Holcim schließt Abspaltung von Amrize im Wert von 30 Milliarden Dollar ab und schafft zwei globale Baustoffriesen
Zementgiganten gehen getrennte Wege: Holcims 30-Milliarden-Dollar-Abspaltung von Amrize gestaltet die globale Baubranche neu
Der Beton hatte heute Morgen kaum Zeit zum Aushärten, als Amrize, das neu unabhängige nordamerikanische Geschäft von Holcim, sein Debüt an den Börsen in New York und Zürich gab. Dies markiert den Abschluss einer der größten Unternehmensrestrukturierungen in der Geschichte der Baustoffe. Die 30 Milliarden US-Dollar umfassende Abspaltung schafft zwei unterschiedliche Schwergewichte mit deutlich verschiedenen geografischen Schwerpunkten und Wachstumsstrategien – ein Schritt, der Analysten zufolge trotz eines Rückgangs von 8,8 % am ersten Handelstag von Amrize erhebliche Aktionärswerte freisetzen könnte.
Separate Fundamente bauen: Die Anatomie einer 30-Milliarden-Dollar-Trennung
In einer Transaktion, die die Schweizer Aktionäre mit einer überwältigenden Mehrheit von 99,75 % genehmigten, schüttete Holcim Amrize-Aktien als Sachdividende aus, wobei Anleger für jede am 20. Juni gehaltene Holcim-Aktie eine Amrize-Aktie erhielten. Amrize begann heute unter dem Ticker "AMRZ" sowohl an der SIX Swiss Exchange als auch an der NYSE zu handeln und wurde sofort in den Swiss Market Index und den Swiss Leader Index aufgenommen.
„Diese Abspaltung stellt eine grundlegende Erkenntnis dar, dass sich die Baumärkte regional auseinanderentwickelt haben“, sagte ein leitender Branchenanalyst einer großen europäischen Investmentbank. „Der nordamerikanische Infrastruktur-Boom und die Rechenzentrumserweiterung erfordern andere strategische Ansätze als die auf Nachhaltigkeit ausgerichteten Märkte Europas.“
Das neu unabhängige Amrize hält die ehemaligen nordamerikanischen Vermögenswerte von Holcim, die 2024 einen Umsatz von 11,7 Milliarden US-Dollar und ein bereinigtes EBITDA von 3,7 Milliarden US-Dollar erwirtschafteten. Das Unternehmen beginnt seine eigenständige Reise mit einer Fremdfinanzierung von 3,4 Milliarden US-Dollar, Investment-Grade-Ratings (BBB+ von S&P und Baa1 von Moody's) und einer Kreditfazilität von 2 Milliarden US-Dollar.
Holcim hingegen geht mit einer schlankeren geografischen Präsenz in Europa, Lateinamerika, Australien und Nordafrika hervor und meldet nach der Abspaltung einen Nettoumsatz von 16,2 Milliarden CHF. Bemerkenswert ist, dass die Holcim-Aktie nach der Ankündigung um 14 % zulegte, was auf den Optimismus der Anleger hinsichtlich ihres optimierten Fokus hindeutet.
Die getrennten Wege: Von Geschwistern zu Konkurrenten
Jan Jenisch, der zuvor Holcim leitete, ist nun Verwaltungsratspräsident und CEO von Amrize, während Miljan Gutovic weiterhin CEO von Holcim ist. Diese Aufteilung der Führung spiegelt die divergierenden strategischen Visionen der Unternehmen wider.
Amrize erbt die Position des größten Zementanbieters in den Vereinigten Staaten und Kanada, mit dem Ziel, Wachstum aus dem 1,2 Billionen US-Dollar schweren Infrastrukturgesetz Nordamerikas, der Rückverlagerung der Produktion (Onshoring), der Erweiterung von Rechenzentren und dem Wohnungsmangel zu generieren. Das Unternehmen strebt ein jährliches Wachstum von 5-8 % an und erwartet, die Kernbetriebsergebnisse im Zeitraum 2025-2028 über die 3,2 Milliarden US-Dollar des Vorjahres hinaus zu steigern.
