Fed belässt Leitzinsen unverändert und erwägt künftige Senkungen angesichts von Zollbedenken
Fed hält Zinsen angesichts zollbedingter Unsicherheit stabil, signalisiert mögliche Lockerung am Horizont
Powell navigiert wirtschaftliche Gegenströmungen, während Inflationserwartungen steigen
Die US-Notenbank Federal Reserve hielt ihren Leitzins am Mittwoch bei 4,25 bis 4,50 Prozent und betonte dabei eine „erhöhte Unsicherheit“ im Wirtschaftsausblick, während sie gleichzeitig einräumte, dass die Inflation „etwas über“ ihrem 2-Prozent-Ziel liegt. Der Vorsitzende Jerome Powell signalisierte, dass die Zentralbank „gut aufgestellt“ sei, um auf sich entwickelnde Wirtschaftsbedingungen zu reagieren, gab jedoch wenig konkrete Hinweise zum Zeitpunkt künftiger Zinssenkungen, obwohl Projektionen darauf hindeuten, dass eine Lockerung später in diesem Jahr beginnen könnte.
Die Entscheidung erfolgt inmitten komplexer Gegenströmungen: solides, aber sich abschwächendes Wachstum, ein robuster Arbeitsmarkt und Inflationsdruck, der durch Tarifeffekte erschwert wird. Powell deutete an, dass diese „Preise in die Höhe treiben und die Wirtschaftstätigkeit belasten“ könnten.
„Wir könnten uns in dem herausfordernden Szenario wiederfinden, in dem unsere Ziele des doppelten Mandats in Spannung geraten“, warnte Powell während seiner Pressekonferenz und bezog sich dabei auf den vom Kongress erteilten Auftrag der Fed, sowohl stabile Preise als auch maximale Beschäftigung anzustreben.
„Ungewöhnliche Schwankungen“ trüben Wirtschaftsbild, während Handelsängste zunehmen
Die Haltung der Fed spiegelt Vorsicht wider angesichts von BIP-Daten, die durch Unternehmen verzerrt wurden, die Importe im Vorfeld potenzieller Zollerhöhungen vorzogen. Das BIP des ersten Quartals sank leicht, obwohl Powell betonte, dass die privaten inländischen Endkäufe – die Handel, Lagerbestände und Staatsausgaben ausschließen – mit einer „soliden Rate von 2,5 Prozent“ wuchsen.
Der Fed-Vorsitzende stellte jedoch eine sich verschlechternde Stimmung fest: „Umfragen unter Haushalten und Unternehmen berichten von einem Rückgang der Stimmung in den letzten Monaten und erhöhter Unsicherheit hinsichtlich des Wirtschaftsausblicks, was größtenteils handelspolitische Bedenken widerspiegelt.“
Die jüngsten Projektionen der Fed spiegeln diese Vorsicht wider, wobei das BIP-Wachstum in diesem Jahr voraussichtlich auf 1,4 Prozent und im nächsten Jahr auf 1,6 Prozent sinken wird – niedriger als die März-Prognosen.
„Die Forward Guidance ist bewusst vage, weil Powell selbst nicht weiß, in welche Richtung sich die Dinge entwickeln werden“, sagte ein ranghoher Ökonom einer großen Investmentbank, der anonym bleiben wollte. „Sie fliegen teilweise blind, was die Auswirkungen von Zöllen auf die Wirtschaft betrifft.“
Inflations komplexer Pfad: Zölle trüben den Horizont
Die Inflation hat die Entscheidungsträger vor eine besonders heikle Herausforderung gestellt. Während die Gesamtpreissteigerungen seit den Höchstständen Mitte 2022 erheblich moderiert haben, zeigen aktuelle Daten, dass die Kerninflation nach dem PCE-Index – das von der Fed bevorzugte Maß – hartnäckig bei 2,6 Prozent erhöht bleibt.
Besorgniserregender für die Fed ist der Hinweis, dass die Inflationserwartungen steigen. Powell stellte fest, dass „kurzfristige Inflationserwartungen in den letzten Monaten sowohl in Markt- als auch in Umfrage-basierten Maßen gestiegen sind“. Er führte diesen Anstieg ausdrücklich auf Zollbedenken zurück.
