Japan enthüllt massives Konjunkturpaket für den Herbst, um US-Zöllen vor Wahlen im Juli entgegenzuwirken
Japans Wirtschaftliches Wagnis mit hohem Einsatz: Ishibas Herbst-Konjunkturpaket
TOKIO – In einem politisch heiklen Umfeld, in dem jede politische Entscheidung weitreichende Folgen hat, hat die Regierung von Premierminister Shigeru Ishiba beschlossen, alles auf eine Karte zu setzen. Führende Politiker von Japans Regierungskoalition haben laut der Nachrichtenagentur Kyodo am Dienstag vereinbart, diesen Herbst einen Nachtragshaushalt zu erstellen, um ein neues Konjunkturpaket zu finanzieren. Analysten sprechen von einem entscheidenden „Alles-oder-Nichts“-Glücksspiel für die wirtschaftliche Zukunft des Landes.
Die Ankündigung erfolgt zu einer Zeit, in der Ishibas Minderheitsregierung mit zwei Krisen konfrontiert ist: empfindliche US-Zölle, die Japans Exporte stark belasten, und eine bevorstehende Oberhauswahl, die seinen ohnehin schwachen Halt an der Macht weiter untergraben könnte.
Balanceakt auf dem politischen Drahtseil ohne Sicherheitsnetz
Seit Oktober 2024, als die Liberaldemokratische Partei (LDP) zum ersten Mal seit 15 Jahren ihre Mehrheit im Unterhaus verlor, regiert Ishiba ohne das parlamentarische Polster, das seinen Vorgängern zur Verfügung stand. Jedes Gesetz, auch wichtige Haushaltspläne, erfordert nun heikle Verhandlungen mit den Oppositionsparteien – eine dramatische Abkehr von den Jahrzehnten der bequemen Herrschaft der LDP.
„Dies ist das schwierigste politische Umfeld für die Verabschiedung von Konjunkturmaßnahmen, das wir seit einer Generation erlebt haben“, sagte ein erfahrener Wirtschaftsberater, der wegen der Sensibilität der laufenden Haushaltsdiskussionen anonym bleiben wollte. „Die Koalition muss sich für jede einzelne Bestimmung die Unterstützung von Abgeordneten sichern, was die Haushaltsverhandlungen im Grunde zu einem politischen Basar macht.“
Zustimmungsraten für Japans Liberaldemokratische Partei (LDP) im vergangenen Jahr
| Datum | Zustimmungsrate (%) | Anmerkungen |
|---|---|---|
| Oktober 2024 | 26,4 | Kyodo News Umfrage, geplante Wahlabsicht |
| August 2024 | 30 | Ungefähre Zustimmung, 46% keine Parteibindung |
| Juni 2024 | 19 | Niedrigster Wert seit April 2001, Umfrage Asahi Shimbun |
| Mai 2024 | 24 | Vormonat zu Juni 2024 |
| März 2024 | 30 | Niedrigster Wert seit 7 Jahren, 68% negativ |
| 2023 | nan | Höher als 2024 |
Die für den 22. Juli angesetzte Oberhauswahl stellt eine existenzielle Prüfung für Ishibas Führung dar. Jüngste Umfragen zeigen, dass die Unterstützung für die LDP auf unsicheren 30 Prozent verharrt, was die Befürchtung nährt, dass die Partei die für eine Arbeitsmehrheit benötigten 63 Sitze nicht erreichen könnte – was Ishiba möglicherweise zwingen würde, entweder eine große Koalition zu bilden oder zurückzutreten.
Vor diesem Hintergrund scheint die Ankündigung des Konjunkturpakets als starke Wahlkampfmunition gedacht zu sein, obwohl die Hebelwirkung der Opposition bedeutet, dass jede Ausgabe wahrscheinlich politische Zugeständnisse an anderer Stelle erfordert.
Der US-Zoll-Torpedo und Japans Wirtschaftliche Rettungsboote
Die wirtschaftliche Notwendigkeit, die dieses fiskalische Eingreifen antreibt, ist offensichtlich. US-Zölle – eine Abgabe von 25 Prozent auf japanische Automobile und ein Gegenzoll von 24 Prozent auf andere Waren – haben Japans exportabhängiger Wirtschaft erheblichen Schaden zugefügt.
Der Internationale Währungsfonds (IWF) hat kürzlich seine Wachstumsprognose für Japan für 2025 auf nur 0,6 Prozent gesenkt. Wirtschaftsmodelle legen nahe, dass allein die Zölle das BIP-Wachstum in diesem Jahr um etwa 0,8 Prozentpunkte schmälern könnten.
