EU prüft Änderungen am Mindeststeuergesetz, da transatlantische Zollgespräche festgefahren sind
Transatlantische Handelsspannungen: EU erwägt Änderungen im Steuerrecht, da Tarifgespräche stagnieren
PARIS – Auf einer Pressekonferenz während der Frühjahrstagung des IWF und der Weltbank erklärte der französische Finanzminister Bruno Le Maire deutlich, dass die Europäische Union und die Vereinigten Staaten trotz laufender Gespräche weiterhin "weit von einer Einigung entfernt" seien.
"Es gibt auf beiden Seiten den klaren Wunsch, schnell Fortschritte zu erzielen", sagte Le Maire laut der französischen Zeitung Le Figaro nach Treffen mit US-Beamten, darunter Handelsminister Howard Lutnick und Finanzminister Scott Besant. "Aber diese Verhandlungen werden Höhen und Tiefen haben."
Le Maire fügte hinzu, dass während seines Treffens mit Lutnick einige Initiativen zur Reduzierung von Handelshemmnissen gestartet wurden, die Situation jedoch "etwas festgefahren" bleibt. Dies kommt zu einem Zeitpunkt, an dem europäische Beamte Änderungen am kürzlich implementierten Mindestkörperschaftsteuergesetz der EU in Erwägung ziehen, möglicherweise um die Spannungen mit den Vereinigten Staaten inmitten des anhaltenden Tarifstreits zu verringern.
Verzweifelte Maßnahmen in verzweifelten Zeiten
Der Plan der Europäischen Union, nächste Woche ihr Mindestkörperschaftsteuergesetz von 15 % zu überprüfen, signalisiert eine wachsende Besorgnis über den Verlauf der Handelsverhandlungen mit den Vereinigten Staaten. Dokumente zeigen, dass die EU-Finanzminister auf der ECOFIN-Sitzung am Dienstag mehrere politische Optionen erörtern werden, die die Durchsetzung dieser Eckpfeiler der Steuerpolitik des Blocks erheblich verändern könnten.
Auf dem Spiel steht nicht nur der Frieden in Bezug auf Zölle, sondern auch die Zukunft eines globalen Steuerabkommens, dessen Aushandlung Jahre dauerte. Die "Mindeststeuerrichtlinie", die seit weniger als zwei Jahren in Kraft ist, setzt den Mindestkörperschaftsteuersatz von 15 % um, dem über 140 Länder – einschließlich der Vereinigten Staaten – im Jahr 2021 zugestimmt haben. Aber die politische Landschaft hat sich seitdem dramatisch verändert.
"Der Rat hat bereits neue Regeln für den Informationsaustausch erlassen, um die 15 %-Untergrenze zu überwachen", bemerkte ein in Brüssel ansässiger Experte für Steuerpolitik, der aufgrund der Sensibilität der laufenden Verhandlungen um Anonymität bat. "Alle Zugeständnisse, die sie machen, werden wahrscheinlich eher kosmetischer als struktureller Natur sein, aber sie müssen Bewegung zeigen."
Zu den in Erwägung gezogenen Optionen gehören Safe-Harbor-Ausnahmen und verzögerte Top-up-Berechnungen – technische Anpassungen, die amerikanische Bedenken hinsichtlich der Überbesteuerung von in Europa tätigen US-Multis lindern könnten, ohne das Prinzip der Mindestbesteuerung aufzugeben.
Zölle, Spannungen und eine tickende Uhr
Die Steuerzugeständnisse erfolgen inmitten eskalierender Handelsspannungen, die begannen, als Washington im Februar den vollen Stahlzoll gemäß Abschnitt 232 in Höhe von 25 % wieder einführte und die Aluminiumzölle auf 25 % erhöhte, was europäische Exporte im Wert von rund 26 Milliarden Euro betrifft.
Brüssel bereitete spiegelbildliche Vergeltungsmaßnahmen vor, setzte aber neue Zölle für 90 Tage aus, nachdem die USA am 10. April eine entsprechende Aussetzung angeboten hatten, wodurch ein Verhandlungsfenster bis Mitte Juli entstand. Diese vorübergehende Atempause verschleiert die grundlegende Herausforderung: eine gemeinsame Basis zu finden zwischen einer Regierung, die das OECD-Steuerabkommen von 2021 per Executive Order abgelehnt hat, und einem europäischen Block, der entschlossen ist, seine regulatorische Souveränität zu wahren.
"Le Maires Kommentare unterstreichen die wachsende Erkenntnis der EU, dass diese Verhandlungen nicht einfach zu lösen sein werden", sagte ein erfahrener Handelsunterhändler, der früher bei der Europäischen Kommission tätig war. "Wenn ein hochrangiger Minister öffentlich eingesteht, 'weit von einer Einigung entfernt' zu sein, während diplomatische Gespräche laufen, deutet dies auf eine interne Vorbereitung auf ein mögliches Scheitern hin."
