Coinbase kauft Marktführer für Krypto-Optionen Deribit für 2,9 Milliarden US-Dollar im größten Deal der Branche
Coinbase kauft Deribit für 2,9 Milliarden Dollar: Das Derivat-Spiel, das den Krypto-Handel neu gestalten könnte
In einem strategischen Schritt, der die Krypto-Welt aufgewühlt hat, gab Coinbase bekannt, dass es Deribit – die weltweit führende Kryptowährungs-Optionsbörse – für etwa 2,9 Milliarden Dollar übernimmt. Das ist die größte Übernahme in der Geschichte der Krypto-Branche. Der Deal, der 700 Millionen Dollar in bar und 11 Millionen Aktien der Coinbase Class A umfasst, ist eine klare Wette darauf, dass Derivate und nicht der einfache Kauf und Verkauf (Spot-Handel) künftig die großen Gewinne im Krypto-Bereich bringen werden.
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Die Zahlen der Marktdominanz
Als am 8. Mai in San Francisco die Sonne aufging, schlossen die Verantwortlichen bei Coinbase das ab, was Insider bereits den „Krypto-Deal des Jahrzehnts“ nennen. Mit der Übernahme kontrolliert Amerikas größte Kryptobörse nun sofort etwa 85 % des globalen Marktes für Krypto-Optionen – ein Bereich, in dem allein letztes Jahr ein Handelsvolumen von 1,2 Billionen Dollar erzielt wurde.
„Das ist eine grundlegende Umstrukturierung der Wettbewerbslandschaft im Krypto-Bereich“, bemerkte ein leitender Marktanalyst einer großen Investmentbank. „Über Nacht hat sich Coinbase an die Spitze des Derivate-Handels für Kleinanleger und große Finanzinstitute gesetzt.“
Der Deal bewertet Deribit mit etwa dem 6,5-fachen seines geschätzten Umsatzes für 2024 von 425-450 Millionen Dollar. Das lässt viele Beobachter an der Wall Street staunen, denn der Preis scheint für den Käufer überraschend günstig zu sein.
„In einem Markt, in dem vergleichbare Plattformen normalerweise mehr als das 15-fache des erwarteten EBITDA erzielen, zahlt Coinbase praktisch Preise vom Bärenmarkt Ende 2022, mitten in einem Bullenmarkt im Jahr 2025“, stellte ein Krypto-Research-Direktor einer bekannten Vermögensverwaltungsgesellschaft fest. „Es ist, als hätten sie eine Zeitmaschine für Bewertungen gefunden.“
Hinter dem strategischen Schachbrett
Für Coinbase-Chef Brian Armstrong löst die Übernahme gleich mehrere strategische Schwächen auf einmal. Das Unternehmen hatte lange Mühe, außerhalb seines Heimatmarktes USA wirklich zu wachsen. Nur etwa 20 % des Umsatzes kamen bisher aus dem Ausland. Die Nutzerbasis von Deribit, die hauptsächlich außerhalb der USA liegt, könnte dieses Verhältnis nach der Integration sofort auf 35-40 % drehen.
Noch wichtiger ist, dass der Deal Coinbase in den lukrativen Derivate-Handel katapultiert. In diesem Marktsegment sahen sie zu, wie Wettbewerber wie Binance riesige Gewinne einfuhren, während Coinbase in den USA durch Regeln weitgehend außen vor blieb.
„Der Derivate-Markt ist die logische Weiterentwicklung jedes ausgereiften Finanzsystems“, erklärte ein erfahrener Derivate-Händler, der sowohl im traditionellen Finanzwesen als auch auf Krypto-Märkten tätig war. „Auch wenn das Handelsvolumen beim Spot-Handel beeindruckend sein kann, das wirkliche Geld – die stabilen, nachhaltigen Einnahmen – kommt von Optionen, Futures und anderen Derivate-Produkten, die Finanzinstitute zur Risikosteuerung nutzen.“
Im Inneren von Coinbase haben die Teams, die sich mit der Übernahme befasst haben, still und leise Pläne für die Zusammenführung entworfen, die weit über das einfache Hinzufügen einer neuen Einnahmequelle hinausgehen. Interne Schätzungen gehen davon aus, dass bis 2027 durch die Nutzung gemeinsamer Margin-Systeme, die Einführung einer einheitlichen Risiko-Engine und die Zusammenlegung der Finanzverwaltung (Treasury) Einsparungen von 110-150 Millionen Dollar möglich sind.