„Der nordamerikanische Baumarkt bietet einzigartige Chancen, die anderswo einfach nicht existieren“, stellte ein Baubranchenstratege fest. „Amrize kann diese nun verfolgen, ohne Prioritäten über disparate globale Märkte hinweg ausgleichen zu müssen.“
Holcim verfolgt unterdessen seine Strategie "NextGen Growth 2030", die nachhaltige Baulösungen in den Vordergrund stellt und ein jährliches EBIT-Wachstum von 6-10 % durch wertsteigernde Akquisitionen anstrebt.
Nervosität am ersten Handelstag: Der Markt reagiert mit gemischten Signalen
Trotz der strategischen Klarheit, die die Abspaltung bietet, zeigte der erste Handelstag von Amrize eine zögerliche Reaktion der Anleger. Die Aktien fielen um 8,8 % auf 41,90 CHF, ein Rückgang, den Marktbeobachter eher auf mechanische Verkäufe von auf Europa fokussierten Fonds als auf fundamentale Bedenken zurückführen.
„Was wir sehen, ist eine typische Abspaltungs-Volatilität“, erklärte ein auf Unternehmensrestrukturierungen spezialisierter Portfoliomanager. „Europäische Anleger, die Amrize-Aktien erhalten haben, aber Mandate haben, die sie auf europäische Aktien beschränken, verkaufen diese und erzeugen dadurch vorübergehenden Druck, trotz starker Fundamentaldaten.“
Die Bewertungsdisparität zwischen Amrize und seinen Mitbewerbern ist frappierend. Mit einem 9,0-fachen EV/EBITDA wird Amrize zu etwa der Hälfte des Multiples von direkten Konkurrenten wie Martin Marietta und Vulcan Materials und unter CRH gehandelt.
Holcims Bewertung nach der Abspaltung von 9,8-fachem EV/EBITDA erscheint eher an die Peer Group angepasst, obwohl Analysten vorschlagen, dass sich ihr Multiple erweitern könnte, wenn sie Erfolge mit ihrer auf Nachhaltigkeit ausgerichteten Akquisitionsstrategie vorweisen kann.
Den Bau-Superzyklus reiten oder im Gegenwind kämpfen?
Die optimistischen Wachstumsziele von Amrize basieren auf mehreren strukturellen Trends, die den nordamerikanischen Bau neu gestalten. Mehr als die Hälfte seiner neuen Investitionsausgaben zielen auf Infrastrukturprojekte, Produktionsstätten, die in die USA zurückverlagert werden (Reshoring), und Hyperscale-Rechenzentren ab – alles Segmente mit transparenten Verträgen und inflationsgebundenen Preisanpassungsmechanismen.
Das Unternehmen kündigte außerdem ein Sparprogramm in Höhe von 350 Millionen US-Dollar für Vertriebs- und Verwaltungskosten (SG&A) an, um die Kosten der Unternehmenstrennung auszugleichen, was die EBITDA-Margen um etwa 90 Basispunkte steigern könnte.
„Die entscheidende Frage ist, ob Amrize gleichzeitig Wachstum und Kostenkontrolle umsetzen kann“, sagte ein Berater der Baubranche. „Ihre Ziele setzen voraus, dass sie die Infrastrukturwelle nutzen und gleichzeitig die Betriebsabläufe optimieren können, was im heutigen komplexen Lieferkettenumfeld keine leichte Aufgabe ist.“
Für Holcim konzentrieren sich die Herausforderungen auf die Volatilität der Energiepreise in Europa und die steigenden Kosten für die Einhaltung der Kohlenstoffvorschriften, die ab 2026 erwartet werden. Die strategische Neuausrichtung des Unternehmens auf „zirkuläres Bauen“ und spezialisierte Angebote wie ECOPlanet Zement und Elevate Dachsysteme zielt darauf ab, diesen Druck mit margenstärkeren Produkten auszugleichen.
