Chewy-Aktien stürzen um 12 % ab nach leichtem Margenrückgang, obwohl der Umsatz die Erwartungen übertraf
Tierbedarfs-Gigant Chewy: Aktie stürzt trotz Umsatzwachstums um 12 % ab – Wenn Erwartungen zu hoch sind
In der volatilen Welt der E-Commerce-Aktien sind manchmal selbst gute Nachrichten nicht gut genug. Chewy Inc. (NYSE: CHWY), das Online-Schwergewicht für Tierbedarf, musste am Mittwoch einen Kurssturz von über 12 % auf rund 40,23 US-Dollar hinnehmen, obwohl das Unternehmen einen von vielen als solide bewerteten Quartalsbericht vorgelegt hatte. Der dramatische Ausverkauf, bei dem das Handelsvolumen auf fast 6,9 Millionen Aktien anstieg, unterstreicht die prekäre Lage von stark wachsenden Unternehmen, wenn die Anlegererwartungen ihren Höhepunkt erreichen.
Ergebnis übertraf Erwartungen, aber reichte nicht aus
Die Ende Dienstag veröffentlichten Ergebnisse von Chewy für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2025 zeichneten ein Bild kontinuierlichen Wachstums. Das Unternehmen meldete einen Nettoumsatz von 3,12 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 8,3 % gegenüber dem Vorjahr, der die Erwartungen der Wall Street von 3,08 Milliarden US-Dollar deutlich übertraf. Der bereinigte Gewinn pro Aktie erreichte 0,35 US-Dollar und lag damit knapp über den Analystenprognosen von 0,34 US-Dollar.
Doch unter diesen Schlagzeilenzahlen lauerten beunruhigende Signale für Anleger. Der Nettogewinn nach GAAP belief sich auf 62,4 Millionen US-Dollar (0,15 US-Dollar pro Aktie) und verfehlte damit die von Analysten prognostizierten 68,9 Millionen US-Dollar (0,16 US-Dollar pro Aktie). Besorgniserregender für Marktbeobachter war ein leichter, aber unerwarteter Rückgang bei den Profitabilitätskennzahlen – die Bruttomarge sank von 29,7 % im Vorjahr auf 29,6 %, während die Nettomarge auf 2,0 % schrumpfte.
„Der Markt war auf Perfektion eingestellt, nicht nur auf Verbesserung“, bemerkte ein erfahrener Einzelhandelsanalyst mit zwei Jahrzehnten Erfahrung im Tracking von Konsumgüteraktien. „Wenn eine Aktie innerhalb von zwölf Monaten ihren Wert verdoppelt hat, kann selbst der kleinste Hinweis auf Margendruck eine erhebliche Korrektur auslösen.“
Das zweischneidige Schwert des Erfolgs
Ironischerweise könnte Chewys beeindruckende Aktienperformance den Grundstein für seinen dramatischen Fall gelegt haben. Vor der Gewinnbekanntgabe waren die CHWY-Aktien seit Jahresbeginn um 37 % und in den letzten zwölf Monaten um mehr als 100 % gestiegen, was von Markttechnikern als „überkaufter“ Zustand beschrieben wird.
Diese bemerkenswerte Rallye wurde durch mehrere positive Entwicklungen angetrieben. Nach einer Phase der Stagnation wuchs die Zahl der aktiven Kunden von Chewy im zweiten Quartal in Folge auf 20,8 Millionen – ein Anstieg von 3,8 % gegenüber dem Vorjahr. Das abonnementbasierte Autoship-Programm des Unternehmens setzte seine beeindruckende Expansion fort, wobei die Umsätze um 15 % auf 2,56 Milliarden US-Dollar stiegen und nun 82 % des Gesamtumsatzes ausmachen.
„Chewy hat sich von einem ‚Pandemie-Profiteur‘ zu einer echten Wachstumsgeschichte mit wiederkehrenden Umsätzen und sich verbessernden Fundamentaldaten entwickelt“, erklärte ein Anlagestratege bei einer großen Vermögensverwaltungsgesellschaft. „Doch wenn die Erwartungen so hoch sind, wird die Messlatte für positive Überraschungen erheblich höher gelegt.“
Führungsvakuum verstärkt Unsicherheit
Die Sorge der Anleger wurde durch die jüngste Ankündigung verstärkt, dass Finanzvorstand David Reeder in den kommenden Monaten ausscheiden und eine CEO-Position in der Halbleiterindustrie übernehmen würde. Der Zeitpunkt dieses Führungswechsels, der mit Fragen zur Nachhaltigkeit der Margen zusammenfiel, schuf einen „perfekten Sturm“ für skeptische Anleger.