Die regulatorische Rechnung
Der Zeitpunkt der Übernahme scheint sorgfältig gewählt zu sein und fällt mit der krypto-freundlicheren Haltung der Regierung von Präsident Donald Trump zusammen. Diese hat öffentlich versprochen, die USA zur „Krypto-Hauptstadt der Welt“ zu machen. Dieser politische Hintergrund schafft potenziell ein Zeitfenster für die Zustimmung der Behörden, das vorher vielleicht nicht existiert hätte.
„Die Möglichkeit des 'Regulatory Arbitrage' ist hier erheblich“, kommentierte ein Washingtoner Politikexperte, der sich auf Finanztechnologie-Regulierung spezialisiert hat. „Im aktuellen Rahmen der Regierung kann Coinbase realistisch für weniger strenge Regeln werben, als sie Wettbewerber erwarten müssen, die hauptsächlich in Asien tätig sind.“
Dennoch bleiben regulatorische Hürden bestehen. Der Abschluss des Deals, der für Ende 2025 erwartet wird, hängt von der Zustimmung mehrerer Behörden ab. Eine Tatsache, die in der sorgfältig formulierten Klausel über eine Abbruchgebühr von 100 Millionen Dollar berücksichtigt wurde, wie Personen, die mit der Angelegenheit vertraut sind, berichteten.
Die Amsterdamer Börse, die zum Krypto-Giganten wurde
Der Weg von Deribit vom unbekannten Startup zur Dominanz im Krypto-Derivate-Bereich ist eine der bemerkenswertesten, wenn auch oft unterschätzten, Erfolgsgeschichten der Branche. Die 2016 gegründete Börse mit Sitz in den Niederlanden etablierte sich schnell als bevorzugte Plattform für erfahrene Händler, die Optionspositionen auf digitale Vermögenswerte eingehen wollten.
Bis 2024 wickelte Deribit ein beeindruckendes jährliches Handelsvolumen von 1,2 Billionen Dollar ab – eine Steigerung von 95 % gegenüber dem Vorjahr – und verwaltete gleichzeitig ein offenes Interesse (Open Interest) von rund 30 Milliarden Dollar über seine Produkte hinweg. Dieses explosive Wachstum gelang trotz steigender Betriebskosten. Insider schätzen, dass diese seit 2023 um das Zwei- bis Dreifache gestiegen sind, da das Unternehmen Risikokontrollen eingeführt hat, die von europäischen Aufsichtsbehörden gefordert wurden.
Die Entscheidung, jetzt zu verkaufen, anstatt als unabhängige Einheit weiterzumachen, spiegelt sowohl den Wunsch der Gründer nach Liquidität als auch eine klare Einschätzung des zunehmenden Wettbewerbsdrucks wider. Neue dezentrale Optionsbörsen wie Aevo und Lyra haben begonnen, den Marktanteil von Deribit bei Kleinanlegern zu schmälern – ein Trend, der durch die großen Wachstumszahlen verdeckt wurde, aber besorgniserregend genug war, um den Zeitpunkt zu beeinflussen.
„Sie verkaufen aus einer Position der Stärke heraus“, bemerkte ein Krypto-Venture-Capitalist, der in konkurrierende Derivate-Plattformen investiert hat. „Die Jansen-Brüder haben ein außergewöhnliches Geschäft aufgebaut, aber sie erkannten den nahenden Sturm der regulatorischen Komplexität in den USA und entschieden, diese Herausforderungen an ein Unternehmen mit den nötigen Ressourcen weiterzugeben.“
Tatsächlich werden beide Deribit-Gründer, John und Marius Jansen, das Unternehmen nach Abschluss der Übernahme im Jahr 2025 verlassen – ein bemerkenswerter Führungswechsel, den Coinbase sorgfältig gestalten muss.
