Goldman Sachs erhöht Kupferpreisprognose auf 9.890 US-Dollar, da globale Lieferengpässe 10.000 US-Dollar zum neuen Normalwert machen

Kupfers neue Normalität: Der Markt entdeckt den 10.000-Dollar-„Strukturpunkt“ inmitten globaler Lieferengpässe

Physische Defizite und fragmentierter Handel formen Kupfers langfristige Entwicklung neu

Das glänzende Metall, das die weltweite Elektrifizierungsrevolution antreibt, sendet eine klare Botschaft an die Märkte: Die Ära des billigen Kupfers ist vorbei.

Da die Lagerbestände auf kritische Niveaus sinken und Backwardations mehrjährige Höchststände erreichen, hat Kupfer einen neuen „strukturellen Wendepunkt“ um 10.000 US-Dollar pro Tonne etabliert – eine Preismarke, die große Banken und Handelshäuser nicht mehr als Obergrenze, sondern als neue Basis betrachten, die notwendig ist, um zukünftige Produktion in einem zunehmend knappen Markt anzureizen.

Goldman Sachs war in dieser Woche die jüngste Institution, die ihre Prognose nach oben korrigierte. Die Bank hob ihre Vorhersage für die Kupferpreise an der London Metal Exchange (LME) im zweiten Halbjahr 2025 auf durchschnittlich 9.890 US-Dollar pro Tonne an (aktuell 9.712 US-Dollar, Stand: 25. Juni 2025), gegenüber ihrer vorherigen Schätzung von 9.140 US-Dollar. Die Bank erwartet, dass die Preise in diesem Jahr bei 10.050 US-Dollar ihren Höhepunkt erreichen, bevor sie sich bis Dezember bei 9.700 US-Dollar einpendeln und sich bis Ende 2026 weiter auf 10.350 US-Dollar verstärken.

Der perfekte Sturm: Schwindende Bestände und Produktionsausfälle

Im Zentrum der bemerkenswerten Widerstandsfähigkeit von Kupfer steht ein Angebotsengpass, der keine Anzeichen eines Nachlassens zeigt. Die zertifizierten LME-Bestände sind seit Jahresbeginn um 65 % auf etwa 96.000 Tonnen gefallen – was weniger als vier Tagen des weltweiten Verbrauchs entspricht. Gleichzeitig hat sich der Spread zwischen Kassapreis und Dreimonats-Terminpreis zu einer Backwardation von 345 US-Dollar pro Tonne ausgeweitet, was auf eine akute physische Verknappung hindeutet.

„Der Markt entdeckt, wie der wahre Anreizpreis für neues Angebot in einer Ära strukturell knapperer Konzentrate, politisierter Handelsströme und sich ausweitender Nachfrage aussieht“, sagte ein leitender Metallstratege einer europäischen Bank, der aus Gründen der Sensibilität von Kundenpositionierungen Anonymität wünschte.

Die Angebotsaussichten haben sich in den letzten Monaten erheblich verschlechtert. Die Schließung der Cobre Panamá Mine von First Quantum, die allein etwa 1 % der weltweiten Kupferversorgung ausmacht, hat dem Markt rund 330.000 Tonnen entzogen, ohne einen absehbaren Neustart-Zeitplan. Währenddessen haben Überschwemmungen im Kamoa-Kakula Phase 3-Projekt eine Reduzierung der Prognose für 2025 um 28 % auf 370.000–420.000 Tonnen erzwungen, was weitere 140.000 Tonnen von der erwarteten Produktion abzieht.

Soziale Unruhen bedrohen weiterhin die Produktion in Perus Las Bambas Mine und fügen einer bereits angespannten Lieferkette eine weitere Ebene geopolitischen Risikos hinzu. Diese Störungen haben den vom International Copper Study Group prognostizierten Überschuss von 289.000 Tonnen für 2025 faktisch neutralisiert, wobei viele Analysten nun ein Defizit von mindestens 120.000 Tonnen erwarten.

Die Nachfrage weitet sich über Elektrofahrzeuge hinaus aus

Während die Produktion von Elektrofahrzeugen ein wesentlicher Treiber bleibt – die Internationale Energieagentur prognostiziert weltweite Verkäufe von über 20 Millionen Einheiten in diesem Jahr –, hat sich die Kupfernachfrage erheblich auf mehrere Sektoren ausgeweitet.

