Bank von England wird ab Mai die Zinsen senken, da die Inflation sinkt und die Märkte mit einer turbulenten Zeit rechnen
Die Bank of England bereitet den Richtungswechsel vor: Ein volatiler Lockerungszyklus könnte die britischen Märkte neu definieren
Ein fundamentaler Wandel der Geldpolitik: Händler wappnen sich für einen Wendepunkt
Die Finanzwelt steht heute an einem entscheidenden Wendepunkt. Nur sechs Tage vor der nächsten Entscheidung des geldpolitischen Komitees der Bank of England (MPC) erwarten Händler nicht nur eine Verschiebung – sie positionieren sich für einen Richtungswechsel. Zinsswaps implizieren eine 107,8-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte am 8. Mai, ein Signal, das in den Finanzmärkten so deutlich ist, wie es nur geht.
Doch es geht nicht nur um eine einzelne Zinsentscheidung. Was jetzt in Bewegung kommt, ist ein potenziell volatiler Zyklus geldpolitischer Lockerung, der die Renditen britischer Staatsanleihen (Gilts) beeinflussen, das britische Pfund erschüttern und das Gleichgewicht ganzer Sektoren der britischen Wirtschaft verschieben könnte. Die Einsätze sind nicht nur hoch – sie sind systemisch.
„Die Bank steht am Scheideweg“, bemerkte ein Analyst. „Entweder sie zieht Zinssenkungen vor, um dem sich verlangsamenden Wachstum voraus zu sein, oder sie geht schrittweise vor und riskiert, hinter einer Disinflationsentwicklung zurückzufallen, die durch externe Schocks kompliziert wird.“
Disinflation öffnet die Tür, doch hartnäckig hohe Löhne verhindern, dass sie ganz aufschwingt
Ein zerbrechliches grünes Licht: Inflation sinkt langsam
Im März 2025 lag die britische Verbraucherpreisinflation (VPI) bei 2,6 %, ihrem niedrigsten Stand seit über zwei Jahren (Office for National Statistics). Das ist verlockend nah am 2 %-Ziel der Bank und bietet eine vordergründige Unterstützung für eine Zinssenkung. Doch die scheinbare Einfachheit dieser Daten verbirgt eine tiefere Komplexität.
Das reale Lohnwachstum bleibt mit 5,9 % im Jahresvergleich erhöht, weit über dem Wert, den die Bank als vereinbar mit einer nachhaltigen Inflationsdämpfung betrachtet. Dies ist eines der sogenannten „Persistenz-Trios“ von Signalen, die die BoE genau beobachtet – neben der Dienstleistungsinflation und den Tarifabschlüssen –, die beunruhigend widerstandsfähig bleiben.
„Die Disinflationsgeschichte sieht auf den ersten Blick gut aus“, sagte ein Stratege bei einem großen britischen Vermögensverwalter. „Aber der Arbeitsmarkt bleibt angespannt, besonders mit den Erhöhungen des Mindestlohns und geopolitischen Tarifrisiken, die in das Preissystem einfließen.“
Drei Szenarien, ein Markt: Wie sich der Lockerungszyklus entfalten könnte
Die Marktteilnehmer einigen sich weitgehend auf ein Basisszenario von vier Zinssenkungen um 25 Basispunkte in diesem Jahr – Mai, August, November und Dezember –, wodurch der Leitzins der Bank Rate von 4,5 % auf 3,75 % sinken würde. Doch mehrere Szenarien sind weiterhin möglich.
| Szenario | Zinsentwicklung | Annahmen | Wahrscheinlichkeit |
|---|---|---|---|
| Baseline (Schrittweise) | 25 BP jeweils im Mai, Aug, Nov, Dez | Inflation sinkt stetig; Lohnwachstum ≤ 5 % | 55 % |
| Aggressives Vorziehen | 50 BP bis August, danach Pause | Dienstleistungspreise fallen stark; keine Wiederbelebung der Inflation | 25 % |
| Stop-and-Go-Reaktion | Nur zwei Senkungen um 25 BP (Nov, Dez) | Energieschocks und Zölle treiben VPI über 3,5 % | 20 % |
Das Basisszenario wird unterstützt: Barclays und die Deutsche Bank sehen einen Weg zu 3,5 % bis Jahresende, während Morgan Stanley ein Ziel von 3,25 % für Ende 2025 in den Raum stellt und einen Rückgang auf 2,75 % bis Mitte 2026 prognostiziert. Institutionen wie Capital Economics plädieren jedoch für ein langsameres Tempo und erwarten nur zwei Zinssenkungen in diesem Jahr aufgrund der Sorge, dass die Inflation im 3. Quartal wieder ansteigen könnte.