Der globale Welleneffekt: Die Branchenkonsolidierung beschleunigt sich
Die Trennung von Holcim und Amrize geschieht nicht isoliert. Sie folgt ähnlichen regionalen Spezialisierungsstrategien von Saint-Gobain und Owens Corning und spiegelt einen breiteren Branchentrend zu geografischer Fokussierung und nachhaltigkeitsgetriebener Innovation wider.
Seit 2018 hat Amrize (als Teil von Holcim) 36 Akquisitionen abgeschlossen und damit seine nordamerikanische Position gefestigt. Holcim hat weiterhin Appetit auf Fusionen und Übernahmen signalisiert, obwohl der Verwaltungsrat sich verpflichtet hat, „transformierende Deals“ vor 2027 zu vermeiden und sich stattdessen auf gezielte Akquisitionen in nachhaltigen Bautechnologien zu konzentrieren.
Dieser strukturelle Wandel wirkt sich auf alles aus, von der Rohstoffbeschaffung bis zu den Strategien zur Einhaltung der Kohlenstoffvorschriften. Die Zementproduktion von Amrize weist bereits eine Klinker-Substitutionsrate von 15 % und eine Kohlenstoffintensität von 560 kg CO₂e pro Tonne auf – unter dem US-Durchschnitt von 640 kg – was das Unternehmen für einen frühen Compliance-Vorteil im Rahmen aufkommender Anreize für umweltfreundlichen Zement positioniert.
Anlagehorizont: Chancen inmitten des Übergangs
Für Anleger, die diese neu getrennten Einheiten bewerten, erscheint die Gelegenheit asymmetrisch. Der deutliche Abschlag von Amrize gegenüber seinen Wettbewerbern deutet auf ein erhebliches Aufwärtspotenzial hin, sobald sich indexbezogene Kapitalflüsse stabilisieren und Wachstumsinitiativen zum Tragen kommen. Ein Analystenmodell prognostiziert eine Basisrendite von ca. 44 % über 18 Monate, wobei ein Bull-Case-Szenario bei einer Angleichung des Multiples an die Wettbewerber bis zu 88 % erreichen könnte.
Holcim präsentiert ein moderateres Wachstumsprofil mit erwarteten Gesamtrenditen für Aktionäre im niedrigen zweistelligen Bereich (5 % Free Cash Flow Rendite plus 6-8 % EPS-Wachstum). Sein Aufwärtspotenzial hängt von der erfolgreichen Investition der Erlöse in margenstarke nachhaltige Baulösungen ab.
Für taktische Anleger bietet sich eine Relative-Value-Gelegenheit, indem sie Amrize long gehen und gleichzeitig höher bewertete Wettbewerber wie Martin Marietta shorten, um möglicherweise eine Mean Reversion zu erfassen und gleichzeitig das Makro-Exposure gegenüber dem Baustoffsektor zu neutralisieren.
„Der wahre Test kommt im August, wenn Amrize seine ersten eigenständigen Quartalsergebnisse vorlegt“, bemerkte ein Kreditanalyst. „Bestätigen sie ihre Kostensenkungen und das Wachstum im Infrastruktursegment, könnte sich die Bewertungslücke schnell schließen.“
Während diese Zementgiganten getrennte Wege gehen, tritt die Baustofflandschaft in eine neue Ära der regionalen Spezialisierung ein – eine, in der geografische Ausrichtung und Nachhaltigkeitsinnovation zunehmend die Marktführerschaft bestimmen.
Haftungsausschluss: Diese Analyse basiert auf aktuellen Marktdaten und sollte nicht als Anlageberatung verstanden werden. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Leser sollten sich für eine individuelle Beratung an Finanzberater wenden.