Tabelle: Japans BIP-Wachstumsprognosen für 2025 und Abwärtskorrekturen aufgrund der Auswirkungen von US-Zöllen
| Institution | Datum | BIP-Wachstumsprognose 2025 (%) | Vorherige Prognose (%) | Anmerkungen |
|---|---|---|---|---|
| Bank von Japan | 1. Mai 2025 | 0,5 | 1,1 | Abwärtskorrektur aufgrund von US-Zöllen, Unsicherheit über globale Handelspolitik |
| Internationaler Währungsfonds | 22. April 2025 | 0,6 | 1,1 | Senkung wegen Zolleinfluss trotz Verbesserungen beim privaten Konsum |
| Oxford Economics | 18. April 2025 | 0,8 | 1,0 | Gesenkte Prognose, Wirtschaft wächst 2025-2026 kaum |
| Vanguard | 25. April 2025 | <1 | - | Zölle schmälern Wachstum um halben Prozentpunkt, Erholung durch Lohnwachstum erwartet |
| Daiwa Institute of Research | 28. April 2025 | 1,0 | - | Geht von keinen zusätzlichen Zöllen aus, warnt vor fast null Wachstum im 1. Quartal |
Ishiba hat diese Handelsbarrieren offen angeprangert und am 11. Mai erklärt: „Japan wird kein Handelsabkommen akzeptieren, das Automobilzölle ausschließt.“ Seine Regierung scheint jedoch zu erkennen, dass eine diplomatische Lösung bestenfalls unsicher ist, was nationale Gegenmaßnahmen erforderlich macht.
Die Zusammensetzung des Konjunkturpakets wird noch diskutiert, aber vier Hauptbestandteile haben sich als wahrscheinliche Einschlüsse herauskristallisiert:
- Wiedereinführung von Zuschüssen für Strom- und Gasrechnungen, die eine sofortige Entlastung der Verbraucherpreise ermöglichen; geschätzte Kosten: 2 Billionen ¥
- Ausweitung der Kaufanreize für Elektrofahrzeuge, passend zu Japans Ziel, dass Elektrofahrzeuge bis 2030 50 Prozent der Neuwagenverkäufe ausmachen
- Möglicherweise die Einführung von Direktzahlungen von 50.000 bis 70.000 ¥ pro Person, eine politisch beliebte, aber teure Maßnahme, die etwa 5 Billionen ¥ kosten könnte
- Verlängerung der Benzinsubventionen zur Begrenzung der Transportkosten; Fortsetzung eines Programms, das jährlich etwa 1,3 Billionen ¥ kostet
Marktstrategen rechnen mit einem Gesamtvolumen des Pakets zwischen 15 und 20 Billionen ¥ (etwa 2,5 bis 3,5 Prozent des BIP). Dies wäre ein beträchtliches fiskalisches Eingreifen, das voraussichtlich überwiegend schuldenfinanziert wäre.
Der Schuldenberg wirft lange Schatten
Japans finanzielle Entscheidungen erfolgen vor dem Hintergrund ohnehin angespannten Staatsfinanzen. Die Schuldenstandsquote des Landes im Verhältnis zum BIP übersteigt 260 Prozent – der höchste Wert unter den Industrieländern –, was Fragen nach der langfristigen Tragfähigkeit aufwirft.
Tabelle: Schuldenstandsquoten der Regierungen der G7-Staaten im Verhältnis zum BIP (Prognosen 2025)
| Land | Schulden-BIP-Quote | Trend bis 2029 |
|---|---|---|
| 🇯🇵 Japan | 234,9% | Voraussichtlicher Rückgang um 2,9 Prozentpunkte |
| 🇮🇹 Italien | 137,3% | Stabil/leichter Anstieg |
| 🇺🇸 Vereinigte Staaten | 122,5% | Größter voraussichtlicher Anstieg (+10,6 pp) |
| 🇫🇷 Frankreich | 116,3% | Moderater Anstieg |
| 🇨🇦 Kanada | 112,5% | Voraussichtlicher Rückgang um 9,3 Prozentpunkte |
| 🇬🇧 Vereinigtes Königreich | ~110% | Moderater Anstieg |
| 🇩🇪 Deutschland | ~58% | Voraussichtlicher Rückgang um 6,0 Prozentpunkte |
Wussten Sie schon? Japan verwaltet seine extrem hohe Verschuldung – über 260% des BIP – durch Strategien, die stark auf inländische Investoren setzen, insbesondere die Bank von Japan, die einen großen Teil der Staatsanleihen hält. Durch die Beibehaltung extrem niedriger Zinssätze und die Ausgabe langfristiger Schuldtitel hält Japan die Kreditkosten überschaubar. Die Regierung setzt auch Fiskalreformen, wie Steuererhöhungen, um und verfolgt wachstumsorientierte Strategien wie „Abenomics“, um die wirtschaftliche Stabilität zu unterstützen. Dieser einzigartige Ansatz hat es Japan ermöglicht, seine Schulden ohne eine Finanzkrise zu tragen, trotz demografischer und fiskalischer Herausforderungen.
