Nippon Steel schließt Kauf von U.S. Steel für 14,1 Milliarden US-Dollar unter staatlicher Aufsichtsvereinbarung ab
Nippon Steel schließt Übernahme von U.S. Steel ab: Eine Ehe mit goldenen Fesseln
Nippon Steel hat heute offiziell die Übernahme von U.S. Steel für 14,1 Milliarden US-Dollar abgeschlossen und damit den weltweit drittgrößten Stahlproduzenten unter einer beispiellosen Führungsstruktur geschaffen, die Washington eine außergewöhnliche Kontrolle über eine ausländische Akquisition gewährt. Der reine Barkauf, der den ikonischen amerikanischen Stahlhersteller mit 55 US-Dollar pro Aktie bewertet, schließt eine 18-monatige Saga ab, die von politischem Widerstand, Debatten um nationale Sicherheit und einer präsidialen Kehrtwende geprägt war und die sich entwickelnde Logik der Industriepolitik in einer Ära verstärkten Wirtschaftsnationalismus veranschaulicht.
Als die Aktien von U.S. Steel heute von der New Yorker Börse genommen wurden, verwandelt sich das in Andrew Carnegies Ära gegründete Unternehmen in etwas völlig Neues: ein japanisch geführtes Unternehmen unter amerikanischer politischer Aufsicht, gebunden an Investitionsversprechen, die die heimische Stahllandschaft über Jahrzehnte hinweg neu gestalten werden.
Die goldenen Zügel: Washingtons beispiellose Aufsicht
Das markanteste Merkmal des Deals ist die außergewöhnliche „Goldene-Aktie“-Vereinbarung, die von der Trump-Regierung ausgehandelt wurde und U.S. Steel effektiv in ein Hybridunternehmen mit japanischem Eigentum, aber amerikanischer politischer Aufsicht umwandelt. Diese Innovation in der Unternehmensführung – bei ausländischen Übernahmen dieser Größenordnung praktisch unerhört – gewährt der US-Regierung ein Vetorecht bei Werksschließungen, Produktionskürzungen oder Offshoring-Initiativen.
„Was wir hier sehen, ist eine neue Vorlage für ausländische Industrieübernahmen in strategischen Sektoren“, bemerkte ein erfahrener M&A-Berater, der aufgrund seiner Beteiligung an ähnlichen grenzüberschreitenden Transaktionen um Anonymität bat. „Der ‚Goldene-Aktie‘-Rahmen schafft einen politisch-industriellen Hybrid, der nationalistische Bedenken befriedigt, während er ausländisches Kapital dorthin fließen lässt, wo es benötigt wird.“
Die Vereinbarung schreibt vor, dass die Mehrheit des Verwaltungsrats aus US-Bürgern besteht, wobei Präsident Trump ermächtigt ist, einen Direktor direkt zu ernennen. Diese Anordnung schafft einen Spießrutenlauf in der Unternehmensführung, den Nippon Steel meistern muss, wenn es seine ehrgeizigen Modernisierungspläne umsetzt.
Hinter dem 11-Milliarden-Dollar-Versprechen
Entscheidend für die Genehmigung war Nippons Zusage, bis 2028 zusätzliche 11 Milliarden US-Dollar in die US-Steel-Betriebe zu investieren, einschließlich eines neuen Greenfield-Stahlwerkprojekts – eine außergewöhnliche Summe, die fast 80 % des Übernahmepreises selbst ausmacht.
Diese Investitionszusage, die dazu beitrug, die Trump-Regierung davon zu überzeugen, die Blockade aus der Biden-Ära aufzuheben, verspricht die Schaffung von über 100.000 Arbeitsplätzen in der gesamten Stahl-Lieferkette und verwandten Industrien. Die Zusage entspricht ungefähr 2,75 Milliarden US-Dollar an jährlichen Investitionen über vier Jahre, weit über der typischen Investitionsrate von U.S. Steel.
Branchenanalysten bezweifeln, ob solch aggressive Investitionszeitpläne angesichts der zyklischen Natur der Stahlmärkte eingehalten werden können. „Die 11-Milliarden-Dollar-Zusage ist effektiv eine politische Steuer auf das Geschäft“, kommentierte ein Metallsektorspezialist. „Diesen Zeitplan während eines Marktabschwungs einzuhalten, würde Nippons finanzielle Disziplin schwer auf die Probe stellen.“
Strategisches Schach: Zollumgehung und Technologietransfer
Für Nippon Steel stellt die Übernahme einen meisterhaften strategischen Schachzug dar, um die von der Trump-Regierung auf ausländischen Stahl verhängten 50%-Zölle zu umgehen. Durch die Produktion innerhalb der US-Grenzen wandelt sich der japanische Stahlhersteller vom Ziel zum Nutznießer der protektionistischen Handelspolitik Amerikas.
Der Deal schafft auch eine Technologiebrücke: Nippon Steel erhält Zugang zu U.S. Steels Big River-Betrieben, einer der fortschrittlichsten Elektrolichtbogenofenanlagen Amerikas, während es sein weltklasse Know-how im Bereich Automobilstahl in die US-Fertigungsbetriebe einbringt, die Mühe hatten, mit ausländischen hochwertigen Produkten zu konkurrieren.
Brancheninsider verweisen auf Technologiesynergien, die jährlich etwa 1,2 Milliarden US-Dollar an Kosteneinsparungen und technischen Vorteilen erzielen könnten – obwohl sich diese Vorteile eher schrittweise als sofort gewinnsteigernd auswirken werden.
Finanzielle Anspannung und Rating-Druck
Der Kaufpreis von 14,1 Milliarden US-Dollar entspricht einem Multiple von etwa dem 10-fachen des EBITDA von U.S. Steel im Jahr 2024 – oder dem 12-fachen unter Berücksichtigung bestehender Schulden. Diese Premium-Bewertung, die 50-80 % über den typischen M&A-Multiples der Stahlindustrie liegt, übt erheblichen Druck auf die Bilanz von Nippon Steel aus.
Ratingagenturen haben bereits Bedenken geäußert, wobei S&P „größeren Druck“ auf Nippons A--Rating signal