Krispy Kreme Aktie stürzt um 68% ab, während die Partnerschaft mit McDonald's scheitert und Betrugsermittlungen zunehmen

Krispy Kremes Einbruch: Der Zerfall eines Donut-Imperiums

Im grellen Licht der Schnellimbiss-Schalter in ganz Amerika sollten die berühmten glasierten Donuts von Krispy Kreme ein süßes neues Kapitel des Wachstums einläuten. Stattdessen sind sie zu Symbolen einer Unternehmenskrise geworden, die Investoren in Panik versetzt und Anwälte auf den Plan gerufen hat.

Seit Februar ist der Aktienkurs von Krispy Kreme um fast 70 % eingebrochen. Grund dafür waren zwei verheerende Quartalsberichte und das Scheitern der vielbeachteten Partnerschaft mit McDonald's. Der Absturz hat mehrere Ermittlungen wegen Wertpapierbetrugs ausgelöst, da Aktionäre sich fragen, ob das Unternehmen Warnzeichen für Schwierigkeiten verschwiegen hat.

"Was wir hier erleben, ist nicht nur ein vorübergehender Rückschlag – es ist potenziell eine existenzielle Krise für eine beliebte Marke", bemerkte ein erfahrener Analyst der Lebensmittelindustrie, der anonym bleiben wollte. "Die Geschwindigkeit des Niedergangs deutet auf strukturelle Probleme hin, die das Management möglicherweise heruntergespielt hat."

Eine Geschichte zweier Offenbarungen

Die Krise entwickelte sich dramatisch über zwei Finanzberichte, die Investoren schockierten.

Am 25. Februar meldete Krispy Kreme die Ergebnisse für das vierte Quartal 2024 mit einem Nettoumsatz von 404 Millionen US-Dollar – ein Rückgang um 10,4 %. Die Umsätze pro Filiale sanken aufgrund dessen, was das Unternehmen vage als "veränderte Kundenstruktur" bezeichnete. Die Nachricht ließ die Aktien um 21,9 % auf 7,13 US-Dollar fallen.

Dann kam die eigentliche Hiobsbotschaft. Am 8. Mai enthüllte das Unternehmen noch alarmierendere Zahlen für das erste Quartal 2025: Der Umsatz war um 15,3 % auf 375,2 Millionen US-Dollar gesunken, während die Nettoverluste von 6,7 Millionen US-Dollar im Vorjahr auf 33,4 Millionen US-Dollar anstiegen. Am kritischsten war die Ankündigung, dass das Unternehmen seinen "Rollout-Zeitplan zusammen mit McDonald's neu bewertet" und die Finanzprognose für das Gesamtjahr zurückgezogen hat.

Investoren flüchteten, was die Aktien um weitere 24,7 % auf 3,26 US-Dollar drückte – ein katastrophaler Fall für eine Aktie, die ein Jahr zuvor, als die landesweite Expansion mit McDonald's angekündigt wurde, noch um 39 % gestiegen war.

Die McDonald's-Fata-Morgana

Im Zentrum der Schwierigkeiten von Krispy Kreme steht die ins Stocken geratene Partnerschaft mit McDonald's – einst als revolutionär für beide Unternehmen gefeiert.

Die Zusammenarbeit, die bis März 2025 etwa 2.400 McDonald's-Filialen erreicht hatte, sollte ursprünglich bis Ende 2026 landesweit eingeführt werden. Nun ist dieser Zeitplan gefährdet, da Krispy Kreme einräumte, dass es ein "rentables Geschäftsmodell für alle Parteien erreichen" müsse.

Marktbeobachter, die mit der Wirtschaftlichkeit der Partnerschaft vertraut sind, verwiesen auf erhöhte Lieferkosten – Berichten zufolge über 550 US-Dollar pro Filiale pro Woche gegenüber einem Ziel von 300 US-Dollar –, die die Vereinbarung mit nachlassenden Konsumausgaben zunehmend unhaltbar machten.

"Das Hub-and-Spoke-Verteilermodell, das für eigenständige Krispy Kreme-Läden funktionierte, ließ sich einfach nicht effizient auf Tausende von McDonald's-Standorten skalieren", erklärte ein Logistikberater, der mit mehreren Schnellrestaurantketten gearbeitet hat. "Die Rechnung geht einfach nicht auf, wenn man Treibstoffkosten, Personalmangel und die betrieblichen Komplexitäten berücksichtigt."

Eine Bilanz unter Beschuss

Hinter den operativen Herausforderungen verbirgt sich eine unsichere Finanzstruktur, die den Einsatz erhöht. Krispy Kreme hat Schulden von rund 935 Millionen US-Dollar bei sich verschlechternden Leistungskennzahlen – was Finanzanalysten als potenzielles "Todesstrudel"-Szenario beschreiben.

Das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital des Unternehmens liegt bei 1,19, während sein Altman Z-Score von 0,54 es fest in der von Finanzexperten als "Notfallzone" bezeichneten Kategorie platziert. Einige Insolvenzprognosemodelle schätzen die Wahrscheinlichkeit eines finanziellen Scheiterns nun auf über 50 %.

Erschwerend kommt hinzu, dass das Unternehmen zur Schonung der Liquidität die Dividendenzahlungen eingestellt hat, während sich sein Kreditprofil verschlechtert. Finanzexperten sagen voraus, dass eine mögliche Herabstufung seines Terminkredits höhere Zinskosten auslösen könnte – was zu einem zusätzlichen jährlichen Liquiditätsabfluss von etwa 10 Millionen US-Dollar führen würde, gerade wenn das Unternehmen es sich am wenigsten leisten kann.