„Die Auswirkungen auf die Inflation könnten kurzlebig sein – was eine einmalige Verschiebung des Preisniveaus widerspiegelt“, erklärte Powell. „Es ist auch möglich, dass die inflationären Effekte stattdessen persistenter sein könnten.“
Diese Unklarheit bringt die Fed in eine schwierige Lage. Sie muss das Risiko einer übertrieben straffen Geldpolitik – die einen soliden Arbeitsmarkt potenziell schädigen könnte – gegen die Gefahr abwägen, dass sich die Inflationserwartungen lösen, sollten sich die Tarifeffekte als persistent erweisen.
Arbeitsmärkte bleiben stabil, während der Lohndruck nachlässt
Ein Lichtblick im Wirtschaftsbild bleibt der Arbeitsmarkt, den Powell als „solide“ charakterisierte. Die Arbeitslosigkeit blieb mit 4,2 Prozent niedrig, wobei die Beschäftigtenzahlen im letzten Quartal durchschnittlich um 135.000 pro Monat zunahmen. Wichtig ist, dass Powell feststellte, dass „das Lohnwachstum sich weiter moderiert hat, während es die Inflation immer noch übertrifft.“
Die Einschätzung der Fed, dass die Arbeitsmarktbedingungen „weitgehend im Gleichgewicht und im Einklang mit maximaler Beschäftigung“ sind, deutet darauf hin, dass die Entscheidungsträger kaum ein Risiko für die Entstehung von Lohn-Preis-Spiralen sehen, wobei Powell explizit erklärte, dass „der Arbeitsmarkt keine Quelle signifikanter Inflationsrisiken ist“.
Dieses Gleichgewicht verschafft der Fed Spielraum, die Zinsen beizubehalten, während sie die Weitergabe von Tarifeffekten beobachtet.
Der Weg nach vorn: Lockerung in Sicht?
Obwohl die Zinsen stabil gehalten wurden, deuten die Projektionen der Fed auf potenzielle Kürzungen am Horizont hin. Die Medianprognose für den Leitzins der Federal Funds liegt bis Jahresende bei 3,9 Prozent – was etwa 50 Basispunkte an Senkungen im Jahr 2025 impliziert – mit weiteren Reduzierungen auf 3,6 Prozent bis Ende 2026.
„Wir sind gut aufgestellt, um abzuwarten und mehr über den wahrscheinlichen Verlauf der Wirtschaft zu erfahren, bevor wir Anpassungen unserer politischen Haltung in Betracht ziehen“, sagte Powell und betonte den datenabhängigen Ansatz.
Ein Makrostratege bei einer führenden Vermögensverwaltungsgesellschaft bemerkte: „Die Fed signalisiert, dass sie senken will, aber sie braucht die Bestätigung, dass die Inflation wirklich auf das Ziel zusteuert. Sollten sich die Tarifeffekte als vorübergehend erweisen, könnten wir die erste Zinssenkung bis September oder Dezember sehen.“
Investment-Implikationen: Unsicherheit navigieren
Für Anleger schafft die vorsichtige Haltung der Fed sowohl Herausforderungen als auch Chancen über alle Anlageklassen hinweg:
Festverzinsliche Wertpapiere: Eine Durations-Chance zeichnet sich ab
Da die Fed potenzielle Zinssenkungen später in diesem Jahr signalisiert, könnten langlaufende Anlagen profitieren, wenn die Renditen potenziell sinken. Die Zinskurve bleibt invers, was darauf hindeutet, dass die Anleihemärkte weiterhin Rezessionsrisiken am Horizont sehen.
„Eine selektive Verlängerung im 7-10-jährigen Bereich der Kurve bietet asymmetrisches Aufwärtspotenzial, wenn sich das Wachstum verlangsamt und die Inflation wie prognostiziert moderiert“, schlug ein Fixed-Income-Stratege vor. „Der Markt preist den prognostizierten Lockerungspfad der Fed nicht vollständig ein.“
Aktien: Sektorrotation beschleunigt sich
Die Zinspause verschafft den Aktienmärkten eine vorübergehende Entlastung, obwohl die Unsicherheit über Tarifeffekte eine sektorspezifische Volatilität auslösen könnte. Finanzdienstleistungen könnten von weiterhin hohen Nettozinsmargen profitieren, während Unternehmen mit Preissetzungsmacht potenziellem Inflationsdruck besser standhalten könnten als margenbegrenzte Unternehmen.
„Wir empfehlen Kunden, sich auf Qualitätsfaktoren zu konzentrieren – starke Bilanzen, konsistenter Cashflow und Preissetzungsmacht – anstatt auf reine Wachstums- oder Value-Neigungen“, bemerkte ein Portfoliomanager bei einer führenden Investmentfirma.
