Großbritannien öffnet Tür für ausländische Stablecoins, verschärft aber Regeln für inländische Krypto-Firmen

Großbritanniens Krypto-Spiel: Die Offshore-Stablecoin-Strategie formt die globale digitale Finanzwelt neu

Großbritanniens kühner Versuch, die digitale Vermögenswelt zu dominieren, hängt von einer einzigartigen regulatorischen Ausnahmeregelung ab

LONDON – Schatzkanzlerin Rachel Reeves stellte heute das vor, was viele Branchenkenner als den bedeutendsten regulatorischen Rahmen für digitale Vermögenswerte seit der MiCA-Verordnung der Europäischen Union bezeichnen. Aber anders als ihr kontinentales Gegenstück enthält der britische Ansatz eine auffällige Asymmetrie, die eher eine bewusste Industriestrategie als eine regulatorische Aufsicht signalisiert.

Der am Dienstagmorgen veröffentlichte Gesetzentwurf legt umfassende Regeln für Krypto-Unternehmen fest, die im Vereinigten Königreich tätig sind, und schafft gleichzeitig eine bemerkenswerte Ausnahme für ausländische Stablecoin-Emittenten – ein Schritt, der sofort Wellen durch die globalen Finanzmärkte schickte und dringende Strategiesitzungen in Finanzinstituten von der Wall Street bis Singapur auslöste.

"Dieser Rahmen soll Großbritannien zum besten Ort der Welt für Innovationen machen und gleichzeitig britische Investoren schützen", erklärte Reeves während der Ankündigung und bezeichnete die Vorschriften als zentral für die "Plan for Change"-Wirtschaftsagenda ihrer Regierung.

Aber unter der üblichen politischen Rhetorik verbirgt sich ein kalkuliertes Spiel mit weitreichenden Folgen: Indem das Vereinigte Königreich ausländische Stablecoin-Emittenten von lokalen Genehmigungspflichten befreit, öffnet es faktisch seine Türen für den 226 Milliarden Dollar schweren Stablecoin-Markt mit minimalen Reibungsverlusten und positioniert London als potenzielles Nervenzentrum für globale digitale Dollarflüsse.

Die bewusste Asymmetrie im Kern des Rahmens

Die Entwürfe des Finanzministeriums unterstellen sieben wichtige Krypto-Aktivitäten der Aufsicht der Financial Conduct Authority: den Betrieb von Handelsplattformen, das Handeln als Auftraggeber oder Vermittler, das Vermitteln von Geschäften, die Verwahrung von Vermögenswerten, das Staking und – ganz entscheidend – die Ausgabe von Stablecoins aus dem Vereinigten Königreich.

Die meisten Aktivitäten folgen einem einheitlichen Ansatz: Jedes Unternehmen, das britische Kunden bedient, benötigt eine FCA-Genehmigung, unabhängig vom Standort. Bei Stablecoins hat die Regierung jedoch eine bedeutende Ausnahme geschaffen.

James, ein erfahrener Partner für Finanzregulierung bei einer führenden Londoner Anwaltskanzlei, bemerkte die Diskrepanz sofort nach Durchsicht des Entwurfstextes. "Die Vorschriften legen fest, dass Stablecoin-Emittenten nur dann eine FCA-Genehmigung benötigen, wenn sie 'die Tätigkeit der Ausgabe von qualifizierten Stablecoins von einer Niederlassung im Vereinigten Königreich aus ausüben'", bemerkte Harrington. "Das unterscheidet sich grundlegend davon, wie das Vereinigte Königreich jede andere Krypto-Aktivität behandelt."

Diese besondere Behandlung bedeutet, dass der USDT-Emittent Tether, Circle von USDC oder PYUSD von PayPal britische Kunden bedienen können, ohne eine britische Präsenz zu gründen oder eine FCA-Genehmigung einzuholen – ein deutlicher Gegensatz zum MiCA-Rahmen der EU, der von jeder Einheit, die Stablecoins an europäische Investoren verkauft, eine lokale behördliche Genehmigung verlangt.

"Das ist kein Versehen – es ist eine bewusste Strategie, um Dollarliquidität zu importieren, ohne die Compliance-Kosten für deren Überwachung zu tragen", erklärte Sarah, Professorin für Kryptographie und Sicherheit. "Wenn man bedenkt, dass die monatlichen On-Chain-Stablecoin-Transfers im Februar allein 4,1 Billionen Dollar erreichten – doppelt so viel wie im Vorjahr –, beginnt man das Ausmaß der Chance zu verstehen, die das Finanzministerium anstrebt."

