Alphabets Q1-Gewinne steigen um 46 %, da das Cloud-Geschäft Rentabilität erreicht und 8 Milliarden Dollar an Investitionen einbringt

Alphabets steigende Gewinne: Das 8-Milliarden-Dollar-Sternchen in einem Top-Quartal

Alphabet hat mit seinen Ergebnissen für das erste Quartal die Erwartungen der Wall Street übertroffen. Der Nettogewinn stieg um 46 Prozent, was die Aktie im nachbörslichen Handel in die Höhe trieb. Aber hinter den Schlagzeilenzahlen verbirgt sich eine differenziertere Geschichte über einen von KI getriebenen Wandel, rekordverdächtige Investitionen und einen nicht realisierten Gewinn von 8 Milliarden Dollar, der das Endergebnis deutlich aufblähte.

Die Google-Muttergesellschaft meldete für das Quartal, das am 31. März endete, einen Umsatz von 90,2 Milliarden Dollar, was einer Steigerung von 12 Prozent gegenüber dem Vorjahr entspricht, bzw. 14 Prozent, wenn man Währungsschwankungen berücksichtigt. Während dies für ein Unternehmen von Alphabets Größe beeindruckend ist, lag die Geschichte, die die Investoren fesselte, tiefer in den Finanzberichten.

"Dieses Quartal zeigt die Stärke unserer Kerngeschäfte und unsere führende Rolle in den Bereichen KI und Cloud Computing", sagte ein Mitarbeiter von Alphabet. "Wir sehen die Vorteile jahrelanger Investitionen. Google Cloud trägt nun wesentlich zur Rentabilität bei, während wir weiterhin aggressiv die Infrastruktur für das KI-Zeitalter ausbauen."

Der Wendepunkt der Cloud-Rentabilität

Der vielleicht wichtigste Meilenstein im Bericht vom Donnerstag war die deutliche Verbesserung der Rentabilität von Google Cloud. Der Geschäftsbereich meldete einen Umsatz von 12,3 Milliarden Dollar, was einem Wachstum von 28 Prozent gegenüber dem Vorjahr entspricht. Noch wichtiger ist jedoch, dass sich das Betriebsergebnis auf 2,18 Milliarden Dollar mehr als verdoppelte, was einer Margenausweitung von 9,4 Prozent auf 17,8 Prozent entspricht.

Dieser Durchbruch bei der Rentabilität behebt eine langjährige Sorge von Investoren, die Alphabet dabei beobachtet haben, wie das Unternehmen Milliarden in den Aufbau einer Cloud-Infrastruktur investiert hat, während es im Marktanteil hinter den Wettbewerbern Amazon Web Services und Microsoft Azure zurückbleibt.

"Was wir erleben, ist ein klassischer Wendepunkt für Google Cloud", erklärte ein Technologie-Investmentstratege bei einer großen Wall Street-Firma. "Das Segment hat die kritische Schwelle überschritten, an der die Größe beginnt, eine erhebliche operative Hebelwirkung zu erzielen. Dies verändert die Bewertungsgleichung für Alphabet grundlegend."

Der Erfolg der Cloud-Einheit scheint auf die zunehmende Akzeptanz der KI-Infrastruktur und der generativen KI-Lösungen von Google durch Unternehmen zurückzuführen zu sein, insbesondere des Gemini 2.5-Modells, das laut Führungskräften bei Kundeneinsätzen eine starke Leistung erbringt.

Die 8-Milliarden-Dollar-Frage

Während die operative Leistung von Alphabet über fast alle Kennzahlen hinweg beeindruckte, identifizierten Finanzanalysten schnell einen bedeutenden Einmalfaktor, der das Endergebnis aufblähte: einen nicht realisierten Gewinn von 8 Milliarden Dollar aus nicht marktfähigen Beteiligungspapieren.

Dieser Geldsegen, der eine Investition in ein nicht genanntes privates Unternehmen darstellt, dessen Bewertung im Laufe des Quartals offenbar in die Höhe schnellte, erhöhte den ausgewiesenen Gewinn je Aktie von Alphabet um etwa 0,62 Dollar auf 2,81 Dollar. Ohne diesen Gewinn wäre das EPS-Wachstum eher bei 14 Prozent als bei den ausgewiesenen 49 Prozent gelegen.

"Die Qualität der Gewinne ist hier entscheidend", bemerkte ein Portfoliomanager, der sich auf Technologieinvestitionen spezialisiert hat. "Das operative Ergebnis stieg um 20 Prozent, was ausgezeichnet ist und für die fundamentale Gesundheit des Unternehmens spricht. Aber Investoren sollten diesen Mark-to-Market-Gewinn von 8 Milliarden Dollar nicht als wiederholbar oder als Indikator für die Kernstärke des Unternehmens missverstehen."

Das Management von Alphabet räumte diese Unterscheidung während der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen ein, betonte aber, dass das Unternehmen auch ohne den Investitionsgewinn erhebliche operative Verbesserungen in allen Geschäftsbereichen erzielt habe.

