Corpay setzt strategisch: Ein Blick hinter den 2,2 Milliarden US-Dollar AvidXchange-Deal
Corpay gab heute bekannt, dass es 500 Millionen US-Dollar zusammen mit der Private-Equity-Gesellschaft TPG investieren wird, um den Anbieter von Automatisierungslösungen für die Kreditorenbuchhaltung, AvidXchange, in einem Barkauf im Wert von 2,2 Milliarden US-Dollar von der Börse zu nehmen.
Der Deal bewertet AvidXchange mit 10,00 US-Dollar pro Aktie – was einen Aufschlag von 22 % auf den Schlusskurs vom Dienstag und einen bemerkenswerten Aufschlag von 45 % auf den Handelspreis vor Gerüchten im März darstellt. Corpay erhält eine Beteiligung von 33 % mit der Option, den Rest im Jahr 2028 zu erwerben.
Ron Clarke, Chairman und CEO von Corpay, äußerte sich während der Ankündigung sehr enthusiastisch über die Investitionsmöglichkeit. Er betonte den strategischen Wert der Übernahme einer bedeutenden Beteiligung an einem komplementären Zahlungsgeschäft. Er hob hervor, dass der Deal Corpay strategisch im unterversorgten Mittelstandssegment positioniert, wo Unternehmen immer noch auf digitale Zahlungslösungen umsteigen und ein erhebliches Wachstumspotenzial ungenutzt bleibt.
Für AvidXchange, das jährlich Transaktionen in Milliardenhöhe für über 8.500 Kunden aus Bereichen wie Immobilien, Hausverwaltungen, Finanzinstitute und Medienunternehmen abwickelt, bietet der Deal eine Entlastung vom Druck des öffentlichen Marktes, nachdem die Aktie im vergangenen Jahr einen Großteil der Zeit unter ihrem IPO-Preis von 2021 gehandelt wurde.
Schnäppchenjagd in einem abkühlenden Markt
Die Transaktion findet inmitten einer allgemeineren Verlangsamung bei Fusionen und Übernahmen im Finanztechnologiebereich statt. Das Transaktionsvolumen ist laut jüngsten BranchenDaten im Vergleich zum Vorjahr um 9 % gesunken. Dieses Umfeld hat Chancen für strategische Käufer mit starken Bilanzen geschaffen.
„Wir sehen hier klassisches antizyklisches Handeln“, sagte Maria, eine Fintech-Analystin bei Capital Markets Research. „Corpay erwirbt im Grunde eine Wachstumsplattform zum rund Fünffachen des Umsatzes – etwa die Hälfte des typischen Multiplikators für vergleichbare Software-as-a-Service-Unternehmen im Zahlungsverkehrsbereich.“
Der Zeitpunkt spiegelt kalkulierten Opportunismus wider. Die AvidXchange-Aktien hatten sich im Vergleich zum breiteren Markt schlechter entwickelt und waren im vergangenen Monat um 11,55 % gefallen, obwohl das Unternehmen gesunde Bruttomargen von über 72 % beibehielt. Diese Diskrepanz zwischen operativen Fundamentaldaten und Aktienentwicklung schuf eine Gelegenheit, die Investmentbanker als „Wertarbitrage“ bezeichnen.
Ein führender Manager aus der Zahlungsverkehrsbranche sagte: „Corpay erhält im Grunde eine Kaufoption auf den Bereich der Automatisierung von Kreditorenbuchhaltung für einen relativ geringen Teil seiner Marktkapitalisierung. Wenn die Integration funktioniert, werden sie ihre Option ausüben und den Rest im Jahr 2028 kaufen. Wenn nicht, haben sie ihr Abwärtsrisiko begrenzt.“
Strategisches Zusammenwachsen der Zahlungswege
Die Übernahme ist mehr als nur Finanztechnik – sie ist eine bedeutende Wette auf das Zusammenwachsen von Rechnungsverarbeitung und Technologien zur Zahlungsabwicklung.
Die Plattform von AvidXchange ermöglicht es Unternehmen, arbeitsintensive Rechnungsverarbeitung und Scheckausstellung in digitale Arbeitsabläufe umzuwandeln. Corpay bringt wiederum umfangreiches Know-how bei virtuellen Karten und Funktionen für grenzüberschreitende Zahlungen mit. Die Kombination schafft Möglichkeiten, Zahlungsoptionen direkt in die Genehmigungsabläufe einzubetten.