Marktreaktion und Auswirkungen auf den Wettbewerb
Die Reaktion der Wall Street auf die Ankündigung war deutlich positiv. Die Coinbase-Aktien stiegen nach der Nachricht um 6,58 %, während Bitcoin selbst um 4,31 % zulegte. Analysten hoben besonders hervor, dass der Status von Coinbase als börsennotiertes Unternehmen einen strukturellen Vorteil bei der Finanzierung des Deals durch die Ausgabe von Aktien bot – eine Option, die den meisten privat geführten Wettbewerbern nicht zur Verfügung steht.
„Das ist der beste 'Wert'-Deal im Krypto-Bereich, den ich je gesehen habe“, erklärte der Leiter der Alpha-Strategien bei Bitwise in einer Investorennotiz. „Das ist nichts weniger als ein Coup für Coinbase.“
Die Wettbewerbsdynamik in der Branche steht nun vor einer erheblichen Neujustierung. Die kürzliche Übernahme der US-Futures-Plattform NinjaTrader durch den Rivalen Kraken für 1,5 Milliarden Dollar – einst als bedeutend angesehen – erscheint im Vergleich dazu nun bescheiden. Branchenexperten erwarten, dass Binance aggressiv reagieren wird, möglicherweise indem es sich stärker auf Perpetual Futures-Märkte außerhalb der USA konzentriert oder eigene Übernahmen anstrebt.
„Wir erleben den Beginn einer großen Konsolidierungswelle“, prognostizierte ein Berater für Kryptobörsen, der mehrere große Handelsplätze beraten hat. „Kryptobörsen mit einem Umsatz unter 500 Millionen Dollar stehen nun vor der harten Realität: wachsen oder sterben. Erwarten Sie mindestens drei weitere M&A-Ankündigungen im Milliardenbereich vor 2026.“
Die Derivate-Revolution
Das Handelsvolumen bei Optionen entspricht bereits etwa 17 % des Spot-Umsatzes auf den Kryptomärkten. Marktprognosen gehen jedoch davon aus, dass dieser Wert bis 2027 auf über 35 % steigen könnte, da die Nachfrage von Finanzinstituten nach Volatilitätsprodukten weiter zunimmt. Mit Deribit unter seiner Kontrolle könnte Coinbase potenziell bis zu 60 % der globalen Optionsgebühren einnehmen – eine außergewöhnliche Konzentration der Marktmacht.
Diese Dominanz wird wahrscheinlich defensive Reaktionen der Wettbewerber auslösen. Marktbeobachter erwarten, dass Binance seine Taker-Gebühren innerhalb eines Jahres um 20-30 % reduzieren könnte, um Market Maker zu halten. Dies würde kurzfristig den Gewinnmargen in der Branche schaden, aber langfristig potenziell höhere Handelsvolumina fördern.
Für institutionelle Anleger, insbesondere solche, die Krypto-ETFs verwalten, schafft die Integration der ausgeklügelten Risiko-Engine von Deribit mit der Verwahrungsinfrastruktur von Coinbase neue Möglichkeiten zur effizienten Delta-Absicherung von Positionen.
„Diese Übernahme schlägt im Grunde eine Brücke zwischen traditionellen Finanzmärkten und Krypto-Derivate-Märkten“, erklärte ein Portfolio-Manager einer großen Vermögensverwaltungsgesellschaft. „Die Möglichkeit, ETF-Positionen nahtlos über eine regulierte Plattform für Finanzinstitute abzusichern, beseitigt ein großes Hindernis, das einige größere Akteure bisher zurückgehalten hat.“
Risikofaktoren und Zukunftsszenarien
Trotz der strategischen Logik und des scheinbaren Preisvorteils des Deals bleiben erhebliche Risiken. Die Möglichkeit behördlicher Eingriffe – insbesondere in Bezug auf Modelle zur Kreuzmarginierung (Cross-Margining) – stellt eine mittelschwere Bedrohung dar, die wichtige Vorteile zunichte machen könnte. Auch die Integration der Unternehmenskulturen birgt Herausforderungen, da sich das quantitative Handelsumfeld in Amsterdam stark von der Compliance-Kultur eines börsennotierten Unternehmens in San Francisco unterscheidet.