Das KI-Wettrüsten: Eine Explosion der Investitionsausgaben

Eine weitere auffällige Zahl aus dem Bericht vom Donnerstag waren die rekordverdächtigen Investitionsausgaben von Alphabet, die sich für das Quartal auf 17,2 Milliarden Dollar beliefen – ein Anstieg von 43 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Diese aggressiven Ausgaben, die hauptsächlich für KI-Rechenzentren und spezialisierte Hardware wie Nvidias H100-GPU-Cluster bestimmt sind, unterstreichen den intensiven Wettbewerb zwischen den Tech-Giganten um die Vorherrschaft bei den Fähigkeiten der künstlichen Intelligenz.

"Wir befinden uns inmitten dessen, was ich einen Superzyklus der KI-Infrastruktur nennen würde", sagte ein Analyst, der Halbleiter- und Technologieinfrastrukturunternehmen beobachtet. "Alphabet, Microsoft, Meta und Amazon investieren alle jährlich zig Milliarden in die Rechengrundlage, die benötigt wird, um immer ausgefeiltere KI-Modelle zu trainieren und auszuführen."

Trotz dieses Anstiegs der Investitionsausgaben generierte Alphabet im Quartal einen freien Cashflow von 18,9 Milliarden Dollar, was die außergewöhnliche Fähigkeit des Werbegeschäfts zur Cash-Generierung demonstriert. Diese robuste Cash-Position ermöglichte es dem Unternehmen, eine Erhöhung der vierteljährlichen Dividende um 5 Prozent auf 0,21 Dollar pro Aktie sowie eine zusätzliche Genehmigung für Aktienrückkäufe in Höhe von 70 Milliarden Dollar anzukündigen.

Das massive Rückkaufprogramm – das etwa 7 Prozent der Marktkapitalisierung von Alphabet entspricht – signalisiert das Vertrauen des Managements, dass KI-Investitionen die Rendite für die Aktionäre nicht beeinträchtigen werden.

Das Kerngeschäft: Resilienz beweisen

Während Cloud- und KI-Initiativen die Aufmerksamkeit der Investoren auf sich zogen, bewies das Kerngeschäft von Alphabet mit Werbung weiterhin bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit. Der Umsatz von Google Search stieg um 10 Prozent auf 50,7 Milliarden Dollar, während auch der Umsatz von YouTube mit Werbung um 10 Prozent stieg.

Was die Analysten besonders beeindruckte, war die Fähigkeit des Unternehmens, die operative Marge trotz erheblicher KI-Investitionen auf 34 Prozent zu erhöhen – ein Plus von zwei Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Diese Margenausweitung resultierte aus einem disziplinierten Kostenmanagement, insbesondere bei den Vertriebs- und Marketingkosten, die im Jahresvergleich um 4 Prozent sanken.

"Die Effizienzverbesserungen, die wir bei Google Services sehen, sprechen für das Engagement des Managements für operative Exzellenz", kommentierte ein erfahrener Beobachter der Technologiebranche. "Sie schaffen den Spagat zwischen aggressiven Investitionen in Technologien der nächsten Generation und der Maximierung der Erträge aus ihren etablierten Geschäften."

Das Unternehmen hob hervor, dass seine KI-gestützten Funktionen, einschließlich der KI-Übersichten in den Suchergebnissen, die Nutzer stärker einbinden, ohne die Werbeklicks zu kannibalisieren – ein heikles Gleichgewicht, von dem Investoren befürchtet haben, dass es schwierig zu halten sein könnte, wenn generative KI stärker in die Sucherlebnisse integriert wird.

Abonnements: Der wachsende Umsatzstabilisator

Ein unterschätzter Aspekt der Geschäftstransformation von Alphabet ist das wachsende Abonnementgeschäft. Das Unternehmen gab bekannt, dass es über 270 Millionen bezahlte Abonnements für YouTube, Google One und den kürzlich gestarteten Gemini Advanced AI-Dienst abgeschlossen hat.

Obwohl diese in den Finanzergebnissen nicht gesondert ausgewiesen werden, schätzen Analysten, dass diese Abonnements nun etwa 25 Milliarden Dollar an jährlich wiederkehrenden Einnahmen generieren – was einen zunehmend wichtigen Puffer gegen potenzielle konjunkturelle Schwankungen in der Werbung darstellt.

"Die Abonnementstrategie ist brillant umgesetzt", sagte ein Analyst für Konsumtechnologie. "Sie schafft mehrere Berührungspunkte mit den Nutzern, erhöht die Plattformbindung und diversifiziert die Einnahmen mit margenstarken, planbaren Einkommensströmen. Insbesondere YouTube Premium hat nach Jahren der allmählichen Akzeptanz seinen Wachstumsschritt gefunden."