Der erste Haushaltsplan für das Fiskaljahr 2025, der am 31. März verabschiedet wurde, stellte bereits mit 115,2 Billionen ¥ (etwa 770 Milliarden US-Dollar) einen Rekord auf. Dieser Haushalt erforderte mehrere parlamentarische Überarbeitungen vor seiner Verabschiedung, was die gesetzgeberischen Hürden verdeutlicht, denen zusätzliche Ausgaben gegenüberstehen werden.
„Wir erleben hier in Echtzeit einen klassischen wirtschaftlichen Zielkonflikt“, bemerkte ein in Tokio ansässiger Forscher für Finanzpolitik. „Die Regierung priorisiert kurzfristige Wachstumsförderung und soziale Wohltat gegenüber langfristiger finanzieller Gesundheit und kalkuliert, dass die unmittelbaren politischen und wirtschaftlichen Vorteile die zukünftigen Kosten überwiegen.“
Der Nachtragshaushalt vom November in Höhe von 13,9 Billionen ¥ wurde zu etwa 50 Prozent durch die Ausgabe neuer Staatsanleihen schuldenfinanziert. Analysten erwarten ein ähnliches Finanzierungsmodell für das Herbstpaket, wobei die Anleihenmärkte die zusätzliche Emission voraussichtlich aufnehmen werden – zumindest zunächst.
Marktreaktionen und Folgen für Investitionen
Die Ankündigung hat zu bedeutenden Positionsveränderungen bei japanischen Anlageklassen geführt. Die Anleihenmärkte blieben relativ stabil, da Anleger davon ausgehen, dass die Bank von Japan die Auswirkungen durch verstärkte Käufe neutralisieren wird, zumindest bis nach der Wahl im Juli.
Die Devisenmärkte erzählen eine andere Geschichte. Die Aussicht auf eine fiskalisch gesteuerte Reflation bei fortgesetzter lockerer Geldpolitik stellt ein klassisches Rezept für eine Yen-Schwäche dar. Einige Devisenstrategen prognostizieren, dass der USD/JPY-Kurs bis zum Jahresende ohne einen Kursschwenk der US-Notenbank Federal Reserve 175 erreichen könnte.
„Wir sehen ein Lehrbuchbeispiel für die unterschiedliche Ausrichtung von Geld- und Fiskalpolitik“, erklärte ein leitender Devisenanalyst einer großen Investmentbank. „Wenn man aggressive fiskalische Expansion mit einer relativ lockeren Geldpolitik kombiniert, während der wichtigste Handelspartner Strafzölle erhebt, wird eine Währungsabwertung fast unvermeidlich.“
Wussten Sie schon? Divergente geld- und fiskalpolitische Koordination liegt vor, wenn die Zentralbank und die Regierung eines Landes unterschiedliche wirtschaftliche Strategien verfolgen – zum Beispiel, wenn eine Zentralbank die Geldpolitik strafft, um die Inflation zu bekämpfen, während die Regierung die Ausgaben erhöht oder Steuern senkt, um das Wachstum anzukurbeln. Diese Divergenz kann zu politischen Reibungen führen, die Wirksamkeit verringern und widersprüchliche Signale für die Märkte senden. Beispielsweise erhöht eine straffe Geldpolitik die Kreditkosten und könnte so den stimulierenden Effekt einer expansiven Fiskalpolitik aufheben. Die Bewältigung dieser Divergenz ist entscheidend für ausgewogene, nachhaltige Wirtschaftsergebnisse.
Die Aktienmärkte reagierten eher mit einer sektoralen Umschichtung als mit klarer Richtungsüberzeugung. Exportorientierte Unternehmen – insbesondere Autohersteller wie Toyota, Honda und Subaru – stehen aufgrund der Zollbedenken weiterhin unter Druck. Analysten prognostizieren potenzielle Rückgänge beim Betriebsgewinn um 10 bis 15 Prozent, falls die Zölle bestehen bleiben.