Auch die Marktbedingungen selbst sind eine Variable. Ein möglicher „Krypto-Winter“ im Jahr 2026 – eine Phase geringerer Volatilität und Handelsaktivität – könnte die Renditen auf die Investition von Coinbase schmälern, gerade wenn die Integrationskosten am höchsten sind. Optionsmärkte leben von Volatilität, was jede längere ruhige Phase für das neu fusionierte Unternehmen besonders schwierig machen würde.
Mit Blick auf die Zukunft wird die Übernahme die Zusammensetzung der Einnahmen von Coinbase drastisch verändern. Derzeit machen Derivate nur etwa 8 % des Umsatzes des Unternehmens aus. Bis 2027 könnte dieser Anteil laut Basisszenario auf 54 % ansteigen – was Coinbase von einer Plattform für den einfachen Kauf/Verkauf zu einem auf Derivate fokussierten Finanzkraftwerk machen würde.
„Der entscheidende Faktor wird sein, ob Vermögensverwalter traditioneller Finanz-ETFs ihre Optionsabsicherungsaktivitäten auf Coinbase verlagern oder bei etablierten Anbietern wie CME bleiben“, bemerkte ein Spezialist für Derivatemärkte. „Dieses Verlagerungsmuster wird bestimmen, ob dieser Deal für die Coinbase-Aktionäre nur gute oder wirklich außergewöhnliche Renditen bringt.“
Auswirkungen auf Investoren
Für Investoren, die sich auf diese tiefgreifende Veränderung in der Branche einstellen wollen, ergeben sich mehrere Chancen. Marktstrategen schlagen vor, Long-Positionen in Coinbase-Aktien bei Schwäche zu erwägen, insbesondere nach anfänglichen Schlagzeilen zu regulatorischen Themen, die den Kurs vorübergehend belasten könnten. Ein Kursziel von etwa 280 Dollar pro Aktie – was dem 28-fachen der erwarteten Gewinne für 2027 entspricht – erscheint unter Basisszenarien angemessen.
Erfahrenere Investoren könnten Pair Trades in Betracht ziehen: Long-Positionen bei Coinbase und Short-Positionen bei der CME Group, deren Handelsvolumen bei Bitcoin-Optionen stagnieren könnte, wenn das integrierte Angebot von Coinbase an Fahrt gewinnt. Auch dezentrale Finanzprotokolle, die sich auf Volatilitätsderivate konzentrieren, verdienen Beachtung, da engere Spreads an zentralisierten Börsen Innovation oder das Verschwinden dieser neuen Wettbewerber erzwingen werden.
Letztendlich ist der Deal zwischen Coinbase und Deribit mehr als nur eine Unternehmensübernahme – er signalisiert die wachsende Reife der Kryptomärkte und deren zunehmende Ähnlichkeit mit traditionellen Finanzstrukturen. Da Derivate bei der Preisbildung und Risikosteuerung immer wichtiger werden, werden die Akteure, die diese Märkte kontrollieren, einen überragenden Einfluss auf das gesamte Ökosystem ausüben.
Für Coinbase lautet die 2,9-Milliarden-Dollar-Frage nun, ob sie die Technologie von Deribit erfolgreich integrieren, wichtige Mitarbeiter trotz des Ausscheidens der Gründer halten und die regulatorische Landschaft meistern können, um das volle Potenzial des Deals zu realisieren. Wenn ihnen das gelingt, wird die Übernahme möglicherweise als der Wendepunkt in Erinnerung bleiben, an dem der Kryptohandel seine Entwicklung vom Nischen-Kleinanlegergeschäft zur ausgefeilten institutionellen Finanzwelt abgeschlossen hat.