Regulatorische Gewitterwolken

Trotz der starken Quartalsleistung steht Alphabet weiterhin vor erheblichen regulatorischen Herausforderungen. Das Unternehmen befindet sich derzeit in der Phase der Rechtsbehelfe in einem US-Kartellverfahren, wobei die potenziellen Ergebnisse von Änderungen an den Bündelungspraktiken bis hin zu drastischeren strukturellen Trennungen reichen.

Die meisten Finanzmodelle räumen schweren regulatorischen Ergebnissen relativ geringe Wahrscheinlichkeiten ein, aber einige Branchenbeobachter glauben, dass der Markt diese Risiken unterschätzen könnte, insbesondere angesichts des parteiübergreifenden Rückenwinds für die Tech-Regulierung.

"Der regulatorische Überhang erzeugt einen Abschlag auf das Bewertungs-Multiple von Alphabet, der wahrscheinlich in naher Zukunft nicht verschwinden wird", beobachtete ein Analyst für Regulierungspolitik, der sich auf Technologieunternehmen spezialisiert hat. "Die Kombination aus Rekordgewinnen, massiven Cashreserven und KI-Führerschaft verstärkt die kartellrechtlichen Bedenken eher, als sie zu lindern."

Anlageausblick

Nach der Veröffentlichung der Ergebnisse stieg die Alphabet-Aktie im nachbörslichen Handel um etwa 6 Prozent (fiel dann auf 3 %), was die positive Aufnahme der Ergebnisse und der Kapitalrückgabeankündigungen durch die Investoren widerspiegelt.

Die Wall-Street-Analysten kalibrieren nun ihre Modelle neu und achten dabei besonders auf die Rentabilität von Google Cloud und die Nachhaltigkeit des Investitionsaufwands. Mehrere Investmentbanken kündigten an, ihre Kursziele anzuheben, und begründeten dies mit dem Wendepunkt der Cloud-Rentabilität, der die Anwendung höherer Multiplikatoren auf diesen Geschäftsbereich rechtfertige.

"Wir sehen möglicherweise eine deutliche Neubewertung von Alphabet, wenn sich die Cloud-Margen weiter ausweiten", erklärte ein Senior Equity Analyst. "Das Segment könnte bis Ende 2026 vernünftigerweise eine operative Marge von 25 Prozent erreichen, was deutlich höhere Bewertungs-Multiplikatoren rechtfertigen würde, als sie derzeit im Aktienkurs eingepreist sind."

Für langfristige Investoren drehen sich die Schlüsselfragen um die Fähigkeit von Alphabet, seinen Werbe-Burggraben aufrechtzuerhalten und gleichzeitig erfolgreich in eine KI-zentrierte Zukunft überzugehen. Die massiven Investitionen des Unternehmens in Recheninfrastruktur und KI-Forschung positionieren es stark im industriellen Wandel, setzen es aber auch Ausführungsrisiken aus, wenn diese Technologien die erwarteten Renditen nicht erzielen.

Wie ein Portfoliomanager zusammenfasste: "Wenn man den Einmalgewinn herausrechnet, hat man immer noch ein Unternehmen, das seinen Umsatz zweistellig steigert, seine Margen ausweitet, den KI-Übergang erfolgreich bewältigt und den Aktionären erhebliches Kapital zurückgibt. Die Bewertung bleibt im Verhältnis zu den Wachstums- und Qualitätskennzahlen angemessen, aber die Investoren müssen realistische Erwartungen sowohl an die Investitionsanforderungen als auch an die regulatorischen Risiken haben."

In Zahlen: Alphabet Q1 2025

• Umsatz: 90,2 Milliarden Dollar (+12 % gegenüber dem Vorjahr, +14 % bei konstanten Wechselkursen)
• Betriebsergebnis: 30,6 Milliarden Dollar (+20 % gegenüber dem Vorjahr), 34 % Marge (+2 Prozentpunkte)
• Nettogewinn: 34,5 Milliarden Dollar (+46 % gegenüber dem Vorjahr), einschließlich eines nicht realisierten Anlagegewinns von 8 Milliarden Dollar
• Gewinn pro Aktie: 2,81 Dollar (+49 % gegenüber dem Vorjahr)
• Google Cloud-Umsatz: 12,3 Milliarden Dollar (+28 % gegenüber dem Vorjahr)
• Google Cloud-Betriebsergebnis: 2,18 Milliarden Dollar (17,8 % Marge gegenüber 9,4 % im Vorjahr)
• Investitionsausgaben: 17,2 Milliarden Dollar (+43 % gegenüber dem Vorjahr)
• Freier Cashflow: 18,9 Milliarden Dollar
• Genehmigung für Aktienrückkäufe: Zusätzliche 70 Milliarden Dollar
• Vierteljährliche Dividende: Erhöht um 5 % auf 0,21 Dollar pro Aktie
• Bezahlte Abonnements: Über 270 Millionen über alle Dienste hinweg
• Mitarbeiter: 185.719 (+2,7 % gegenüber dem Vorjahr)