BBVAs 11 Milliarden Euro Sabadell Übernahmeangebot erhält Wettbewerbsfreigabe, Entscheidung der spanischen Regierung steht bevor
Kampf der Bankenriesen: Spaniens 11-Milliarden-Euro-Übernahmeschlacht BBVA-Sabadell
In einem wichtigen Moment für die Konsolidierung des europäischen Bankensektors hat die spanische Wettbewerbsbehörde das feindliche Übernahmeangebot der BBVA für den Konkurrenten Sabadell in Höhe von 11 Milliarden Euro genehmigt. Dies ebnet den Weg für die möglicherweise größte europäische Bankenübernahme seit Jahren. Das grüne Licht der CNMC, das am späten Mittwoch unter Auflagen erteilt wurde, rückt nun die von den Sozialisten geführte spanische Regierung in den Mittelpunkt, die nun über das Schicksal der umstrittenen Fusion entscheidet.
Die geplante Übernahme, die die spanische Bankenlandschaft verändern würde, sieht sich trotz der Überwindung der ersten großen regulatorischen Hürde mit ungewöhnlich starkem politischem Gegenwind konfrontiert. Der Kampf hat sich weit über eine übliche Unternehmensakquisition hinaus zu einem vielschichtigen Konflikt entwickelt, an dem regionale Identität, Interessenvertretung kleiner Unternehmen und grundlegende Fragen zur spanischen Finanzarchitektur beteiligt sind.
Ein Geschäft mit Auflagen
Die Genehmigung der CNMC ist mit beispiellosen Auflagen verbunden, die die Besorgnis über die Marktmacht des fusionierten Unternehmens widerspiegeln. Die BBVA müsste mehrere wichtige Auflagen akzeptieren, die darauf abzielen, den Wettbewerb zu erhalten und die Verbraucher zu schützen.
"Die Zusagen sind angemessen, ausreichend und verhältnismäßig, um die Probleme anzugehen, die diese Fusion für den Wettbewerb auf den betroffenen Märkten darstellt", erklärte die Regulierungsbehörde in ihrer Ankündigung.
Diese Zusagen umfassen insbesondere die Verpflichtung, Filialen in bestimmten Gebieten zu unterhalten – insbesondere in einkommensschwachen Stadtteilen, Regionen mit geringer Bankpräsenz und Gemeinden mit weniger als 5.000 Einwohnern. Die Bank muss auch das Serviceniveau und die Kreditbedingungen für kleine und mittlere Unternehmen aufrechterhalten.
"Der Zusammenschluss mit Banco Sabadell ist ein Wachstumsprojekt, das es uns ermöglichen wird, unser Kreditvolumen für Unternehmen und Haushalte um zusätzlich 5 Milliarden Euro pro Jahr zu erhöhen", sagte Carlos Torres Vila, der Vorstandsvorsitzende der BBVA, und betonte die positiven wirtschaftlichen Auswirkungen des Geschäfts.
Die Auflagen stellen einen Balanceakt dar, der darauf abzielt, die Marktkonsolidierung zu ermöglichen und gleichzeitig eine übermäßige Konzentration zu verhindern, insbesondere in Regionen wie Katalonien und den Balearen, wo das fusionierte Unternehmen eine besonders dominante Position einnehmen würde.
Die bevorstehende Entscheidung der Regierung
Der weitere Weg führt nun durch die Machtzentren Madrids. Die spanische Regierung, die sich zuvor stark gegen das Geschäft ausgesprochen hat, hat 15 Tage Zeit, um zu entscheiden, ob sie das Angebot weiter prüfen will. Wenn sie diesen Weg wählt, hat sie einen Monat Zeit, um eine endgültige Entscheidung zu treffen.
Carlos Cuerpo, der spanische Wirtschaftsminister, hat sich besorgt darüber geäußert, dass die Fusion den Wettbewerb im spanischen Bankensektor gefährlich reduzieren und finanzielle Stabilitätsrisiken schaffen würde, indem sie einen zu großen Teil des Finanzsystems des Landes auf nur drei große Institute konzentriert.
Die Regierung kann die BBVA zwar nicht direkt daran hindern, Sabadell-Aktien zu erwerben, aber sie verfügt über eine mächtige Waffe: die Befugnis, eine rechtliche Fusion der beiden Banken zu verhindern. Diese Unterscheidung führt zu einem besonderen Szenario, in dem die BBVA möglicherweise Eigentümer werden könnte, ohne die operativen Vorteile einer vollständigen Integration zu erzielen.