Umgekehrt haben Unternehmen, die auf den inländischen Konsum ausgerichtet sind, an Beliebtheit gewonnen. Betreiber von Convenience Stores, Drogerieketten und Eisenbahnunternehmen werden als potenzielle Nutznießer von Direktzahlungen und Entlastungen bei den Strom- und Gaskosten angesehen.
Das Konjunktur-Pokerspiel: Politische Berechnungen
Das Herbst-Konjunkturpaket ist mehr als nur Wirtschaftspolitik – es verkörpert ein politisches Kalkül mit hohem Einsatz. Angesichts der bevorstehenden Oberhauswahlen scheint Ishibas Regierung darauf zu wetten, dass ein schneller Schub für die Realeinkommen die Belastungen durch die Zölle ausgleichen, entscheidende Stimmen im Juli sichern und potenzielle Vertrauenskrisen sowohl an den Märkten als auch im Parlament aufschieben kann.
Die Oppositionsparteien spüren ihre Hebelwirkung und bereiten ihre eigenen Forderungen vor. Die Konstitutionell-Demokratische Partei und die Ishin no Kai Partei organisieren in mehreren Präfekturen „Oppositions-Vorwahlen“, um Anti-LDP-Stimmen zu bündeln und möglicherweise einen beispiellosen Einfluss auf die Finanzpolitik zu erlangen.
Diese Dynamik deutet darauf hin, dass der Gesetzentwurf zum Konjunkturpaket während der Ausschussberatungen deutlich wachsen könnte, da die Oppositionsparteien wahrscheinlich Zugeständnisse wie ausgeweitete Bildungssubventionen oder breitere Steuererleichterungen im Austausch für ihre entscheidende Unterstützung fordern werden.
Nach Juli: Drei Unwägbarkeiten, die Japans Wirtschaftslandschaft neu gestalten könnten
Während der unmittelbare Fokus auf der Wahl im Juli liegt, könnten mehrere Szenarien mit geringer Wahrscheinlichkeit, aber großer Auswirkung die wirtschaftliche Entwicklung Japans in der zweiten Jahreshälfte 2025 dramatisch verändern:
Erstens könnte es einen Durchbruch bei den Handelsverhandlungen geben, möglicherweise bei Treffen am Rande des G7-Gipfels. Jede bedeutende Senkung der US-Zölle würde zu deutlichen Kursgewinnen bei japanischen Autoherstellern führen und wahrscheinlich eine Aufwertung des Yen in Richtung 155 gegenüber dem Dollar auslösen.
Zweitens könnte eine Stärkung der Opposition bei der Wahl im Juli ihr faktische Vetomacht über die Finanzpolitik verschaffen. Dies könnte zu einem verwässerten Konjunkturpaket führen und eine Risikoaversion bei japanischen Anlagen auslösen.
Drittens spekulieren einige Marktteilnehmer über einen radikaleren Kurswechsel hin zu einer engeren Koordination von Geld- und Fiskalpolitik wie in Krisenzeiten, bei der die Bank von Japan die Staatsausgaben explizit absichert. Eine solche Entwicklung könnte die Obergrenzen für die Renditen 10-jähriger Anleihen anheben und potenziell breitere globale Duration-Schocks auslösen.
Durch die Unsicherheit navigieren: Was erwartet Anleger?
Für Anleger, die sich in diesem komplexen Umfeld bewegen, bietet die Zeit bis Juli deutliche taktische Gelegenheiten. Die Sektoren für inländische Konsumgüter und erneuerbare Energien scheinen gut positioniert, um sich besser zu entwickeln als exportabhängige zyklische Unternehmen. Die Konvexität japanischer Staatsanleihen und die fortgesetzte Yen-Schwäche stimmen sowohl mit der politischen Richtung als auch mit der Marktpositionierung überein.
Das Umfeld nach der Wahl wird jedoch eine schnelle Neubewertung erfordern. Unabhängig vom Wahlausgang wird es im vierten Quartal wahrscheinlich zu einem entscheidenden Showdown zwischen fiskalischer Realität und zollbedingtem Stagflationsdruck kommen.
„Dieses Konjunkturpaket stellt notwendige politische Optik dar, bleibt aber wirtschaftlich zweitklassig“, schloss ein erfahrener Japan-Stratege. „Es behandelt Symptome statt Ursachen, kauft Zeit, anstatt strukturelle Herausforderungen zu lösen. Die eigentliche Prüfung kommt nach Juli, wenn der Zuckerrausch nachlässt und grundlegende Fragen zum Wirtschaftsmodell Japans in einer zunehmend protektionistischen Welt nachhaltigere Antworten erfordern.“