3G Capital kauft Skechers für 9,4 Milliarden US-Dollar in einem bedeutenden Schritt, um das Unternehmen von der Börse zu nehmen

Skechers wird für 9,4 Milliarden US-Dollar von der Börse genommen: Ein Blick in 3G Capitals hochkarätigen Wiedereinstieg in Mega-Deals

MANHATTAN BEACH, Kalifornien – Die Firmenzentrale von Skechers in der Surfer-Stadt, besser bekannt für entspannte Strandpromenaden als für Vorstands-Dramen, ist nun das Zentrum einer der größten Übernahmen im Einzelhandel der letzten Jahre. Die globale Investmentfirma 3G Capital hat zugestimmt, Skechers für 9,4 Milliarden US-Dollar zu übernehmen und von der Börse zu nehmen. Dieser Schritt erschüttert sowohl die Schuhbranche als auch die Private-Equity-Landschaft.

Außenansicht eines modernen Skechers-Einzelhandelsgeschäfts, das die Präsenz der Marke zeigt. (businesswire.com)

Das Geschäft, das den Aktionären 63 US-Dollar pro Aktie in bar bietet – ein Aufschlag von 30 % auf den 15-Tage-Durchschnitt – oder eine Mischung aus 57 US-Dollar plus einem Eigenkapitalanteil an einer neu gegründeten Muttergesellschaft, signalisiert nicht nur eine Rückkehr zu großen Fusionen und Übernahmen (M&A) für 3G, sondern auch eine Neuausrichtung ihrer umstrittenen Arbeitsweise.

Nach dem voraussichtlichen Abschluss des Geschäfts im 3. Quartal 2025 wird Skechers von der New Yorker Börse (NYSE) genommen und zieht sich so aus der öffentlichen Beobachtung zurück. Doch weit entfernt von einem stillen Rückzug, bringt dieser Schritt die auf Komfort fokussierte Marke in eine völlig neue Druckumgebung: Sie muss Private-Equity-typische Renditen liefern, ohne die Identität zu opfern, die sie zu einem Umsatzriesen von 9 Milliarden US-Dollar gemacht hat.

„Wir sind nicht Kraft Heinz“: 3Gs Renaissance im Deal-Making

Dies ist das erste große Geschäft von 3G Capital seit dem Verkauf ihrer 16,1 %-Beteiligung an Kraft Heinz Ende 2022. Dieser Rückzug erfolgte nach Jahren schlechter Performance und einem vielkritisierten Null-Basis-Budgetierungs-Ansatz (ZBB), der laut Kritikern Margen über Innovation stellte und langfristige Werte zerstörte.

Null-Basis-Budgetierung (ZBB) ist eine Methode, bei der jeder Ausgabenposten für jede neue Budgetperiode gerechtfertigt werden muss, beginnend von einer "Nullbasis". Im Gegensatz zu traditionellen Ansätzen wird kein Geld automatisch übertragen; alle Kosten müssen basierend auf aktuellen Bedürfnissen und strategischen Zielen neu bewertet werden.

Nun kehrt 3G mit einem deutlich anderen Ton ins Rampenlicht zurück. Vorbei ist die von Buffett unterstützte These des Lebensmittelkonzerns. An ihre Stelle tritt: eine schlankere, gezieltere Konsumgütermarke, immer noch gründergeführt, immer noch wachsend und immer noch mit unerschlossenen Bereichen in einem extrem wettbewerbsintensiven Markt.

„Ich würde eher sagen, es geht nicht mehr um Kahlschlag bei den Kosten“, sagte eine Person, die mit der Denkweise der Firma vertraut ist. „Dies ist eine Wette auf operativen Fokus, nicht auf Sparmaßnahmen.“

Privat sehen einige Investoren die Übernahme als Testfall: Ob 3G sich über seine ursprüngliche "Kahlschlag"-Mentalität hinausentwickelt hat und hin zu einer moderneren Mischung aus wachstumsorientierten Private-Equity-Investitionen.