Marktbewegungen: Renditen britischer Staatsanleihen, Pfund und Aktien reagieren
Markt für britische Staatsanleihen (Gilts): Erwartung der Zinskurve
Kurzfristige britische Staatsanleihen haben die geldpolitische Lockerung bereits eingepreist. Die Rendite 2-jähriger Gilts fiel auf 4,07 %, den niedrigsten Stand seit Oktober, während die Renditen 10-jähriger Gilts bei etwa 4,53 % verharren, immer noch beeinflusst von budgetbezogenen Inflationsängsten.
Strategische Einschätzung: Der mittlere Bereich der Zinskurve (5–7-jährige Gilts) bietet die beste renditenbereinigte Rendite, wenn die MPC die Zinsen senkt, ohne die US-Notenbank Fed zu überholen. Ein Bull-Steepening-Trade (Strategie auf eine sich bullisch versteilernde Zinskurve) hier nutzt die Lockerung, ohne Carry (Zinsdifferenz) zu opfern.
Britisches Pfund: Exporteure gewinnen, GBP/USD schwankt
Während das Pfund stabil bei 1,33 $ liegt, hat es gegenüber dem Euro nachgegeben und ist auf 0,852 € gefallen. Historisch reagiert das Pfund stark auf Überraschungen der BoE – eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im Februar löste innerhalb von Minuten einen Rückgang von 1 % beim GBP/USD aus.
Taktischer Handel: Short GBP/USD bei Kursanstiegen; Absicherung über Long-Positionen bei FTSE 100 Exportunternehmen, die von der Abwertung des Pfundes profitieren.
Aktien: Mid-Caps legen stark zu, Banken hinken hinterher
Der FTSE 250 stieg am 1. Mai um 1,3 % und verzeichnete damit den sechsten Gewinntag in Folge, da auf Großbritannien fokussierte Unternehmen günstigere Finanzierungskosten einpreisten. Umgekehrt hinken Bankaktien hinterher, wobei Kreditinstitute wie Lloyds durch Ängste vor einer Kompression der Nettozinsmargen belastet werden.
Sektorempfehlung: Übergewichten Sie Bauunternehmen und Mid-Caps. Untergewichten Sie Banken, bis die Neuanpassung der Margen eingepreist ist.
Wohnungsmarkt & Kredite: Ein Boden könnte erreicht sein
Der Nationwide-Index zeigte einen Rückgang von 0,6 % im Monatsvergleich, doch anekdotische Maklerdaten zeigen eine leise Wiederbelebung der Nachfrage. Die Festzinsen für fünfjährige Hypotheken sind unter 4 % gefallen und beleben das Interesse der Käufer neu, insbesondere im Südosten.
Erwarten Sie eine Volumenbelebung im 3. Quartal am Wohnungsmarkt. Positionieren Sie sich selektiv bei Bauunternehmen, aber vermeiden Sie Immobilieninvestmentfonds (REITs), die immer noch mit Aufschlägen auf den Nettoinventarwert gehandelt werden.
An den Kreditmärkten ziehen sich die Risikoaufschläge (Spreads) für Investment-Grade-Anleihen von Versorgern und Telekommunikationsunternehmen zusammen, während Hochzinsanleihen (High-Yield Bonds) angesichts makroökonomischer Unsicherheit volatil bleiben.
Strategie: Hantel-Strategie (Barbell approach) – Mischen Sie Stabilität von Investment-Grade-Anleihen mit einem kleinen Korb ausgewählter Hochzins-Trades für Alpha (Überrendite).