Eine transatlantische Angleichung nimmt Gestalt an

Die regulatorische Ankündigung fiel mit der Nachricht über eine verstärkte britisch-amerikanische Koordinierung der Aufsicht über digitale Vermögenswerte zusammen. Die Länder werden ihre Financial Regulatory Working Group nutzen, um gemeinsame Richtlinien zu entwickeln, "um das verantwortungsvolle Wachstum digitaler Vermögenswerte zu unterstützen", so eine gesonderte Erklärung des Finanzministeriums.

Dieses Timing erscheint alles andere als zufällig. Mehrere Quellen innerhalb des Finanzministeriums, die aufgrund der Sensibilität internationaler Verhandlungen anonym bleiben wollten, gaben an, dass die Stablecoin-Ausnahme teilweise darauf abzielt, sich an die sich abschwächende regulatorische Haltung der USA anzupassen.

"Es hat eine leise, aber bedeutende Verschiebung in Washingtons Ansatz gegenüber Krypto gegeben", vertraute ein hochrangiger Beamter des Finanzministeriums an. "Da der Druck des Kongresses wächst, die Verlagerung von Innovationen ins Ausland zu vermeiden, beginnt US-Finanzministerin Bessent die Sprache von Schatzkanzlerin Reeves über die Schaffung eines 'pro-innovativen Perimeters' zu wiederholen."

Marktbeobachter glauben, dass diese parallelen Entwicklungen das Aufkommen eines De-facto-angloamerikanischen Regulierungsstandards signalisieren – eines Standards, der Offenlegung und Verhalten anstelle restriktiver Genehmigungspflichten für Emittenten betont – im direkten Gegensatz zum europäischen Ansatz.

"Das Finanzministerium wettet kühn darauf, dass London zum bevorzugten europäischen Tor für dollarbesicherte Stablecoins werden kann", sagte Marcus Swanson, Leiter der Krypto-Strategie bei einer großen britischen Investmentbank. "Es geht genauso sehr darum, mit Brüssel zu konkurrieren, wie darum, die Blockchain zu nutzen."

Die Gewinner und Verlierer in Großbritanniens neuer digitaler Landschaft

Die Auswirkungen des regulatorischen Rahmens werden in den verschiedenen Marktsegmenten sehr unterschiedlich sein, wodurch kurzfristig deutliche Gewinner und Verlierer entstehen.

Für Offshore-Stablecoin-Giganten wie Tether, Circle und PayPal sowie für aufstrebende Emittenten in Singapur und den Golfstaaten ist das Vereinigte Königreich plötzlich deutlich attraktiver geworden. Diese Unternehmen können nun Compliance-Budgets von kostspieligen EU-Lizenzierungsbemühungen auf die Einrichtung von Marketingbüros in London umleiten, ohne regulierte Emittenteneinheiten zu schaffen.

"Wir sehen bereits Interesse von großen Stablecoin-Emittenten an der Einrichtung von Niederlassungen im Vereinigten Königreich", verriet Emily, Direktorin eines Fintech-Startups in London. "Sie erhalten im Wesentlichen privilegierten Zugang zu Europas größtem Finanzzentrum ohne die regulatorische Belastung, der sie in Frankfurt oder Paris ausgesetzt sind."

Traditionelle Krypto-Börsen und -Broker sehen sich mit einer komplizierteren Landschaft konfrontiert. Diese Unternehmen müssen weiterhin eine vollständige FCA-Genehmigung einholen, um in Großbritannien tätig zu sein – ein notorisch schwieriger Prozess. Branchenweit zeigen Daten, dass die FCA in der Vergangenheit nur 48 von mehr als 300 Krypto-Registrierungsanträgen genehmigt hat.

"Viele globale Börsen werden britische Privatkunden einfach geografisch blockieren, anstatt sich den umfassenden Anforderungen der FCA zu unterwerfen", prognostizierte Adam, CEO einer Krypto-Compliance-Beratung. "Wir erleben eine Wiederholung der Binance-Saga von vor einigen Jahren, bei der große Akteure einfach aussteigen, anstatt sich anzupassen."

Das vielleicht anfälligste Segment sind britische Stablecoin-Startups, die nun vor einem existenziellen Dilemma stehen: sich im Inland registrieren und 100 % Fiat-Reserven mit erheblichen Compliance-Kosten von mehr als 5 Millionen Pfund vorhalten oder sich im Ausland gründen, um von der gleichen Ausnahme zu profitieren, die ihre internationalen Wettbewerber genießen.

"Die Compliance-Kosten für einen im Vereinigten Königreich ausgegebenen Stablecoin sind für alle außer den bestfinanzierten Unternehmen unerschwinglich", klagte Victoria, Gründerin eines digitalen Zahlungs-Startups. "Wir prüfen nun aktiv Singapur als alternativen Sitz, was nicht Teil unseres ursprünglichen Geschäftsplans war."

