Gap-Aktien stürzen um 21 % ab nach 300-Millionen-Dollar-Zollwarnung trotz starker Q1-Ergebnisse
Gaps 300-Millionen-Dollar-Zollschock: Die versteckten Kosten hinter dem Einzelhandels-Kurseinbruch am Freitag
Der Handelssaal der New Yorker Börse verwandelte sich am Freitag in ein rotes Meer, als die Aktien von Gap Inc. in einer einzigen Handelssitzung um 21 % abstürzten (und sich inzwischen auf -19 % erholten). Damit wurden alle Jahresgewinne zunichtegemacht und Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung des Einzelhändlers vernichtet. Der Auslöser: Eine deutliche Warnung, dass neu eingeführte Zölle das Unternehmen bis zu 300 Millionen US-Dollar kosten könnten, was eine eigentlich triumphale Wendung in der Unternehmensgeschichte zu einer warnenden Erzählung über globale Handelsrisiken machte.
Die Anatomie eines Ausverkaufs
Das Gemetzel begann am Donnerstagabend, als die Führungskräfte von Gap offenbarten, dass Zölle in diesem Jahr Brutto-Zusatzkosten von 250 bis 300 Millionen US-Dollar verursachen könnten. Bis Freitagmittag war mehr als ein Fünftel des Unternehmenswerts verdunstet, wobei die Aktie ein Intraday-Tief von 22,44 US-Dollar erreichte.
„Was wir heute erlebt haben, war klassische Markt-Kurzsichtigkeit“, bemerkte ein erfahrener Einzelhandelsanalyst, der um Anonymität bat. „Anleger konzentrierten sich ausschließlich auf die Zoll-Schlagzeile, während sie die Ergebnisse des ersten Quartals, die in nahezu jeder Hinsicht die Erwartungen übertrafen, übergingen.“
Diese Ergebnisse umfassten einen Gewinn von 51 Cent pro Aktie (gegenüber erwarteten 45 Cent), ein Umsatzwachstum von 2,2 % auf 3,46 Milliarden US-Dollar und vergleichbare Umsatzzuwächse von 2 % unternehmensweit. Die Marke Gap selbst zeigte eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit mit einem Umsatzplus von 5 %, während Old Navy – die größte Sparte des Unternehmens – um 3 % wuchs.
Zwischen zwei Regierungen
Für Gap hätte der Zeitpunkt heikler nicht sein können. Der Einzelhändler hatte eine der beeindruckendsten Sanierungen im Bereich Spezialbekleidung durchgeführt, wobei die Aktien Anfang des Monats um 30 % gestiegen waren, da Anleger Produktinnovationen und operative Verbesserungen unterstützten.
„Sie sind im Kreuzfeuer der turbulenten Handelspolitik gefangen“, erklärte Marcus, leitender Anlagestratege bei einem führenden Fonds. „Der rechtliche Status dieser Zölle bleibt zutiefst ungewiss, nachdem ein US-Handelsgericht sie zunächst blockiert hatte, nur damit ein Berufungsgericht sie am nächsten Tag wieder einführte.“
Diese regulatorische Unsicherheit hat zu einer zweigeteilten Reaktion unter den Einzelhändlern geführt. Einige, wie Best Buy, haben Zolleffekte in ihre Prognosen aufgenommen. Gap wählte den entgegengesetzten Ansatz und behielt seine Ganzjahresprognose von 1-2 % Umsatzwachstum und 8-10 % Wachstum des Betriebsergebnisses bei, während Zolleffekte explizit ausgeschlossen wurden.
Der Wettlauf in der Lieferkette
Hinter den Kulissen hat Gap seine Produktionsbasis aggressiv diversifiziert. Weniger als 10 % der Waren des Unternehmens stammen jetzt aus chinesischen Fabriken – ein Rückgang von etwa 21 % vor drei Jahren – und die Führungskräfte prognostizieren, dass diese Exposition bis Jahresende unter 3 % fallen wird.
„Wir beschleunigen eine Transformation der Lieferkette, die bereits im Gange war“, sagte CEO Richard Dickson den Investoren. „Dies beinhaltet die Erhöhung unserer Beschaffung von US-Baumwolle und die Sicherstellung, dass bis 2026 kein einzelnes Land mehr als 25 % unserer Beschaffung ausmacht.“
Trotz dieser Maßnahmen ist das Unternehmen der Ansicht, dass es nur etwa die Hälfte der Zollauswirkungen abmildern kann, was einen Netto-Betriebsergebnis-Verlust von 100 bis 150 Millionen US-Dollar bedeutet, der hauptsächlich die zweite Hälfte des Geschäftsjahres 2025 betrifft.
Die Bewertungsgleichung
Für professionelle Investoren ist die entscheidende Frage, ob der Ausverkauf vom Freitag das Zollrisiko vollständig einpreist oder eine Überkorrektur darstellt.
Die Rechnung ist einfach, aber ernüchternd: Eine mittlere Auswirkung von 125 Millionen US-Dollar entspricht etwa 92 Millionen US-Dollar nach Steuern, oder etwa 0,24 US-Dollar pro Aktie – eine Reduzierung um 12 % gegenüber der Konsensschätzung von 1,98 US-Dollar für das Geschäftsjahr 2025. Bei einem zukunftsgerichteten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 12 deutet dies auf einen intrinsischen Wert von etwa 21 US-Dollar hin, nahe dem Tiefpunkt, den die Aktie am Freitag erreichte.
„Die Effekte erster Ordnung scheinen eingepreist zu sein“, bemerkte Eliza Harmon, Portfoliomanagerin. „Unsicher bleiben die Auswirkungen zweiter Ordnung: Werden die Verbraucher moderate Preiserhöhungen akzeptieren? Wird die Werbeaktivität intensiviert, um die Kundenfrequenz aufrechtzuerhalten? Diese Fragen werden entscheiden, ob dies eine Kaufgelegenheit oder eine Wertfalle ist.“
Die versteckten Variablen
Mehrere Faktoren verkomplizieren den Investitionsfall über die Schlagzeilen der Zollzahlen hinaus. UBS-Analyst Jay Sole hat hervorgehoben, dass die Marke Athleta von Gap „wahrscheinlich viel Reinvestition benötigt“, um konstant positive vergleichbare Umsätze zu erzielen. Die aktuellen Schwierigkeiten des Unternehmens mit der Sportbekleidungssparte – die im ersten Quartal einen Rückgang der vergleichbaren Umsätze um 8 % verzeichnete – deuten auf zusätzlichen Margendruck hin.
Unterdessen zeigen landwirtschaftliche Prognosen des USDA eine um 11,5 % geringere Baumwollanbaufläche für die Saison 2025/26, wobei Dürrerisiken in Texas die Preise von derzeit 82 Cent pro Pfund in Richtung 90 Cent treiben könnten – was die Bruttomargen für Bekleidungseinzelhändler weiter schmälern würde.
Der weitere Weg
Für Gap erfordert der Weg nach vorn heikle Balanceakte: zwischen Preiserhöhungen und Verkaufsvolumen, zwischen Investitionen in angeschlagene Sparten und der Gesamtrentabilität sowie zwischen kurzfristiger Finanzoptimierung und langfristigem Markenwert.
„Wir erwarten keine wesentlichen Preiserhöhungen oder nachteiligen Auswirkungen auf unsere Kunden“, bestand Dickson gegenüber CNBC darauf