Beteiligte im Fokus: Wer gewinnt, wer verliert
| Gruppe | Auswirkung | Mechanismus |
|---|---|---|
| Hypothekeninhaber | Gewinner | Sparen ca. £28/Monat pro £100.000 Hypothek für jede Senkung um 25 BP |
| Sparer | Verlierer | Einlagenzinsen sinken schneller als die Renditen von Geldmarktfonds |
| Banken | Gemischt | Engere Nettozinsmargen, aber verbesserte Kreditqualität |
| Finanzministerium | Gewinner | Jede Senkung um 25 BP reduziert die Zinsbelastung um ca. £1,4 Mrd./Jahr |
| Pensionsfonds | Verlierer | Sinkende Diskontierungssätze erhöhen die Verbindlichkeiten |
| Ausländische Investoren | Gewinner | Niedrigeres Pfund und hohe Realrenditen ziehen Kapitalzuflüsse an |
Extremrisiken: Inflation steigt wieder, politische Turbulenzen
| Ereignis | Wahrscheinlichkeit | Auswirkung | Absicherung/Strategie |
|---|---|---|---|
| Trump-Zölle treiben britischen VPI >3,5% | 30 % | Entgleist die Lockerung | Zinskurve der Gilts abflachen, zu Exportunternehmen wechseln |
| Erdrutschsieg Labour + Fiskalimpulse | 25 % | Belebt Inflationserwartungen | Halten Sie inflationsgeschützte Gilts |
| Erholung des globalen Wachstums | 20 % | Führt zu einer Pause bei BoE-Senkungen | Bereiten Sie sich auf einen Short Squeeze beim Pfund vor |
„Die Zollwelle baut sich noch auf“, sagte ein Händler. „Wenn Energiepreise und Importkosten gleichzeitig stark ansteigen, könnte das die Fähigkeit der BoE zur Zinssenkung begrenzen – selbst bei einem schwachen Arbeitsmarkt.“
Das Handbuch für Händler: Hohe Überzeugung, abgesicherte Position
Professionelle Investoren sollten sich auf Volatilität einstellen und entsprechend handeln. Hier ist ein strategischer Rahmen, der auf die aktuelle Situation zugeschnitten ist:
- Long 5–7-jährige Gilts vs. Short 30-jährige – Nutzt die bullische Versteilerung, ohne langes Ende zu exponieren.
- Übergewichten Sie FTSE 250 und Bauunternehmen – Zinsempfindliche heimische Zykliker sind Hauptbegünstigte.
- Short GBP/USD, neutral GBP/EUR – Der Schritt der EZB im Juni könnte die Eurostärke begrenzen, aber die Divergenz beim Dollar ist real.
- Hantel-Strategie: Britische Investment-Grade-Anleihen vs. ausgewählte Hochzinsanleihen – Die Spread-Kompression erreicht nach der zweiten Zinssenkung ihren Höhepunkt.
- Kaufen Sie SONIA Dezember Straddles – Optionalität ist günstig; zahlt sich bei erneuter Inflationsbeschleunigung oder einer Zinssenkung auf 3 % aus.
Lockerung mag unvermeidlich sein, aber der Weg wird nicht reibungslos sein
Eine Zinssenkung am 8. Mai gilt als so gut wie sicher. Was danach kommt, ist komplexer. Die Inflation sinkt, ist aber nicht gezähmt. Die Löhne sind hartnäckig hoch. Zölle drohen. Politisches Rauschen köchelt. Die BoE hat Spielraum zum Handeln – muss aber vorsichtig vorgehen, um die Inflation nicht neu zu entfachen oder Glaubwürdigkeit zu verlieren.
Investoren sollten sich nicht auf einen linearen Rückgang der Zinsen vorbereiten, sondern auf einen volatilen Lockerungszyklus, der durch taktische Gelegenheiten und Extremrisiken gekennzeichnet ist. Positionieren Sie sich für Durationgewinne, Aktienrotation und Pfundschwäche – aber bleiben Sie abgesichert. Im Jahr 2025 wird die echte Alpha (Überrendite) nicht daraus entstehen, die Richtung vorherzusagen, sondern die Turbulenzen dazwischen zu navigieren.