Bankenriesen wittern eine Chance

Während Krypto-Natives mit dem neuen Rahmen zu kämpfen haben, positionieren sich etablierte Finanzinstitute stillschweigend, um von dem erwarteten Zustrom von Stablecoin-Aktivitäten zu profitieren.

Mehrere große britische Banken haben interne Projekte beschleunigt, um Offshore-Stablecoins zu verwahren und Instant-Redemption-Dienste für Pfund Sterling anzubieten, so drei mit den Initiativen vertraute Personen. Diese Bemühungen spiegeln den JPM Coin-Ansatz von JPMorgan wider, konzentrieren sich aber auf die Schaffung von Settlement-Schienen für Stablecoins von Drittanbietern, anstatt eigene auszugeben.

"Die großen Clearingbanken sehen dies sowohl als Bedrohung als auch als Chance", erklärte ein Financial Services Partner bei einer Big Four-Beratung. "Wenn sie nicht die On- und Off-Ramps zwischen Stablecoins und Sterling bauen, riskieren sie, dass erhebliche Transaktionsvolumina ihre Systeme vollständig umgehen."

Barclays, HSBC und NatWest haben alle in den letzten Monaten spezielle Digital Asset Teams eingerichtet, wobei die Mitarbeiterzahl laut Daten zur Branchenrekrutierung im Jahresvergleich um 30-60 % gestiegen ist. Während sich niemand konkret zu seinen Stablecoin-Strategien äußern wollte, räumten leitende Angestellte von zwei dieser Institute in Hintergrundgesprächen ein, dass die Ausnahme dringende Überarbeitungen ihrer Digital Asset Roadmaps ausgelöst habe.

Das Sterling-Paradoxon und die monetäre Souveränität

Über die unmittelbaren Marktauswirkungen hinaus schafft der Ansatz des Finanzministeriums ein tiefgreifendes langfristiges Paradoxon für die britische Geldpolitik. Indem das Vereinigte Königreich den Zustrom von dollarbesicherten Stablecoins fördert, riskiert es, die Dollarisierung seines heimischen digitalen Handels zu beschleunigen.

"Es gibt eine inhärente Spannung zwischen dem Wunsch, ein Zentrum für globale Stablecoin-Aktivitäten zu sein, und der Aufrechterhaltung der Relevanz der eigenen Währung im digitalen Zeitalter", bemerkte ein ehemaliger stellvertretender Gouverneur der Bank of England, der die frühen Arbeiten der Zentralbank an digitalen Währungen leitete, bevor er letztes Jahr in den Ruhestand ging.

Diese Spannung hat zu Spekulationen geführt, dass die Bank of England ihre eigenen Bemühungen beschleunigen könnte, einen vollständig reservierten, privat ausgegebenen Pfund-Stablecoin zu unterstützen oder ihr Großhandels-Zentralbank-Digitalwährungsprojekt voranzutreiben, um die monetäre Souveränität zu schützen.

"Die BoE steht vor einer kritischen strategischen Entscheidung", sagte Alistair, Professor für Finanzökonomie. "Bis 2027 erwarte ich, dass sie mindestens einen privat ausgegebenen, vollständig reservierten GBP-Stablecoin lizenzieren werden, einfach um sicherzustellen, dass Sterling in der aufkommenden tokenisierten Wirtschaft relevant bleibt."

Regulatorische Reibung mit Brüssel ist unvermeidlich

Der unverwechselbare Ansatz des Vereinigten Königreichs wird mit Sicherheit Reibungen mit den EU-Regulierungsbehörden verursachen, die es sich nicht leisten können, zuzusehen, wie London zu einer Hintertür für Stablecoins wird, um ohne MiCA-Konformität in die europäischen Märkte einzudringen.

Rechtsexperten gehen davon aus, dass die Europäische Bankenaufsichtsbehörde reagieren wird, indem sie die Passregeln verschärft oder grenzüberschreitende Marketingbeschränkungen für Emittenten verhängt, die versuchen, London als Vertriebszentrum für den Kontinent zu nutzen.

"Brüssel wird dies als regulatorische Arbitrage sehen, schlicht und einfach", prognostizierte ein EU-Regulierungsspezialist. "Sie werden alle Schlupflöcher schließen, die es ermöglichen, dass erhebliche Mengen an nicht MiCA-konformen Stablecoins über britische Kanäle zu EU-Verbrauchern gelangen."