Anatomie des Geschäfts: Einsatz von Fremdkapital

Die Übernahme wird laut Unterlagen durch eine Mischung aus Eigenmitteln von 3G Capital und von JPMorgan Chase bereitgestelltem Fremdkapital finanziert. Da Skechers etwa 1,6 Milliarden US-Dollar Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) erwirtschaftet, wird die Nettoverschuldung bei Abschluss des Geschäfts etwa das 6-fache des EBITDA betragen – eine Zahl, die Bedenken hervorgerufen hat, aber im heutigen noch entgegenkommenden Kreditmarkt im Rahmen des Tolerierbaren liegt. Skechers (SKX) Historisches EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation) über die letzten 5-10 Jahre.

Jahr	EBITDA (USD)
2024	1,116 Milliarden
2023	966,7 Millionen
2022	700,4 Millionen
2021	737,8 Millionen
2020	294,7 Millionen

Wussten Sie schon? Bei fremdfinanzierten Übernahmen (Leveraged Buyouts, LBOs) nutzen Private-Equity-Firmen oft Verschuldungsquoten – wie die Gesamtverschuldung im Verhältnis zum EBITDA – um zu beurteilen, wie viel Schulden ein Unternehmen basierend auf seinem Cashflow tragen kann. Eine Verschuldungsquote von 4,0x bedeutet, dass das Unternehmen das Vierfache seines jährlichen EBITDA an Schulden hat. Diese Strategie kann die Eigenkapitalrendite erheblich steigern, wenn die Investition gut läuft, erhöht aber auch das finanzielle Risiko, weshalb eine sorgfältige Analyse der Verschuldungshöhe für einen erfolgreichen Buyout entscheidend ist.

Moody's erwartet, dass fremdfinanzierte Kredite bis 2025 „kreditnehmerfreundlich“ bleiben werden, mit stabilen oder leicht sinkenden Zinsen. Analysten warnen jedoch, dass selbst ein moderater Anstieg der Kreditkosten die Kalkulation unter Druck setzen könnte.

Ein konservatives Szenario deutet darauf hin, dass 3G bis zum Geschäftsjahr 2027 Kosteneinsparungen von 350 Millionen US-Dollar erzielen kann, hauptsächlich durch Neuverhandlungen in der Lieferkette und Optimierung der Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten (SG&A). Das würde die Nettoverschuldung unter das 4-fache senken und der Firma Raum geben, in die Expansion zu reinvestieren – aber dieser Weg erfordert Präzision.

Warum Skechers – und warum jetzt?

Eine gründergeführte Marke mit globalem Potenzial

Skechers mag nicht das Auftreten von Nike oder den Design-Flair von Adidas haben, aber seine Zahlen sprechen Bände. Das Geschäftsjahr 2024 verzeichnete Rekordeinnahmen von 8,97 Milliarden US-Dollar, wobei das 1. Quartal 2025 um 7,1 % gegenüber dem Vorjahr wuchs – ein solides Wachstum für eine Marke, die bereits in 180 Ländern und über 5.300 Geschäften vertreten ist.

Dennoch wurde die Aktie nur zum 10-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt – ein Abschlag, der auf Zollbelastungen, einen fehlenden „Hype-Faktor“ und das praktische Markenimage zurückgeführt wurde.

„Skechers ist das Arbeitstier der Schuhwelt“, sagte ein Branchenanalyst. „Genau das macht es so interessant. Die Leute unterschätzen Zuverlässigkeit.“

Und da das Marktsegment für Sport- und Freizeitschuhwerk voraussichtlich von 138 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 auf über 204 Milliarden US-Dollar bis 2034 wachsen wird, lässt Skechers' Marktanteil von unter 7 % noch viel Raum für Wachstum.