„Wir erleben den ersten größeren Aufwärtszyklus bei den Investitionsausgaben von Versorgungsunternehmen seit 2010“, bemerkte ein Infrastruktur-Spezialist bei einem US-Vermögensverwalter. „Das Energieministerium hat 1,5 Milliarden US-Dollar für kurzfristige Verbesserungen der Übertragungsnetze bereitgestellt, und es gibt einen Wettlauf, um 150 Gigawatt neuer Kapazität anzuschließen. Wenn man bedenkt, dass Übertragungskabel 3–4 Tonnen Kupfer pro Megawatt benötigen, werden die Zahlen beträchtlich.“

Rechenzentren zur Unterstützung der Künstliche-Intelligenz-Infrastruktur entwickeln sich zu einer weiteren bedeutenden Nachfragequelle, während die Rückverlagerung der Produktion in die Vereinigten Staaten und Indiens Infrastruktur-Offensive den traditionellen Industrieverbrauch weiterhin stützen.

Diese Faktoren deuten gemeinsam darauf hin, dass der weltweite Raffinade-Verbrauch von etwa 26,5 Millionen Tonnen im Jahr 2024 auf 27,4 Millionen Tonnen im Jahr 2026 steigen wird – eine zusätzliche Million Tonnen Nachfrage, die die aktuelle Lieferkette schlecht gerüstet ist, um zu befriedigen.

Marktverzerrungen: Der Tarifeffekt

Die Struktur des Kupfermarktes wurde durch die Einführung eines globalen Zolls von 10 % auf Metalleinfuhren in die Vereinigten Staaten zusätzlich verkompliziert, wobei eine 90-tägige Aussetzung der angedrohten 125%igen Eskalation speziell auf chinesisches Material abzielt.

Dieser Politikwechsel hat eine beispiellose Arbitragemöglichkeit zwischen der LME und der CME geschaffen, wobei der Spread bis zu 1.570 US-Dollar pro Tonne erreichte, bevor er sich auf 600–700 US-Dollar moderierte. Das Ergebnis war ein massiver Metallstrom in die CME-Lagerhäuser, die auf Rekordniveau von über 152.000 Tonnen angeschwollen sind.

„Dieser Lageraufbau ist illusorisch“, erklärte ein physischer Händler aus Singapur. „Es handelt sich um im Vorgriff auf Zölle importiertes Material, nicht um latentes Angebot. Die Arbitrage wird zusammenbrechen, sobald die Zölle entweder dauerhaft werden oder entfernt werden – beides sind binäre politische Ereignisse, die erhebliche Preisvolatilität auslösen könnten.“

Die jüngste Einführung temporärer Positionslimits durch die LME, um einen „Nickel-artigen“ Squeeze zu verhindern, unterstreicht die Zerbrechlichkeit der aktuellen Marktstruktur weiter, wobei die Liquidität zunehmend zur CME abwandert und physische Prämien regional fragmentiert sind.

Investitionslandschaft: Strategien für ein neues Paradigma

Für Anleger, die sich in diesem komplexen Umfeld zurechtfinden, könnten traditionelle Ansätze sich als unzureichend erweisen. Wood Mackenzie schätzt den langfristigen Anreizpreis für marginale Greenfield-Projekte in einem 1,5°C-Szenario auf etwa 9.370 US-Dollar pro Tonne in 2022er US-Dollar (ca. 10.200 US-Dollar in aktuellen Preisen) – was darauf hindeutet, dass die aktuellen Preisniveaus kaum ausreichend sind, um zukünftiges Angebotswachstum sicherzustellen.

Strategische Optionen für professionelle Anleger umfassen:

1. Arbitragemöglichkeiten: Die Konvergenz zwischen LME- und CME-Preisen durch Spread-Trades nutzen, wenn die US-Lagerbestände die Sättigung erreichen.
2. Optionsstrukturen: Einsatz von Call-Spreads, finanziert durch Puts, um sich für einen potenziellen Aufschwung im 4. Quartal zu positionieren, während gleichzeitig Schutz am strukturellen Kostenboden um 8.800 US-Dollar aufgebaut wird.
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