Devisenmärkte: Dollar-Stabilisierung wahrscheinlich
Der Dollar, der seit Anfang 2025 erheblich geschwächt war, könnte Unterstützung finden, wenn Zollbedenken Sichere-Hafen-Zuflüsse antreiben. Währungen der Schwellenländer könnten erneut unter Druck geraten, wenn die Inflationserwartungen weiter steigen, was die Fed potenziell dazu zwingen könnte, eine restriktivere Politik länger als derzeit prognostiziert beizubehalten.
Rahmenüberprüfung signalisiert potenzielle Politikentwicklung
In einer vorausschauenden Entwicklung stellte Powell fest, dass die Fed ihre fünfjährige Überprüfung ihres geldpolitischen Rahmenwerks fortsetzt, wobei sich die Diskussionen auf die „Bewertung der Risiken und Unsicherheiten, die für die Geldpolitik relevant sind“, konzentrieren. Die Überprüfung wird voraussichtlich bis zum Spätsommer abgeschlossen sein und könnte zu Änderungen an der längerfristigen Strategie und dem Kommunikationsansatz der Fed führen.
Diese Überprüfung gewinnt angesichts der Herausforderungen, Preisstabilität mit maximaler Beschäftigung in einem durch strukturelle Veränderungen im globalen Handel und den Lieferketten erschwerten Umfeld in Einklang zu bringen, besondere Bedeutung.
Investment-These
| Kategorie | Wichtige Punkte |
|---|---|
| Fed-Entscheidung | Leitzins bei 4,25–4,50 % gehalten, zwei Zinssenkungen später im Jahr 2025 signalisiert. Märkte reagierten mild, Aktien unverändert, Staatsanleihen stabil, Rohstoffe (Öl) stiegen aufgrund geopolitischer Spannungen. |
| Aktienmärkte | S&P 500 (-0,03 %), Dow (-0,10 %), Nasdaq (+0,13 %). Finanzwerte übertrafen den Markt; Versorgungsunternehmen/REITs hinkten hinterher. Taktischer Long-Einstieg unter 5.900 bevorzugt (Finanzwerte, zyklische Werte). |
| Festverzinsliche | 10-jährige Treasury-Rendite stabil bei 4,36 %. Invertierte 2J-10J-Kurve signalisiert Rezessionsängste. Empfehlung: Duration bei Investment-Grade-Krediten verlängern (7–10 Jahre Laufzeiten). |
| FX & USD | Dollar-Index pausierte nach 1 % Rallye gegenüber Yen/Franken. Erwartet wird eine Spanne von 97–100. Bevorzugung von Long-Positionen auf AUD/USD, NOK/USD; Absicherung mit Optionen. |
| Rohstoffe & Öl | Öl (WTI) volatil, testete 80 USD/Barrel. Long-Positionen in Öl-ETFs (USO) bei Rückgängen auf 75 USD empfohlen. Basismetall-Minenaktien für 6–12 Monate attraktiv. |
| Kredite & EM-Märkte | IG-Spreads verengten sich; High-Yield-Anleihen schnitten schlechter ab. EM-Zuflüsse zu verzeichnen, aber Dollarstärke begrenzt Gewinne. Übergewichtung von IG, selektive EM (Polen, Chile) mit FX-Absicherungen. |
| Strategische Erkenntnisse | 1. Barbell-Duration (kurzfristig + 7–10 Jahre). 2. Bevorzugung von IG-Krediten (Finanzwerte, Versorgungsunternehmen). 3. Übergewichtung von Finanz-, Technologie- und Energiewerten. 4. Absicherung des USD-Engagements; Long-Positionen in Rohstoff-Währungen. |
| Hauptrisiken | 1. Zollbedingte Inflation >2,5 %. 2. Nahostkonflikt treibt Öl >85 USD. 3. Stagflations-/Rezessionsfalle für die Fed. |
Anleger sollten beachten, dass zukunftsgerichtete Aussagen Unsicherheiten beinhalten und vergangene Wirtschaftsleistung keine Garantie für zukünftige Ergebnisse ist. Die in diesem Artikel geäußerten Ansichten basieren auf aktuellen Marktbedingungen und etablierten Wirtschaftsindikatoren, aber alle Prognosen sollten als fundierte Analyse und nicht als Vorhersagen behandelt werden. Konsultieren Sie Finanzberater für eine personalisierte Anlageberatung.