Marktbeobachter weisen darauf hin, dass die Entscheidung der Regierung wahrscheinlich nicht nur von Wettbewerbsbedenken beeinflusst wird, sondern auch von politischen Erwägungen in Bezug auf Beschäftigung, regionale Entwicklung und sogar bevorstehende Wahlkalkulationen.
Der heftige Widerstand von Sabadell
Die Führung von Sabadell hat von Anfang an einen einheitlichen Widerstand gegen den Übernahmeversuch aufrechterhalten. Die Bank lehnte das freundliche Angebot der BBVA im vergangenen Mai ab, bevor die größere Bank mit ihrem feindlichen Angebot zu identischen Bedingungen zurückkehrte.
"Der beispiellose Widerstand in Spanien gegen dieses Geschäft wurzelt in dem Wunsch, den Wettbewerb zu schützen und das Wachstum anzukurbeln", schrieb César González-Bueno, der Vorstandsvorsitzende von Sabadell, kürzlich in einem Meinungsartikel der Financial Times. Er argumentierte, dass eine Fusion letztendlich lokalen Unternehmen schaden würde, indem sie die Verfügbarkeit spezialisierter Bankdienstleistungen reduziert, auf die kleinere Unternehmen angewiesen sind.
Sabadell kritisierte die Methodik der CNMC im Anschluss an die Ankündigung vom Mittwoch umgehend und behauptete, der Ansatz der Regulierungsbehörde habe die potenziellen Auswirkungen der Konsolidierung auf KMU nicht korrekt bewertet.
In einem deutlichen Signal, dass ihr Widerstand ungebrochen ist, kündigte Sabadell Pläne an, in den kommenden Wochen einen neuen strategischen Plan vorzustellen. Dieser Plan wird ihre Vision als "eigenständiges Unternehmen" umreißen und den Aktionären eine konkrete Alternative zum Angebot der BBVA bieten.
Strategische Kalkulation hinter dem Angebot
Für die BBVA stellt die Übernahme eine bedeutende strategische Neuausrichtung dar. Die Bank erwirtschaftet derzeit den Großteil ihrer Gewinne aus ihren mexikanischen Aktivitäten, hält es aber angesichts der sich entwickelnden wirtschaftlichen Bedingungen für zunehmend wichtig, ihre Position auf ihrem Heimatmarkt zu stärken.
Das umfangreiche Netzwerk von kleinen und mittelständischen Unternehmenskunden von Sabadell ist das Kronjuwel, das die BBVA begehrt. Diese Beziehungen, die über Jahrzehnte aufgebaut wurden, wären schwer und teuer organisch zu replizieren, was die Akquisition trotz ihres hohen Preises besonders attraktiv macht.
Eine erfolgreiche Übernahme würde das fusionierte Unternehmen vor Santander katapultieren und zum zweitgrößten Akteur auf dem spanischen Kreditmarkt machen, was die Wettbewerbslandschaft dramatisch verändern würde.
Branchenanalysten weisen darauf hin, dass sich die Bankenkonsolidierung in ganz Europa beschleunigt hat, da Institute nach Größe streben, um sinkende Margen in einem anhaltenden Niedrigzinsumfeld zu bewältigen, obwohl die EZB einen moderaten Zinserhöhungszyklus begonnen hat.
Die katalanische Dimension
Die regionalen Auswirkungen des Geschäfts fügen einer ohnehin schon komplizierten Situation eine weitere komplexe Ebene hinzu. Sabadells katalanische Wurzeln reichen tief, und die Bank wird von vielen als eine wichtige kulturelle und wirtschaftliche Institution in der Region angesehen.
Lokale Wirtschaftsverbände in Katalonien haben besondere Bedenken hinsichtlich der Übernahme eines der wichtigsten Finanzinstitute der Region durch einen Madrider Finanzgiganten geäußert. Diese Bedenken gehen über einfache Wettbewerbsfragen hinaus und berühren Fragen der regionalen wirtschaftlichen Autonomie und des Zugangs zu Kapital für katalanische Unternehmen.
Die Auflagen der CNMC umfassen spezifische Bestimmungen für Katalonien und die Balearen, die die besonders hohe Marktkonzentration anerkennen, die in diesen Regionen entstehen würde. Kritiker bezweifeln jedoch, ob diese Maßnahmen ausreichen, um die grundlegenden Veränderungen der regionalen Bankdynamik zu bewältigen, die folgen würden.