Trotz dieser potenziellen Hindernisse kartieren anspruchsvolle Marktteilnehmer bereits Strategien, um die regulatorische Divergenz auszunutzen. Mehrere Krypto-Handelsabteilungen bestätigten, dass sie Strukturen entwickeln, um Stablecoins in London zu prägen und sie in Over-the-Counter-Form an europäische Fonds zu vertreiben, die schnellere Abrechnungsoptionen suchen.

"Es wird ein ständiges Katz-und-Maus-Spiel zwischen den Regulierungsbehörden geben", beobachtete ein Krypto-Derivatehändler an einer großen europäischen Börse. "Wo immer man diese rechtlichen Unterschiede schafft, findet Kapital einen Weg, durch den Pfad des geringsten Widerstands zu fließen."

Das lange Spiel: Strategische Szenarien

Über die unmittelbaren Marktanpassungen hinaus öffnet der Ansatz des Vereinigten Königreichs die Tür zu mehreren transformativen Möglichkeiten, die die digitale Finanzlandschaft in den kommenden Jahren umgestalten könnten.

Finanztechnologie-Analysten verweisen auf vier Szenarien mit erheblichem disruptivem Potenzial: ein großes Technologieunternehmen startet eine Sterling-fähige Wallet, die in Offshore-ausgegebenen USDC abgerechnet wird; London Clearing House entwickelt ein Nettoabrechnungssystem für institutionelle Stablecoin-Salden; prominente EU-Krypto-Unternehmen verlegen ihren Sitz ins Vereinigte Königreich, um den Beschränkungen von MiCA zu entkommen; und potenziell politische Gegenreaktionen, wenn ein im Ausland ausgegebener Stablecoin ein hochkarätiges De-Pegging-Ereignis erlebt, das britische Verbraucher betrifft.

Die unmittelbarsten Begünstigten scheinen die Infrastrukturanbieter zu sein, die den konformen Stablecoin-Betrieb ermöglichen. Regulierungstechnologieunternehmen, die sich auf Blockchain-Analytik und Transaktionsüberwachung spezialisiert haben, berichten von einer steigenden Nachfrage sowohl von Stablecoin-Emittenten als auch von traditionellen Finanzinstituten, die sich auf erhöhte digitale Vermögenswerte vorbereiten.

"Auch mit der Emittentenbefreiung benötigen ausländische Stablecoins, die britische Verbraucher bedienen, robuste Berichtsmöglichkeiten", erklärte Samantha, Leiterin der Operationen bei einem führenden Blockchain-Analyseunternehmen. "Wir sehen seit der Veröffentlichung des Rahmenentwurfs einen Anstieg der eingehenden Anfragen um 40-50 %."

Ein kalkuliertes Glücksspiel auf Londons Zukunft

Im Kern stellt der Ansatz des Finanzministeriums ein kalkuliertes Glücksspiel auf Londons Zukunft im globalen Finanzwesen dar – ein Versuch, die Stadt als das führende westliche Zentrum für digitale Dollar-Infrastruktur zu positionieren, anstatt zu versuchen, eine vollständig souveräne Alternative von Grund auf neu aufzubauen.

"Das Vereinigte Königreich hat sich entschieden, Krypto-Dollar-Rohre zu importieren, anstatt sie herzustellen", fasste ein erfahrener Stratege für die Finanzmärkte zusammen. "Das pumpt kurzfristig Liquidität durch London, zwingt Großbritannien aber dazu, sich mit einem schwierigen geldpolitischen Dilemma auseinanderzusetzen."

Für Investoren und Marktteilnehmer schafft die Strategie ein klares Drehbuch: kurzfristig von den erhöhten Stablecoin-Flüssen und dem Infrastrukturaufbau profitieren und gleichzeitig auf die politischen und regulatorischen Risiken achten, die entstehen könnten, wenn die Auswirkungen dieses asymmetrischen Ansatzes deutlicher werden.

Während die Konsultationsphase zum Gesetzentwurf bis zum 23. Mai andauert und die endgültigen Regeln bis zum 15. Juli erwartet werden, beobachtet die globale Finanzwelt genau, ob Großbritanniens kühnes regulatorisches Glücksspiel Londons Position als Drehscheibe für digitale Vermögenswerte festigen oder unvorhergesehene Schwachstellen in seiner Finanzarchitektur schaffen wird.

Sicher ist, dass das Vereinigte Königreich in der sich schnell entwickelnden Landschaft des digitalen Finanzwesens seinen Eröffnungszug gemacht hat – einen Zug, der Liquidität, Innovation und internationale Ausrichtung gegenüber dem vorsichtigeren, schützenden Ansatz seiner europäischen Nachbarn priorisiert. Die langfristigen Folgen dieser Wahl werden weit über die britischen Küsten hinaus nachwirken.