„Diese Integration könnte die Verbreitungskurve für virtuelle Karten bei mittelständischen Unternehmen beschleunigen“, erklärte Thomas, ein Experte für Zahlungssysteme. „Wenn Zahlungsoptionen zum Zeitpunkt der Rechnungsfreigabe eingebettet sind, anstatt als separates System, sehen wir typischerweise, dass sich die Verbreitungsraten verdoppeln oder verdreifachen.“
Für die 900.000 Lieferanten im Netzwerk von AvidXchange bedeutet der Deal möglicherweise Zugang zu fortschrittlicheren Zahlungsoptionen, einschließlich beschleunigter Abwicklung und grenzüberschreitender Funktionen. Einige Branchenbeobachter warnen jedoch, dass eine aggressive Monetarisierung des Lieferantennetzwerks zu Reibungen führen könnte.
„Die entscheidende Frage ist, ob Corpay die Lieferantenerfahrung oder die Transaktionsumsätze priorisieren wird“, sagte Alexandra, die Zahlungsnetzwerke für Eastern Securities betreut. „Die erfolgreichsten B2B-Zahlungsplattformen wahren ein feines Gleichgewicht zwischen den Interessen von Käufern und Lieferanten.“
Private Transformation abseits des Quartalsdrucks
Die Übernahme von AvidXchange von der Börse gibt dem Management Spielraum, sich auf langfristige Innovationen zu konzentrieren, ohne den Druck der Erwartungen an die Quartalsergebnisse. Das Unternehmen hat konstant 20 % des Umsatzes in die Produktentwicklung investiert, aber die öffentlichen Aktionäre waren ungeduldig geworden angesichts des Tempos der Gewinnsteigerung.
„Die Struktur des Rückzugs von der Börse gibt dem Unternehmen die Flexibilität, sich umzuwandeln und das Gewinnwachstum zu beschleunigen“, betonte Clarke in seiner Erklärung und signalisierte damit, dass die operative Effizienz unter der neuen Eigentümerstruktur eine Priorität sein wird.
Führende Manager bei AvidXchange werden bedeutende Eigenkapitalanteile in die neue Einheit übertragen, obwohl die genauen Prozentsätze nicht bekannt gegeben wurden. Diese Struktur passt die Anreize des Managements an den Erfolg der Transformation an und nicht an kurzfristige Aktienkursbewegungen.
John Flynn und Tim Millikin, Partner bei TPG, hoben die „langjährige Erfolgsgeschichte von Corpay bei der Wertschöpfung durch innovative Produkte und hochwertigen Kundenservice“ als Ergänzung zu ihrer Anlagethese hervor.
Branchenbeobachter merken an, dass TPG zunehmend auf Unternehmen im Bereich Zahlungsinfrastruktur abzielt, da diese Branche von strukturellen Veränderungen hin zu digitalen Arbeitsabläufen profitiert, unabhängig von den allgemeinen Wirtschaftsbedingungen.
Integrationsherausforderungen zeichnen sich ab
Trotz der strategischen Ausrichtung ist der Weg nach vorn nicht ohne Hindernisse. Der komplexe Technologie-Stack von AvidXchange integriert sich mit Dutzenden von Buchhaltungs- und ERP-Systemen, was bei der Zusammenlegung der Geschäftsaktivitäten zu potenziellen technischen Herausforderungen führen kann.
„Eine nahtlose Integration über Tausende von Kunden und fast eine Million Lieferanten ist nicht trivial“, warnte Wei, ein Analyst für Unternehmenssoftware. „Frühere Übernahmen im Bereich der Automatisierung von Kreditorenbuchhaltung benötigten 24 bis 36 Monate, um die Betriebsabläufe nach der Fusion vollständig zu stabilisieren.“
Einige AvidXchange-Kunden hatten zuvor Bedenken hinsichtlich der Genauigkeit der Funktionen zur Rechnungsindexierung geäußert, insbesondere bei der Kontierung in der Hauptbuchhaltung und der Bearbeitung von Ausnahmen. Diese technischen Herausforderungen müssen angegangen werden, um das volle Potenzial des zusammengeführten Unternehmens auszuschöpfen.