Marktreaktion und Aktionärsberechnungen
Damit das Geschäft erfolgreich ist, muss die BBVA die Zustimmung von mehr als der Hälfte der Sabadell-Aktionäre in einer Abstimmung einholen, die voraussichtlich vor Ende des Sommers stattfinden wird, vorausgesetzt, der Prozess verläuft wie geplant.
Finanzanalysten weisen darauf hin, dass die Sabadell-Aktie seit dem ersten Angebot eine bessere Performance als die BBVA-Aktie erzielt hat, was die Attraktivität des aktuellen Angebots für Sabadell-Aktionäre möglicherweise untergräbt. Diese Performance-Lücke hat Spekulationen darüber angeheizt, dass die BBVA ihre Bedingungen verbessern muss, obwohl Torres Vila zuvor erklärt hatte, dass er sich nur ungern zu einer Aufbesserung des Angebots bereit erklärt.
"Das aktuelle Umtauschverhältnis bietet angesichts der verbesserten Eigenständigkeit der Bank nur ein begrenztes Aufwärtspotenzial für Sabadell-Aktionäre", bemerkte ein leitender Bankanalyst bei einer großen europäischen Investmentfirma, der sich unter der Bedingung der Anonymität äußerte. "Die BBVA muss ihre Bewertung wahrscheinlich überdenken, wenn sie institutionelle Investoren gewinnen will."
Breitere Auswirkungen auf das europäische Bankwesen
Der Ausgang dieses hochriskanten Kampfes hat eine Bedeutung, die weit über die Grenzen Spaniens hinausgeht. Europäische Regulierungsbehörden haben die grenzüberschreitende Bankenkonsolidierung seit langem gefördert, um die globale Wettbewerbsfähigkeit des Sektors zu stärken, aber die Fortschritte waren aufgrund regulatorischer Hürden und politischer Sensibilitäten langsam.
Eine erfolgreiche Fusion zwischen BBVA und Sabadell könnte möglicherweise eine neue Welle der Konsolidierung auf dem gesamten Kontinent auslösen, da andere Institute ihre strategischen Positionen neu bewerten. Wenn die spanischen Behörden das Geschäft jedoch letztendlich blockieren, könnte dies die Begeisterung für ähnliche Schritte anderswo dämpfen.
"Wir beobachten diesen Prozess sehr aufmerksam", sagte ein leitender Angestellter einer großen nordeuropäischen Bank, der um Anonymität bat, um frei über einen Konkurrenten sprechen zu können. "Die regulatorische und politische Aufnahme dieses Geschäfts wird die strategische Planung im gesamten europäischen Bankensektor beeinflussen."
Der Weg nach vorn
Während die Uhr für die Entscheidungsfrist der Regierung zu ticken beginnt, richten sich alle Augen auf Madrid. In den nächsten fünfzehn Tagen wird es wahrscheinlich intensive Lobbyarbeit von beiden Seiten geben, da sie versuchen, die Narrative rund um die geplante Fusion zu gestalten.
Die BBVA muss die Regulierungsbehörden und Politiker davon überzeugen, dass ihre Zusagen zur Aufrechterhaltung des Serviceniveaus und der Kreditverfügbarkeit aufrichtige, durchsetzbare Versprechen darstellen und nicht nur vorübergehende Zugeständnisse, die nach Abschluss des Geschäfts verworfen werden.
In der Zwischenzeit wird sich Sabadell weiterhin als ein eigenständiges Unternehmen positionieren und gleichzeitig die Wettbewerbsrisiken einer weiteren Marktkonzentration hervorheben. Ihr bevorstehender strategischer Plan wird entscheidend sein, um den Aktionären eine glaubwürdige Alternative zur Annahme des Angebots der BBVA zu präsentieren.
Für die spanische Regierung stellt die Entscheidung einen komplexen Balanceakt dar, der zwischen der Zulassung von Marktkräften zur Bestimmung von Geschäftsergebnissen und dem Schutz umfassenderer öffentlicher Interessen in Bezug auf Wettbewerb, regionale Entwicklung und Finanzstabilität besteht.
Wie auch immer das Ergebnis aussehen mag, dieser umstrittene Kampf stellt einen Wendepunkt für das spanische Bankwesen dar, mit Auswirkungen, die noch jahrelang durch Vorstandsetagen und politische Kreise in ganz Europa hallen werden.