Marktturbulenzen und wirtschaftliche Opfer
Der Stillstand hat bereits Wellen durch die Finanzmärkte und die Chefetagen in ganz Europa geschickt.
"Wir sehen eine deutliche defensive Positionierung", erklärte Sophia Ramos, Chefstrategin einer großen europäischen Investmentbank. "Eine breite Zollrunde würde die EU-Verbraucherpreisinflation innerhalb von sechs Monaten um etwa 0,3 bis 0,4 Prozentpunkte erhöhen und das BIP-Wachstum um 0,4 Prozentpunkte schmälern."
Europäische Stahlhersteller mit einem erheblichen US-Exportanteil sind am unmittelbarsten bedroht. Unternehmen wie ArcelorMittal und Salzgitter, die etwa 20 % ihrer Produktion an amerikanische Käufer liefern, spüren bereits Margendruck in Erwartung potenzieller Volumenverluste.
Für Luxusgüterhersteller – die möglicherweise als nächste an der Reihe sind, wenn die Zölle ausgeweitet werden – steht ähnlich viel auf dem Spiel. Analysten schätzen, dass eine Einfuhrabgabe von 20-25 % auf europäische Premiummarken den Gewinn pro Aktie für Unternehmen, die stark von amerikanischen Konsumenten abhängig sind, um etwa 5 % reduzieren könnte.
"Der Markt setzt auf einen Kompromiss, der das Gesicht wahrt, bevor die 90-tägige Zollpause ausläuft", fügte Ramos hinzu. "Aber die Risikobilanz neigt zu einer Eskalation."
Lieferketten im Wandel
Die vielleicht bedeutendste langfristige Folge ist die beschleunigte Neugestaltung globaler Liefernetzwerke. Unternehmensanmeldungen zeigen einen Anstieg der europäischen ausländischen Direktinvestitionen in die Industrie in Mexiko um 15 % im Jahresvergleich im ersten Quartal 2025, so vorläufige UNCTAD-Daten.
"Das anhaltende Zollrisiko treibt eine grundlegende Neubewertung der Produktionsgeografie voran", erklärte Carlos Vega, Fertigungsanalyst bei einem in Madrid ansässigen Wirtschaftsforschungsunternehmen. "Europäische Unternehmen diversifizieren die für die USA bestimmte Produktion an Standorte wie Mexiko und Nordafrika, insbesondere entlang etablierter Euromed-Korridore."
Dieser Trend zum Friend-Shoring stellt mehr als nur eine vorübergehende Absicherung dar – er signalisiert eine strukturelle Neuausrichtung, die den aktuellen diplomatischen Stillstand überdauern könnte.
Zentralbanken geraten ins Kreuzfeuer
Für die geldpolitischen Entscheidungsträger bringt der Zollstreit in einem heiklen Moment eine unerwünschte Komplexität mit sich.
Die Europäische Zentralbank, die sich bereits von ihrer restriktiven Haltung entfernt, würde die Zinssenkungen wahrscheinlich beschleunigen, wenn ein Zollschock das Wachstum stärker beeinträchtigen würde als die Preise. Ökonomen gehen davon aus, dass eine Zinssenkung im September nahezu sicher wäre und Pläne zur Bilanzreduzierung vollständig aus der Bahn geworfen werden könnten.
Für die Federal Reserve scheinen die Auswirkungen jedoch begrenzter zu sein. Da nur minimale Auswirkungen zu erwarten sind, kann sich die US-Zentralbank weiterhin auf die Inflation im heimischen Dienstleistungssektor und nicht auf die Preise importierter Güter konzentrieren. Diese unterschiedliche geldpolitische Reaktion würde wahrscheinlich die Zinsdifferenzen vergrößern und möglicherweise die Euro-Schwäche gegenüber dem Dollar verstärken.
Der Weg nach vorn: Drei Szenarien
Während sich die Verhandlungsführer auf eine weitere Runde hochkarätiger Gespräche vorbereiten, haben sich drei mögliche Ergebnisse herauskristallisiert:
Das erste und wahrscheinlichste Szenario ist ein begrenzter Kompromiss – quotenbasierte Zollkontingente in Verbindung mit einer verwässerten Durchsetzung der Mindeststeuerregel. Dies würde es beiden Seiten ermöglichen, einen Sieg zu erringen, während grundlegende Meinungsverschiedenheiten ungelöst bleiben.
"Ein bescheidener Deal würde eine Erleichterungsrallye bei zyklischen und hoch-Beta-EU-Exporteuren auslösen", prognostizierte Ramos. "Aber er würde den zugrunde liegenden Wettbewerb um Subventionen und Industriepolitik nicht beilegen."