Zusätzlich muss der Deal noch die Zustimmung der Aktionäre und Aufsichtsbehörden erhalten, bevor er voraussichtlich im vierten Quartal 2025 abgeschlossen wird. Während das Management zuversichtlich ist, diese Hürden zu nehmen, erhöht die jüngste verstärkte Prüfung von Private-Equity-Übernahmen durch Kartellbehörden die Unsicherheit.
Marktauswirkungen hallen über den Deal hinaus nach
Die Übernahme hat bereits Wellen im breiteren Ökosystem für Unternehmenszahlungen geschlagen. Wettbewerber wie Bill.com sahen, wie ihre Aktien schwankten, als Investoren die Wettbewerbsdynamik in diesem Bereich neu bewerteten.
„Dieser Deal verändert die Landschaft für automatisierte B2B-Zahlungen grundlegend“, bemerkte Jonathan, Chief Strategy Officer bei einer konkurrierenden Zahlungsplattform. „Wir werden wahrscheinlich eine beschleunigte Konsolidierung erleben, da andere Akteure Größe anstreben, um mit den erweiterten Fähigkeiten von Corpay mithalten zu können.“
Für mittelgroße Banken, die immer noch etwa 70 % des Scheckvolumens bei Unternehmenszahlungen abwickeln, stellt der Deal sowohl eine Bedrohung als auch eine Chance dar. Viele werden ihre automatisierten Zahlungsangebote schnell verbessern müssen oder riskieren, Gebühreneinnahmen zu verlieren, da virtuelle Karten – deren Volumen bis 2028 voraussichtlich 13,8 Billionen US-Dollar erreichen wird – weiterhin Marktanteile gewinnen.
Die Transaktion unterstreicht auch die wachsende Bedeutung von Echtzeit-Zahlungsfunktionen bei Geschäftstransaktionen. Da der FedNow-Service der Federal Reserve nun bei über 1.000 Finanzinstituten live ist, könnte das zusammengeführte Unternehmen Corpay-AvidXchange die Einführung von Sofortzahlungen für zeitkritische Branchen wie die Immobilienverwaltung beschleunigen.
Blick nach vorn: Ein Drei-Jahres-Integrationsfahrplan
Analysten erwarten einen phasenweisen Integrationsansatz, wobei der anfängliche Fokus auf dem Cross-Selling von Corpays virtuellen Kartenfunktionen an AvidXchange-Kunden liegen wird, während separate operative Plattformen beibehalten werden.
„Im ersten Jahr geht es darum, schnelle Erfolge bei den Umsatzsynergien zu identifizieren, ohne die Kundenerfahrung zu beeinträchtigen“, prognostizierte Samantha, eine Spezialistin für Zahlungsintegrationen. „Die Hauptarbeit der Plattformkonsolidierung wird voraussichtlich erst Ende 2026 beginnen.“
Corpay erwartet, dass die Transaktion ab 2026 ergebnissteigernd wirken wird, was einen konservativen Ansatz bei den Synergieerwartungen nahelegt. Dieser Zeitrahmen gibt dem Management etwa 18 Monate Zeit, Fortschritte zu zeigen, bevor es potenziell seine Option zum Erwerb der restlichen Anteile ausübt.
Für Branchenbeobachter werden die Erfolgsmessgrößen über traditionelle Finanzkennzahlen hinausgehen. Konversionsraten bei der Einbindung von Lieferanten, die Durchdringung mit virtuellen Karten in den Zielbranchen und das Wachstum des über Zahlungssysteme der nächsten Generation wie FedNow abgewickelten Zahlungsvolumens werden frühe Indikatoren dafür liefern, ob die strategische Vision Realität wird.
„Diese Transaktion ist eine klassische spätzyklische Umwandlung der Ungeduld des öffentlichen Marktes in die Ambition des privaten Kapitals“, fasste Jeffrey, ein Managing Director, zusammen. „Wenn Corpay und TPG in Schwung kommen, werden sie nicht nur Rechnungen monetarisieren – sie werden den Rhythmus bestimmen, mit dem B2B-Zahlungen im Mittelstand endlich das Papier hinter sich lassen.“