Der juristische Ansturm

Wo finanzielle Not auftritt, folgt oft Rechtsstreitigkeiten. Nicht weniger als fünf namhafte Anwaltskanzleien – darunter Glancy Prongay & Murray LLP, The Law Offices of Frank R. Cruz, Kirby McInerney LLP, Pomerantz LLP und Faruqi & Faruqi, LLP – haben Ermittlungen wegen möglicher Verstöße gegen Wertpapiergesetze eingeleitet.

Die Untersuchungen konzentrieren sich auf mehrere zentrale Fragen: Hat das Management die Risiken im Zusammenhang mit der McDonald's-Partnerschaft angemessen offengelegt? Hat das Unternehmen Kundenbindungsprobleme heruntergespielt? Wurden Warnungen vor Problemen bei der Partnerschaft unzulässigerweise zurückgehalten? Wurden Umsatzprognosen manipuliert, um die Aktienkurse künstlich zu stützen?

Für Aktionäre, die zusehen mussten, wie ihre Investitionen dahinschmolzen, stellen diese Ermittlungen eine geringe Hoffnung auf Rückgewinnung durch Sammelklagen dar – obwohl solche Fälle selbst bei Erfolg typischerweise nur Centbeträge pro Dollar zurückbringen.

Mehrere Gegenwinde kommen zusammen

Die Schwierigkeiten von Krispy Kreme spiegeln mehr als nur Partnerschaftsprobleme wider. Das Unternehmen nannte die "Konsumschwäche, die zu einem Rückgang des Transaktionsvolumens in den Donut-Läden führt", zusammen mit makroökonomischen Herausforderungen, Inflationsdruck und ungünstigen Wetterbedingungen.

Einige Branchenbeobachter verweisen auch auf den steigenden Einfluss von GLP-1-Medikamenten zur Gewichtsabnahme, die die Nachfrage der Verbraucher nach kalorienreichen Leckereien drosseln könnten. Obwohl das Unternehmen diesen Faktor nicht ausdrücklich verantwortlich gemacht hat, stellen Analysten fest, dass die Häufigkeit des Genusses in dieser Kategorie im hohen einstelligen Bereich zurückgegangen ist.

Umwelt-, Sozial- und Governance-Aspekte (ESG) stellen eine weitere aufkommende Herausforderung dar. Da gesundheitsbewusstes Investieren an Bedeutung gewinnt, könnten Marken, die stark mit zucker- und kohlenhydratreichen Produkten in Verbindung gebracht werden, "Sin-Stock"-Finanzierungsaufschläge ähnlich wie Tabakunternehmen erhalten – was möglicherweise ihre Kapitalkosten im Vergleich zu gesünderen Alternativen erhöht.

Szenarien für das Überleben

Da die Aktien nun um die 3,13 US-Dollar notieren – nahe dem 52-Wochen-Tief von 3,02 US-Dollar – haben sich die Marktspekulationen den Optionen von Krispy Kreme für das Überleben zugewandt.

Finanzexperten skizzieren mehrere mögliche Wege nach vorn: eine Vereinbarung zur Änderung und Verlängerung (amend-and-extend) mit Kreditgebern in Verbindung mit einer Kapitalerhöhung; eine Übernahme (take-private) durch JAB (den früheren Eigentümer von Krispy Kreme) zu 6-8 US-Dollar pro Aktie; eine Restrukturierung nach Chapter 11, bei der die Gläubiger die Mehrheit des Eigenkapitals erhalten; strategischer Verkauf von internationalen Franchises; oder eine vollständige Wende, wenn die McDonald's-Partnerschaft schnell gerettet werden kann.

Für McDonald's schafft die Situation sowohl Herausforderungen als auch Chancen. Während der Verlust des Dessertangebots kurzfristig Menülücken schafft, glauben einige, dass der Fast-Food-Riese letztendlich die Produktionsanlagen von Krispy Kreme zu Notpreisen erwerben könnte, sollte sich die Situation weiter verschlechtern.

Dominoeffekte über den Schalter hinaus

Die Krise hat Auswirkungen, die weit über Krispy Kreme selbst hinausreichen. Branchenbeobachter stellen fest, dass vergleichbare Aktien von Schnellrestaurants mit starkem Franchise-Modell Bewertungsdruck erfahren könnten, wenn Investoren die Machbarkeit von "Asset-Light"-Geschäftsstrukturen in Frage stellen.

Währenddessen stehen Lieferanten, die von Krispy Kremes Geschäft abhängen, ihren eigenen Risiken gegenüber. Zutatenlieferanten müssen möglicherweise Zahlungsbedingungen verschärfen oder Factoring-Vereinbarungen verlangen, was potenziell kaskadierende Liquiditätsengpässe entlang der gesamten Lieferkette verursachen könnte.

Mit einem prognostizierten Umsatz für das zweite Quartal 2025 zwischen 370 und 385 Millionen US-Dollar und einem bereinigten EBITDA von 30 bis 35 Millionen US-Dollar bleiben die unmittelbaren Aussichten schwierig. Für ein Unternehmen, das einst synonym mit warmen, frischen Donuts war, die Kunden Freude bereiten, erscheint der Weg zurück zur finanziellen Süße zunehmend komplex und unsicher.

Wie es ein Restrukturierungsberater ausdrückte: "Wenn eine so bekannte Marke in dieser Größenordnung und so schnell finanzielle Schwierigkeiten hat, kann kein Ergebnis ausgeschlossen werden. Die nächsten 12 bis 24 Monate werden entscheiden, ob Krispy Kreme wieder auferstehen kann oder zu einer weiteren warnenden Geschichte über übermäßige Expansion und falsch ausgerichtete Partnerschaften wird."