Tabelle: Globale Wachstumsprognosen für den Markt für Sport- und Freizeitschuhwerk (2024-2034)

Forschungsquelle	Aktuelle Marktgröße	Prognostizierte Marktgröße	Zeitraum	CAGR
Precedence Research	144,07 Mrd. $ (2025)	204,56 Mrd. $	2025-2034	3,97 %
GM Insights	131,1 Mrd. $ (2024)	Nicht spezifiziert	2025-2034	>5 %
Business Research Co.	85,25 Mrd. $ (2024)	115,9 Mrd. $	2024-2029	6,6 %
Running Shoes Segment	53 Mrd. $ (2024)	Nicht spezifiziert	2024-2034	5,4 %
Total Footwear Market	495,46 Mrd. $ (2025)	789,52 Mrd. $	2025-2032	6,88 %

Regionale Highlights:

Nordamerika: Dominiert derzeit mit 82 % regionalem Marktanteil
Asien-Pazifik: Am schnellsten wachsende Region mit prognostizierter CAGR von 4,12 % bis 2034

3Gs Wandel: Vom Kostenkürzer zum Markenentwickler?

Diesmal gibt es keine Zustimmung von Berkshire Hathaway – und vielleicht ist das Absicht. Das Erbe von 3G bei Kraft Heinz ist sehr präsent, insbesondere der Schaden, der durch tiefe ZBB-Kürzungen verursacht wurde, die Forschung & Entwicklung (F&E) und Marketing in Not brachten.

Einige Insider sehen das Skechers-Geschäft als Neuanfang.

„Die Fehler bei Kraft waren nicht nur finanziell“, bemerkte ein Private-Equity-Berater. „Sie waren philosophisch. Man kann eine Marke nicht bis auf die Knochen ausnehmen und erwarten, dass sie innovativ ist.“

Die Beibehaltung der Führung von Skechers – CEO Robert Greenberg und Präsident Michael Greenberg – und die Möglichkeit für sie, Eigenkapital in die neue private Gesellschaft einzubringen (innerhalb der 20 %-Grenze), wird als starkes Zeichen dafür gesehen, dass 3G mitsteuern und nicht kontrollieren will.

Robert Greenberg, CEO und Gründer von Skechers, dessen fortgesetzte Führung für das Geschäft entscheidend ist. (skechers.com)

Strategisches Drehbuch: Komfort trifft Kontrolle

Die Stärke von Skechers liegt in seinem Ruf, Komfort an erste Stelle zu setzen, und seiner effizienten Lieferkette. Doch unter privater Eigentümerschaft wird sich der Fokus von Quartalsergebnissen auf eine längerfristige Transformation verlagern – eine, bei der Direktvertrieb (DTC), digitale Kanäle und geografische Diversifizierung in den Mittelpunkt rücken.

Im Jahr 2024 wuchs das DTC-Segment von Skechers um 8–9 % und erhöhte den DTC-Anteil auf 28 %. 3G plant Berichten zufolge, diesen bis 2027 auf 40 % zu steigern, indem sie Mobile Commerce und App-Daten nutzen und internationale Filialen einrichten, um Margen und Kundenbindung aufzubauen. Umsatz von Skechers im Direktvertrieb (DTC) als Prozentsatz des Gesamtumsatzes in den letzten Jahren, was die Verlagerung zeigt.

Jahr	Umsatz im Direktvertrieb (DTC) (% des Gesamtumsatzes)	Quelle
2021	29 %
2022	38 %
2023	~44 % (berechnet aus 3,5 Mrd. $ DTC-Umsatz bei 8,0 Mrd. $ Gesamtumsatz)

Das Zollrisiko ist jedoch groß. Die gegenseitigen US-China-Zölle von 125 %, die Anfang des Jahres eingeführt wurden, haben die Bruttomarge von Skechers um 150–200 Basispunkte reduziert. Es wird erwartet, dass 3G die Verlagerung der Lieferkette nach Indonesien und Indien beschleunigen und Teile der US-Vertriebsinfrastruktur verlagern wird – beides, um sich gegen geopolitisches Risiko abzusichern und verlorene Margen zurückzugewinnen.

Wettbewerbseffekte: Störung im mittleren Marktsegment

Faktor	Kurzfristige Auswirkung	Mittelfristiges Ergebnis
Zölle	Sofortige Margenreduktion; Neuordnung der Beschaffungsverträge	Lieferkettendiversifizierung stellt 50–60 % des Margenverlusts wieder her
Fokus auf Direktvertrieb	Mehr Kundenkontaktpunkte; reduzierte Abhängigkeit vom Großhandel	Verbesserung der Bruttomarge um ~100 Basisp