„Der Abgang des CFO wirft berechtigte Fragen zur Kontinuität der Finanzstrategie auf“, beobachtete ein Experte für Corporate Governance. „Anleger sehen den Abgang einer hochrangigen Finanzführungskraft in einer Zeit der Margenprüfung oft als potenzielles Warnsignal.“
Chewy hat die Suche nach Reeders Nachfolger eingeleitet, doch die Unsicherheit kommt zu einem heiklen Zeitpunkt, da das Unternehmen Wachstumsinitiativen mit Rentabilitätszielen in Einklang bringen muss.
Zwischen Versprechen und Leistung: Chewys expandierendes Tiergesundheitsgeschäft
Ein entscheidender Bestandteil von Chewys langfristiger Strategie ist die Expansion in den lukrativen Tiergesundheitsmarkt. Das Unternehmen betreibt derzeit acht Tierkliniken und plant, bis Ende des Geschäftsjahres 2025 weitere 8-10 hinzuzufügen. Diese strategische Neuausrichtung bietet ein erhebliches Margenpotenzial, da das Veterinär- und Verschreibungsgeschäft Bruttomargen aufweist, die etwa 600 Basispunkte höher sind als die der traditionellen Einzelhandelsangebote von Chewy.
„Die Neuausrichtung auf die Tiergesundheit stellt Chewys vielversprechendsten Weg zu nachhaltiger Rentabilität dar“, sagte ein Analyst für den Konsumgütersektor. „Doch Klinikerweiterungen erfordern erhebliche Vorabinvestitionen, bevor sie Renditen abwerfen, was kurzfristig Druck auf die ohnehin schon geringen Margen ausübt.“
Das Management bestätigte seine Jahresprognose von 6-7 % Umsatzwachstum (12,30-12,45 Milliarden US-Dollar) und einer bereinigten EBITDA-Marge von 5,4-5,7 %, was Vertrauen signalisiert, trotz des vierteljährlichen Margenrückgangs.
Marktbewertung: Von überhitzt zu angemessen?
Der Ausverkauf am Mittwoch veränderte die Bewertungskennzahlen von Chewy dramatisch. Das Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz des Unternehmens sank auf etwa das 1,6-fache, von 2,9-fache vor einem Jahr, und liegt damit eher im Einklang mit mittelgroßen E-Commerce-Spezialisten mit mittlerem Wachstum.
Nach traditionellen Rentabilitätskennzahlen erzielt Chewy jedoch immer noch hohe Multiplikatoren. Sein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt zwischen dem 140- und 186-fachen, was das frühe Stadium seiner Gewinngenerierung widerspiegelt. Die Analysten-Kursziele reichen von 31,80 US-Dollar bis 52 US-Dollar, mit einem Konsens um 42,10 US-Dollar.
„Die Frage ist nicht, ob Chewy gut performt – das tut es offensichtlich“, bemerkte ein Portfoliomanager, spezialisiert auf Konsumententechnologie. „Die Debatte dreht sich darum, ob das Unternehmen die Margen schnell genug ausweiten kann, um seine immer noch hohe Bewertung im Verhältnis zur Ertragskraft zu rechtfertigen.“
Ausblick: Drei mögliche Szenarien
Chewys weiterer Weg hängt wahrscheinlich von mehreren kritischen Faktoren ab. Das optimistischste Szenario sieht eine schnelle Skalierung der Tierärztedienste, eine anhaltende Dynamik bei Autoship und erhebliche Logistikverbesserungen vor, die eine durchschnittliche jährliche Umsatzwachstumsrate (CAGR) von 9 % bis zum Geschäftsjahr 2027 und eine Ausweitung der EBITDA-Margen auf 8 % bewirken. Dieses Bullen-Szenario könnte potenziell einen Aktienkurs von bis zu 62 US-Dollar stützen.
Ein moderateres Ergebnis geht von einem stetigen Wachstum im Kerngeschäft mit allmählicher Margenverbesserung aus, was zu einem Umsatz-CAGR von 7 % und EBITDA-Margen von 6,5 % führt – weitgehend im Einklang mit einem Aktienkurs von 42 US-Dollar.
Die pessimistische Sichtweise geht von zunehmendem Wettbewerbsdruck aus, der stärkere Werbemaßnahmen erzwingt, das Umsatzwachstum auf 5 % jährlich begrenzt und die EBITDA-Margen auf 5 % beschränkt, was einen fairen Wert näher bei 24 US-Dollar suggeriert.
Anlegerperspektive: Wert finden inmitten von Volatilität
Für Anleger, die Chewys jüngsten Kursrückgang in Betracht ziehen, verdienen mehrere Faktoren Beachtung. Das Autoship-Programm des Unternehmens zeigt weiterhin eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit, wobei das Wachstum die Gesamtumsätze jährlich um etwa 5 Prozentpunkte übertrifft. Die Investitionen in die Logistikinfrastruktur, insbesondere die Automatisierungsumrüstungen in drei Mega-Logistikzentren, könnten die Erfüllungskosten bis zum Geschäftsjahr 2027 um etwa 80 Basispunkte senken.
Kurzfristige Gegenwinde sind jedoch der Führungswechsel, eine mögliche Konsum