Branchenquellen, die mit der Angelegenheit vertraut sind, verlor die angolanische Regierung nach vier Jahren der Verlängerung des Abschlusses für die Blöcke die Geduld, die zusammen rund 140.000 Barrel Öl pro Tag produzieren.
Was den Zusammenbruch besonders bitter macht, ist, dass es sich im Gegensatz zu vielen gescheiterten Ölprojekten nicht um trockene Bohrungen oder schlechte Geologie handelte. Block 15/06 stellt eines der produktivsten Kronjuwelen Angolas dar – ein Gewinn, der die Aussichten von Sequa hätte verändern sollen.
„Dies war kein geologisches Versagen, sondern ein finanzielles und politisches“, bemerkte ein Energieanalyst, der Anonymität erbat. „Wenn staatliche Politik ins Spiel kommt, bieten selbst die eisenfestesten Verträge wenig Schutz.“
Die geopolitische Dimension wurde noch komplizierter, als Namcor, das staatliche namibische Ölunternehmen und Sequas Partner im Joint Venture Sungara Energies, mit innenpolitischem Gegenwind konfrontiert wurde, nachdem eine unautorisierte Brückenzahlung von 100 Millionen N$ (rund 6 Millionen US-Dollar) zur Deckung von Sequas Beteiligungsanteil ans Licht kam.
Kapitaldürre in einem Meer von Öl
Obwohl Sequa an der Euronext Paris gelistet war, konnte das Unternehmen das benötigte Kapital nicht aufbringen, um entweder die angolanische Transaktion wiederzubeleben oder alternative Wachstumspfade zu verfolgen.
„Das Unternehmen führte zwischen dem 19. Mai und dem 23. Juni eine globale Kapitalsuche durch, aber jeder potenzielle Investor verlangte entweder die Wiederaufnahme des Angola-Deals oder die Zuführung bereits produzierender Anlagen – beides war nicht realisierbar“, erklärte ein in London ansässiger Investmentbanker, der die Kapitalbeschaffungsbemühungen beobachtete.
Das Ergebnis offenbart ein Paradoxon in der heutigen Energiefinanzierungslandschaft: Während Rohöl der Sorte Brent aufgrund der Spannungen im Nahen Osten um 79 US-Dollar pro Barrel schwebt, hat sich die Eigenkapitalrisikoprämie für Explorationsanlagen unterhalb der kritischen Größe eher ausgeweitet als verringert.
Für Sequa erwies sich diese Kapitaldürre als fatal. Mit lediglich 6,6 Millionen US-Dollar an zurückgezahlten Einlagen aus der gescheiterten Transaktion und etwa 5 Millionen US-Dollar an Verbindlichkeiten und Abwicklungskosten hatte das Unternehmen keinen gangbaren Weg nach vorn.
Aktionäre bleiben mit leeren Depots zurück
Für Eigenkapitalinhaber ist die Rechnung brutal einfach. Sequas Aktien, die zuletzt bei 0,009 € mit einer Marktkapitalisierung von nur 1,8 Millionen € gehandelt wurden, stellen kaum mehr als ein Lotterielos für eine unwahrscheinliche Rettung dar.
Der Vorstand des Unternehmens hat explizit von einer „Transaktionskontingenz“ auf eine „solvente Abwicklung“ umgestellt, wobei trotz umfangreicher Bemühungen kein weißer Ritter als Investor in Sicht ist. Sobald die erforderlichen gesetzlichen Rücklagen für potenzielle Gläubigerforderungen beiseitegelegt sind, werden die Aktionäre mit ziemlicher Sicherheit nichts erhalten, wenn der niederländische Liquidator schließlich die Vermögenswerte verteilt.
„Selbst wenn man aggressive Annahmen über geringere Abwicklungskosten trifft, landet man im Best-Case-Szenario bei weniger als 0,015 € pro Aktie – unterhalb der Transaktionskosten der meisten Handelsplattformen“, bemerkte ein Spezialist für notleidende Schulden bei einem europäischen Hedgefonds.
Der Liquidationsprozess wird nach niederländischem Recht zügig voranschreiten. Eine außerordentliche Hauptversammlung wird Ende Juli oder Anfang August erwartet, um über die Auflösung abzustimmen, gefolgt von der Einreichung einer notariellen Urkunde bei der niederländischen Handelskammer. Euronext wird die Aktien voraussichtlich innerhalb von 30 Tagen danach vom Handel aussetzen und delisten.
Der Kanarienvogel im Ölschacht?
Sequas Untergang wirft unbequeme Fragen für den gesamten Junior-Öl- und Gassektor auf, insbesondere für jene, die sich auf neue (Grenz-)Märkte konzentrieren.
„Was wir sehen, ist, dass das Finanzierungsrisiko nun die Geologie übertrumpft“, sagte ein Branchenberater, der mehrere auf Afrika fokussierte unabhängige Unternehmen berät. „Man kann Weltklasse-Reservoirs haben, aber ohne eine felsenfestes Finanzierungskonzept und politische Stabilität wird die Qualität der Anlagen fast irrelevant.“
Die Liquidation unterstreicht auch die Grenzen bestimmter Kapitalmarktstandorte. Mikrokapital-Energieunternehmen (solche mit einem Unternehmenswert unter 50 Millionen €) haben seit Jahresbeginn an der Euronext Access Paris nur 12 Millionen € aufgenommen, verglichen mit über 800 Millionen € an der Osloer Börse.
„Die Wahl des Börsenplatzes ist von enormer Bedeutung“, bemerkte ein Kapitalmarktspezialist. „Die Zeiten, in denen eine Börsennotierung den Zugang zu Wachstumskapital garantierte, sind längst vorbei, insbesondere in politisch komplexen Sektoren wie der Energiebranche.“
Countdown zur Auflösung
Der Liquidationszeitplan beschleunigt sich nun. Branchenbeobachter erwarten, dass die Einberufung zur außerordentlichen Hauptversammlung um den 15. Juli veröffentlicht wird, wobei die eigentliche Versammlung zwischen dem 31. Juli und dem 7. August stattfindet. Das Management und Insider kontrollieren rund 60 % der Aktien, was die Verabschiedung der Auflösungsresolution angesichts der erforderlichen 75 %-Schwelle wahrscheinlich macht.
Für Gläubiger ist das Bild etwas heller. Der Vorstand hat sein Engagement für eine solvente Auflösung betont, was bedeutet, dass Handels- und Steuergläubiger ihre Forderungen vollständig zurückerhalten sollten. Die Hauptunsicherheit dreht sich um mögliche Rechtsstreitigkeiten mit Namcor bezüglich der Brückenzahlung von 100 Millionen N$ – eine