Besorgniserregender ist die Möglichkeit eines vollständigen Scheiterns. Sollten die Gespräche vollständig scheitern, könnten die bereits geltenden Stahl- und Aluminiumzölle auf Automobile und Luxusgüter ausgeweitet werden. Dieses Szenario würde eine defensive Rotation in US-Technologieaktien und europäische Versorger auslösen und gleichzeitig das Friend-Shoring der transatlantischen Lieferketten beschleunigen.
Das unwahrscheinlichste, aber vorteilhafteste Ergebnis wäre ein bahnbrechendes "Null-für-Null"-Abkommen, das die Zölle gemäß Abschnitt 232 vollständig aufhebt und einen gemeinsamen Zollrahmen für grüne Technologien schafft. Ein solches Abkommen würde die globalen zyklischen Aktien in die Höhe treiben und möglicherweise die Preise für industrielle Rohstoffe auf Mehrjahreshochs treiben.
Signale, auf die man achten sollte
Für Investoren und politische Analysten, die die Verhandlungen verfolgen, können mehrere Schlüsselsignale in den kommenden Wochen das letztendliche Ergebnis telegraphieren.
Die Formulierung im Kommuniqué der ECOFIN-Sitzung am Dienstag wird auf Formulierungen wie "vorübergehender administrativer Safe Harbor" geprüft, die auf die Bereitschaft Europas hindeuten könnten, Kompromisse bei der Steuerdurchsetzung einzugehen. In ähnlicher Weise werden die für Anfang Juni geplanten Anhörungen des Capitol Hill zu Abschnitt 232 die Intensität des inländischen Lobbydrucks von US-Herstellern zeigen, die ins Kreuzfeuer geraten sind.
Am aufschlussreichsten wird vielleicht der Entwurf der Vergeltungsliste der Europäischen Kommission sein, der in der Regel bis Ende Mai an Brüsseler Medien durchgesickert ist. Die strategische Ausrichtung dieser Liste – ob sie sich eng auf industrielle Inputs oder breiter auf Konsumgüter aus politisch sensiblen Regionen konzentriert – wird den taktischen Ansatz Europas signalisieren.
In der Zwischenzeit sollten die hochfrequenten Frachtratenindizes auf den EU-US-Schifffahrtsrouten beobachtet werden. Ein anhaltender Anstieg würde auf eine unternehmerische Vorwegnahme neuer Hindernisse hindeuten, wobei Importeure die Lieferungen im Vorfeld einer möglichen Zolleinführung beschleunigen.
Mit der Unsicherheit spielen
Für professionelle Investoren, die sich in dieser unsicheren Landschaft bewegen, haben sich mehrere strategische Ansätze herauskristallisiert.
Eine Barbell-Portfolio-Positionierung – die sowohl US-Megacap-Technologie (geschätzt für strukturelles Wachstum und Steuerflexibilität) als auch europäische defensive Sektoren (Versorger, Telekommunikation) übergewichtet – bietet Schutz, bis sich das diplomatische Bild aufklärt.
Die Devisenmärkte bieten eine weitere taktische Chance, wobei relativ kostengünstige dreimonatige EUR/USD-Put-Optionen eine Versicherung gegen einen möglichen Zusammenbruch der Verhandlungen im Juli bieten.
Wer von der Neugestaltung der Lieferkette profitieren möchte, sollte sich mexikanische Industrieimmobilien-Investmentfonds und nordafrikanische Hafenbetreiber ansehen, die unabhängig vom diplomatischen Ergebnis profitieren dürften.
Die faszinierendste Chance liegt möglicherweise in europäischen Value-Aktien. Selbst wenn ein begrenzter Zoll-für-Steuer-Kompromiss zustande kommt, könnte eine rasche Rotation in europäische Exporteure in den Bereichen Maschinenbau und Chemie erhebliche Renditen bringen. Optionsstrategien, die ein Engagement in dieser potenziellen Volatilität ermöglichen – wie z. B. Juli-Straddles auf den Stoxx 600 – haben zunehmend die Aufmerksamkeit anspruchsvoller Investoren auf sich gezogen.
Während sich die EU-Beamten auf die kritischen Gespräche in der nächsten Woche über mögliche Änderungen der Mindeststeuerrichtlinie vorbereiten, tickt die Uhr weiter auf den Stichtag im Juli zu. Da Milliarden im Handel, Tausende von Arbeitsplätzen und die zukünftige Architektur des transatlantischen Handels auf dem Spiel stehen, werden die kommenden Wochen die diplomatische Kreativität der Verhandlungsführer auf beiden Seiten des Atlantiks auf die Probe stellen.
Klar bleibt, dass selbst wenn der unmittelbare Zollstreit eine Lösung findet, die zugrunde liegenden Spannungen zwischen konkurrierenden Visionen von Industriepolitik, Besteuerung und globalen Handelsregeln die Marktdynamik noch lange nach dem Abklingen der aktuellen Schlagzeilen prägen werden.